2024年8月经济增长数据解读：稳增长迫切性提升

2024 年 8 月经济增长数据解读 稳增长迫切性提升 宏观动态跟踪报告 宏观报告 2024 年 9 月 15 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 事项： 2024 年 9 月 14 日，国家统计局公布 2024 年 8 月中国经济增长数据。 平安观点： 1. 8 月中国经济主要增长数据大多走弱。在生产端，8 月工业增加值和服务业生产指数分别同比增长 4.5%和 4.6%，均较上月放缓。以此估算，2024 年7 月和 8 月中国月度 GDP 增速分别为 4.8%和 4.5%，相比于“5%左右”的GDP 增速目标存在差距。在需求端，社零增速自低位继续回落，出口支撑尚处高位；投资增速温和回升，主因房地产及其他投资同比跌幅收窄 ，而前期偏强的制造业和广义基建投资增速回落。扣除房地产开发投资，前 8个月固定资产投资同比增速回落 0.3 个百分点至 7.7%。 2. 工业生产增速放缓。8 月工业增加值同比增长 4.5%，比上月放缓 0.6 个百分点。结构上呈现两点特征： 一方面，装备和高技术制造行业增速回落，分别较 7 月低 0.9 和 1.4 个百分点，对工业生产的带动减弱。另一方面，外需保持较快增长，8 月规模以上工业出口交货值同比增速持平于 6.4%，对工业生产的带动作用较强。产销率有所恢复，前 8 个月工业产销率环比回升 0.1 个百分点至至 96.0%，同比也有一定幅度的改善。 3. 基建和制造业投资增速回落。1）8 月基建投资单月同比增速回落 4.5 个百分点至 6.2%。8 月政府债净融资规模较大，但发行时间集中于下旬，金融数据显示财政存款高增，资金或有淤积。待资金拨付落地，9 月基建投资有望重拾升势。2）8 月制造业投资单月同比增速回落 0.3 个百分点至 8.0%。一方面，大规模设备更新政策对投资的拉动减弱。前 8 个月设备工器具购置投资同比增速回落 0.2 个百分点至 16.8%。另一方面，出口预期不稳，中下游制造业投资增速放缓。前 8 个月消费品制造业投资和装备制造业分别同比增长 14.9%和 10%，分别较上月回落 0.9 和 0.7 个百分点。 4. 房地产投资跌幅收窄，得益于资金端的改善。8 月房地产开发投资单月同比-10.2%，比上月跌幅收窄 0.6 个百分点。商品房销售面积、房屋新开工面积当月同比降幅收窄。尤其是，8 月房地产开发资金来源当月同比降幅收窄1.3 个百分点至-10.5%，国内贷款、按揭贷款及定金预收款出现恢复 。然而，新房销售以价换量特征鲜明，8 月商品房销售面积累计同比跌幅收窄0.6 个百分点至-18.0%，而同期 70 大中城市新建住宅价格同比跌幅扩大 0.4个百分点至 5.7%，房地产投资的内生恢复链条难言启动。 5. 居民消费增速回落，稳就业压力边际提升。8 月社零增长 2.1%，较上月回落 0.6 个百分点。8 月城镇调查失业率升至 5.3%，达到 2023 年 3 月以来最高值。从限额以上企业商品零售数据看，商品消费的结构性拖累在于，汽车销售单价回落，石油制品价格下跌。不过，消费品以旧换新政策显效，对商品消费存在支撑。8 月家电音像器材、通讯器材类消费同比较快增长，对限额以上商品零售的拉动较上月提升 0.4 个百分点。8 月 2 日至 31 日，全国汽车以旧换新补贴申请约 35 万份，占到 8 月狭义乘用车零售的 18%。 证券研究报告 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 7 2024 年 9 月 14 日，国家统计局发布 2024 年 8 月经济数据。 1、2024 年 8 月，主要经济增长数据大多走弱。 在生产端，8 月工业增加值和服务业生产指数分别同比增长 4.5%和 4.6%，均较上月放缓。考虑到 2017 年以来工业增加值与第二产业 GDP 增速接近，服务业生产指数与第三产业 GDP 增速接近，依据工业增加值和服务业生产指数及三次产业在GDP 中的权重估算1，2024 年 7 月和 8 月中国月度 GDP 增速分别为 4.8%和 4.5%，相比于“5%左右”的 GDP 增速目标存在差距。在需求端，社零增速自低位继续回落，出口支撑尚处高位；投资增速温和回升，主因房地产及其他投资同比跌幅收窄，而前期偏强的制造业和广义基建投资增速回落。扣除房地产开发投资，前 8 个月固定资产投资同比增长 7.7%，较前 7个月增速回落 0.3个百分点。国家统计局发布的 8月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额三大数据的季调环比分别为 0.32%、-0.01%、0.16%，工业增势小幅放缓，零售数据环比回落，但投资环比由负转正，形成一定对冲。 图表1 工业增加值与第二产业 GDP 增速走势基本一致 图表2 服务业生产指数与第三产业 GDP 增速走势接近 资料来源: Wind, 平安证券研究所；注：最后两期数据为当月同比 资料来源: Wind, 平安证券研究所 图表3 2024 年 8 月中国主要经济增长数据比较 资料来源: wind,平安证券研究所 1 假设 7 月至 8 月第一产业 GDP 增速持平于 2024 年上半年的 3.5%，第二产业 GDP 增速与工业增加值增速一致，第三产业 GDP增速与服务业生产指数增速一致。按照 2023 年三季度三次产业在 GDP 中的占比加权平均，可估算 2024 年 7 月至 8 月月度 GDP增速。以 8 月为例：月度 GDP 加权平均增速 4.5% = 第一产业假设增速 3.5% * 第一产业在 GDP 中的占比 8.8% + 工业增加值增速 37.2%*第二产业在 GDP 中的占比 + 服务业生产指数增速 4.6%*第三产业在 GDP 中的占比 54.0%。 -20246810121718192021222324中国:规模以上工业增加值:当季同比中国:GDP:不变价:第二产业:当季同比%-10-5051015201718192021222324中国:服务业生产指数:当月同比中国:GDP:不变价:第三产业:当季同比%5.110.06.44.82.73.02.71.9-10.88.310.7-8.64.58.66.44.62.13.31.92.2-10.28.06.2-2.8(15)(10)(5)051015工业增加值其中:高技术出口交货值生产指数总值餐饮收入商品零售总值地产制造业基建其他工业服务业社会消费品零售投资%主要