策略专题：根据中报资本周期定位挖掘细分行业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022024年9月8日根据中报资本周期定位挖掘细分行业策略研究 · 策略专题证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002证券分析师：王 开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容➢本文对 124 个申万二级行业的资本周期状态进行划分，时间范围是自2008年三季度至2024年二季度的 65个季度，根据行业集中度、盈利增速、资本支出增速三大指标可划分出 8个象限。➢随后匹配每一个季度的行业涨跌幅，将八个象限按照平均涨跌幅进行排序，如果行业在某一季度处于最优或次优区间（Top quarter），则可将该行业定位为推荐行业；同理，如果行业在某一季度处于最劣或次劣区间（Bottom quarter），则可将该行业定位为审慎行业。➢按照年中报的定位，以及每个行业在历史中股价表现最优的记录。当前资本周期定位下推荐的行业为上游的工业金属、贵金属、化学纤维，中游制造的专用设备，下游可选消费的黑色家电、小家电、照明设备、专业连锁、贸易、食品加工，TMT产业链的消费电子，大金融领域的国有大型银行和股份制银行，以及防御属性的航运港口。➢ 风险提示：基本面修复波折，海外地缘冲突加剧，不同划分场景下资本周期定位偏差请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容细分行业资本周期历史定位0102目录目录当前各行业所处资本周期阶段请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：行业周期与产能周期特征的八种组合资料来源：万得，国信证券经济研究所整理➢ 对 124 个申万二级行业的资本周期状态进行划分，时间范围是自2008年三季度至2024年二季度的 65 个季度，根据行业集中度、盈利增速、资本支出增速三大指标可划分出 8个象限。➢ 随后匹配每一个季度的行业涨跌幅，将八个象限按照平均涨跌幅进行排序，如果行业在某一季度处于最优或次优区间（Top quarter），则可将该行业定位为推荐行业；同理，如果行业在某一季度处于最劣或次劣区间（Bottom quarter），则可将该行业定位为审慎行业。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容➢ 按照产业链上下游归类，本文整理了2010-2024Q2年不同二级行业所处的资本周期，相应定位为推荐/规避行业，定位历史数据如下图所示：推荐行业规避行业中性行业油服工程0110 -1 -1 -1 -1 11100000001100000 -1 1111 -1 -1 -1 00001100001 -1 -1 -1 1111111 -1 -1 -1 -1炼化及贸易001111 -1 -1 -1 -1 000000000000000000111110000000001111000000000000煤炭开采001111000000000000001 -1 -1 000000101111100000001100111 -1 0000000焦炭Ⅱ000 -1 -1 -1 -1 -1 0 -1 -1 001 -1 -1 -1 110001000000 -1 -1 -1 -1 -1 000000000000100000000 -1 -1 -1金属新材料01000 -1 -1 00 -1 -1 00111000000000011110000000000000011100000000000工业金属00000 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 000000111 -1 00000000000 -1 -1 -1 0011111110 -1 -1 000 -1 011111贵金属11000000000 -1 -1 -1 -1 -1 1111111 -1 0000 -1 -1 -1 -1 -1 000000 -1 111111 -1 -1 -1 000011111小金属00000 -1 -1 -1 -1 000000001111 -1 -1 000000000 -1 0000001111110000000 -1 -1 -1 -1 -1 -1能源金属11100011100000000 -1 -1 00000000000000 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 01111111000 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1冶钢原料0000 -1 -1 -1 0000001 -1 -1 00000000011111000000000 -1 -1 -1 111000 -1 000000000普钢00000 -1 -1 -1 -1 -1 000000001000000001000 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 100000 -1 -1 000000000000特钢Ⅱ-1 -1 -1 00 -1 -1 -1 -1 -1 0000000000000 -1 000000 -1 -1 000000 -1 0001111001000000000化学原料-1 1110000 -1 -1 000 -1 -1 -1 000000001111100000000 -1 -1 -1 -1 1111111110000 -1 -1 -1 -1化学制品0000 -1 00000000000000010000001000 -1 -1 -1 00000 -1 -1 111100 -1 -1 -1 011 -1 -1 -1 -1 -1化学纤维00010000000 -1 00010000001 -1 -1 -1 -1 -1 10000011000001000 -1 -1 -1 0000000111塑料-1 -1 -1 -1 1 -1 -1 -1 -1 00000111111111 -1 -1 -1 -1 -1 11111111111111111 -1 -1 -1 000000 -1 -1 -1 -1橡胶00000 -1 -1 00000 -1 100111110000000 -1 -1 -1 -1 -1 111100000110000000 -1 110000农化制品1111 -1 -1 -1 00000000001100000 -1 -1 -1 1111000001111111111100000000000非金属材料Ⅱ-1 -1 -1 00000000000000000000 -1 -1 -1 -1 -1 11111 -1 -1 0001000 -1 00000101 -1 -1 -1 -1 -1 00202220232024201620172018201920202021201020112012201320142015钢铁基础化工石油石化煤炭有色金属图2：上游资源行业资本周期定位历史数据资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图3：中游制造行业资本周期定位历史数据资料来源：万得，国信证券经济研究所整理推荐行业规避行业中性行业水泥0011 -1 -1 1 -1 00000000 -1 110000 -1 00 -1 111 -1 -1 -1 000