通信设备行业5G系列之物联网专题：5G构建万物智联，物联网投资正当时

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告通信设备 [Table_IndustryInfo]5G 系列之物联网专题 超配 2019 年 09 月 25 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 5G 构建万物智联，物联网投资正当时 本篇报告是 5G 系列报告之物联网专题，将重点介绍物联网在 5G 时代的发展前景、物联网产业的发展推动力、物联网产业链及 A 股相关的投资标的：  万物智联是 5G 时代的重要愿景5G 时代相较于以往，最大的变革即服务对象由人延伸至物。国际电信联盟在设计5G 愿景时，就将万物互联作为 5G 技术的重要使命在推进，其背后的逻辑在于，基于“人的连接”的数量及价值量在 4G 时代已被挖掘得较为充分，而基于“物的连接”的产业价值还有巨大的挖掘潜力，是运营商以及数字经济产业后续发展的重点开拓方向。实际上已有的物联网技术已经进行大范围应用，行业处于快速增长期，5G技术将帮助现有的物联网轻量级应用全面升级，进一步打开产业成长空间。  政策引导，行业巨头助力，产业发展动力十足物联网是国家支持的战略新兴产业之一，在国务院及工信部的全面政策支持下，运营商、设备商、互联网巨头等均在积极推进产业发展。目前，物联网已经成为运营商进行 ICT 转型的重要业务创新方向；华为从标准-芯片-云平台-操作系统等全产业链引领全球潮流；阿里等互联网巨头亦想借助物联网打开新的业务增长点。在各方力量推动下行业发展动力十足。  产业链投资机会：连接先行，应用后至，平台为王物联网模组和平台层中的云平台环节，是行业确定性受益环节，尤其是当前物联网产业发展的初级阶段，物联网模组的投资机会明确。随着后续的产业升级，更多的创新应用会出现，具体细分领域的终端机会有待挖掘，建议遵循市政-工商-消费级顺序寻找，同时云平台的产业价值将得到凸显。  A 股物联网公司梳理比较从现有的 A 股物联网公司的财务角度出发，我们看到模组环节虽然净利率低，但是具有高周转属性，因此 ROE 较高，公司规模也容易做大；终端环节净利率稍高，但普遍业务规模还不大，需精选细分行业应用，挖掘小而美的公司。  投资建议建议重点关注物联网模组龙头移远通信、以及细分领域终端或元器件的机会，如资产追踪领域领域优质标的移为通信，和智能家居领域 MCU 模组供应商拓邦股份。其它物联网标的高新兴、日海智能、新天科技后续或有机会。  风险提示中美贸易战持续加剧，上游芯片被禁运的风险；宏观经济下行，5G 及物联网产业投资不及预期；物联网商业模式创新不确定带来的应用落地风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 603236 移远通信 买入 189.33 16,884 2.79 4.38 67.75 43.22 300590 移为通信 买入 39.35 6,355 1.07 1.38 36.86 28.57 002139 拓邦股份 买入 6.28 6,400 0.25 0.32 24.69 19.66 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测相关研究报告： 《国信证券-深度报告-5G 核心器件基站滤波器行业专题：爆发前夜，关注主设备商的核心供应商机会》 ——2019-08-19 《5G 系列之光器件专题：承载网扩容升级，光器件迎来新机遇》 ——2019-06-11 《5G 产业链龙头系列：5G 基站天线及小基站市 场 空 间 大 ， 京 信 通 信 领 先 布 局 》 ——2018-10-11 《行业快评：海外云计算企业浅析之 Azure：全球领先的云计算厂商》 ——2018-09-03 《行业快评：海外云计算企业浅析之 AWS：全球公有云巨头》 ——2018-08-16 证券分析师：程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师：马成龙 电话： 021-60933150 E-MAIL： machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.61.8S/18N/18J/19M/19M/19J/19上证综指通信设备22641544/43348/20190925 11:31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 本篇报告是 5G 系列报告之物联网专题，将重点介绍物联网在 5G 时代的发展前景、物联网产业的发展推动力、物联网产业链及 A 股相关的投资标的。 关键结论： 第一，万物智联是 5G 时代的重要愿景，是大势所趋。5G 时代相较于以往，最大的变革即服务对象由人延伸至物。基于“人的连接”的数量及价值量在 4G 时代已被挖掘得较为充分，而基于“物的连接”的产业价值还有巨大的挖掘潜力。已有的物联网技术已经进行大范围应用，行业处于快速增长期，5G 技术将帮助现有的物联网轻量级应用全面升级，进一步打开产业成长空间； 第二，政策引导，行业巨头助力，产业发展动力十足。物联网是国家支持的战略新兴产业之一，在国务院及工信部的全面政策支持下，运营商、设备商、互联网巨头等均在积极推进产业发展。目前，物联网已经成为运营商进行 ICT 转型的重要业务创新方向；华为从标准-芯片-云平台-操作系统等全产业链引领全球潮流；阿里等互联网巨头亦想借助物联网打开新的业务增长点。在各方力量推动下行业发展动力十足； 第三，产业链投资机会：连接先行，应用后至，平台为王。物联网模组和平台层中的云平台环节，是行业确定性受益环节，尤其是当前物联网产业发展的初级阶段，物联网模组的投资机会明确。随着后续的产业升级，更多的创新应用会出现，具体细分领域的终端机会有待挖掘，建议遵循市政-工商-消费级顺序寻找，同时云平台的产业价值将得到凸显。 投资建议： 建议重点关注物联网模组龙头移远通信；此外，还可关注细分领域终端或元器件的机会，如资产追踪领域领域优质标的移为通信，和智能家居领域 MCU 模组供应商拓邦股份。其它物联网标的高新兴、日海智能、新天科技后续或有机会。 区别于市场的观点： 第一，市场认为 5G 技术推广后，物联网才会发展，实际上，当前物联网产业已爆发，5G 将会给产业带来升级，进一步打开发展空间； 第二，当前阶段物联网处于发展的初级阶段，物联网模组环节是确定性受益环节，投资机会明确。而应用类投资机会，需要仔细甄别具体细分领域赛道。物联网平台的第三方投资机会需进一步等待。 第三，物联网的应用将最先出现在市政领域，后面向工商以及消费领域拓展，消费级市场的发展有赖于 B2B2C 的商业模式创新。 行业投资风险： 1、 中美贸易战持续加剧，上游芯片被禁运的风险。中美贸易谈判正在进