跨国巨头眼中的中国(2024)

证券研究报告跨国巨头眼中的中国（2024）国联证券策略研究团队请务必阅读报告末页的重要声明2024年9月6日◥ “数”观全球：在华营收占比下滑，但增速回升✓ 2024年来，全球经济保持较强韧性，八成跨国企业在2024Q1实现了目标业绩。横向对比来看，资本品、日常消费品经销与零售、汽车及零部件行业正面评价比例较低。✓ 中国区营收来看，2023Q2以来，跨国公司中国区营收增速逐渐回暖，2024Q1回升至12.1%，但近两年的收入占比有所下降。◥ 全球展望：外生事件冲击有限，AI前景影响深远✓ 对于年内尤其是下半年展望，跨国巨头整体较为乐观。行业层面来看：1）上游能源及原材料公司整体看好全球制造业复苏以及AI发展背景下的铜、天然气等商品市场； 2）TMT龙头普遍看好AI的发展前景，部分硬件设备公司认为消费电子将迎来复苏；3）消费板块而言，高通胀的负面影响有所减弱，企业多数认为消费者信心或迎来修复，尤其看好出行旅游。✓ 综合来看，地缘政治、大选等虽存在不确定性，但对跨国公司的经营信心影响不大。◥ 中国市场：空间仍大，关注消费者信心和政策效果✓ 跨国企业仍然看好中国市场的机遇，但争议点仍在于后续消费者信心修复及部分领域的政策效果。分行业而言：1）消费品板块，企业依然看好中国消费市场的广阔空间，分歧在于中短期消费者信心的恢复进度，耐用消费品和服装企业相对乐观，而部分车企及必选消费龙头较为谨慎；2）半导体巨头ASML、QUALCOMM（高通）等提到中国对高端芯片的较大需求对产业链拉动依然明显；3）对于稳增长政策，医疗保健企业认为将提振消费，但原材料企业对政策效果存疑。4）部分工业龙头承认正受到需求疲软、产能过剩的影响。◥ 经营细节：可选消费、制药及TMT的开支意愿较强✓ 需求预期回暖和行业乐观前景支撑下，跨国巨头提升资本开支的意愿较强。行业来看：1）需求修复预期支撑可选消费、医药和公用事业行业进一步扩张产能；2）AI需求持续提升的预期下，信息技术行业跨国巨头加强基础设施建设力度；3）汽车及零部件内部现分歧，如Volkswagen（大众）大力投资电气化及数字化转型，Ford Motor则意图收紧资本开支以应对市场环境波动。4）工业板块，部分资本品和运输巨头因需求不明朗，资本开支意愿不强。◥ AI浪潮：基础设施开支增长，对电力需求拉动明显✓ 一方面，美股Mag 7普遍加码AI资本开支，方向集中于数据中心、服务器等基础设施。除苹果外，从一致预期看，其余几家公司CapEx增速或逐渐回落，但仍将保持正增长。✓ 另一方面，资本品及公用事业龙头多数认为，AI基础设施的大力建设将拉动电力需求。例如，机械设备公司Caterpillar等看好数据中心基础设施等的长期增长机会，公用事业龙头NextEra Energy预计未来10年数据中心需求CAGR为15%，对电力需求的拉动明显。目录第一部分第二部分“数”观中国：跨国巨头在华经营继续回暖全球展望：经济回温+产业浪潮，变化中寻找机遇第三部分第四部分经营细节：AI拉动部分开支意愿，带来降本助力AI浪潮：基础设施开支增长，关注电力需求提升1、“数”观中国：跨国巨头在华经营继续回暖5图：数量上，全球100亿美元市值以上的公司最多分布在资本品、银行及原材料◥截至2024年5月15日，全球100亿美元市值以上的公司合计1763家，按照GICS行业分类，从数量上看，这些公司主要分布在资本品、银行和原材料行业，三者占比达27%。◥从市值上看，全球100亿美元以上公司所在行业以银行、软件与服务、资本品、能源和半导体产品与设备为主，合计占比达37%。资料来源：FactSet，国联证券研究所。注：数据截至2024年5月15日。 图：市值上，银行、软件与服务、资本品、能源及半导体产品与设备市值占比较高 资料来源：FactSet，国联证券研究所。注：分析样本为全球龙头公司截至2024年5月30日最新Earnings Call，多数为2024年3月至5月期间举行的2024年Q1业绩电话会。6图：全球各行业龙头公司标的分布 10 8 5 5 10 9 7 8 5 5 10 8 8 5 5 5 5 5 5 5 9 8 5 资料来源：FactSet，国联证券研究所。注：分析样本为全球龙头公司截至2024年5月30日最新Earnings Call，多数为2024年3月至5月期间举行的2024年Q1业绩电话会。7图：154家龙头公司样本主要来自美国和欧洲，分别有98家和39家 名称国 / 区板块 名称国 / 区板块 Saudi Arabian Oil Co.沙特阿拉伯能源能源Duke Energy Corporation美国公用事业公用事业Exxon Mobil Corporation美国能源能源Enel SpA意大利公用事业公用事业Chevron Corporation美国能源能源Nestle S.A.瑞士必选消费食品、饮料与烟草Shell Plc英国能源能源Coca-Cola Company美国必选消费食品、饮料与烟草TotalEnergies SE法国能源能源PepsiCo, Inc.美国必选消费食品、饮料与烟草ConocoPhillips美国能源能源Philip Morris International Inc.美国必选消费食品、饮料与烟草Petroleo Brasileiro SA Pfd巴西能源能源Anheuser-Busch InBev SA/NV比利时必选消费食品、饮料与烟草BP p.l.c.英国能源能源Walmart Inc.美国必