医药生物行业点评报告：关注制药产业链结构性机会及长期布局时点

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 医药生物 2024 年 09 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《医疗器械板块 2024H1 收入利润承压，耗材表现较佳 —行业周报》-2024.9.17 《中药及商业板块整体略显承压，部分 个 股 表 现 亮 眼 — 行 业 周 报 》-2024.9.8 《原料药公司业绩较快增长，景气度有望持续提升—行业周报》-2024.9.1 关注制药产业链结构性机会及长期布局时点 ——行业点评报告 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021  ADC 及多肽产业链持续高景气，头部企业估值性价比明显 受新药研发需求下滑、地缘政治、行业竞争加剧等多因素影响，2024 上半年 CXO行业业绩整体处于承压状态；部分企业受新产能折旧、股权激励摊销等影响，利润端同比下滑。另一方面，海外业务占比较高的公司签单有恢复，以药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、药石科技等为代表的公司在手订单同比均取得稳健增长；同时，受益于国内创新药行业企稳及出海需求增多，泰格医药等头部临床 CRO 公司签单逐步企稳向上。 随着美国降息及国内持续对创新公司利润端下滑明显，主要系公司加大费用端支出影响。药行业的支持，CXO 公司的经营业绩有望逐步见底回升，估值又处于历史低位，当前位置我们建议积极布局 CXO 方向。细分方向上，我们推荐持续高景气的 ADC 及多肽产业链、国内临床 CRO 头部公司、估值较同行更低的平台化头部公司、海外业务占比较高的 CDMO/CRO 公司以及增长更加多元的仿创药 CRO 公司。  生命科学上游结构性机会已现，长期布局时点明确 受工业端需求下滑和行业竞争加剧等影响，2024 年上半年生命科学上游整体承压，但结构性机会已现。从需求端看，国内科研机构和高校需求依旧保持增长，国内工业客户需求仍较为疲软；海外需求相对较为健康，整体均保持稳健增长；从供给端看，多数公司逐步落实降本增效措施，个别公司叠加收并购影响，业绩出现分化，结构性机会已现。 从细分领域上看，（1）受益于新业务的延伸及海外市场的开拓，多数生物试剂公司常规业务保持稳健增长，非常规业务影响基本出清，整体收入逐步恢复稳健增长；受财务费用、销售费用及新业务投入等影响，利润端继续承压。其中，诺唯赞降本增效显著，利润快速恢复。（2）化学试剂方面，在分子砌块、工具化合物、多肽缩合试剂等细分领域，国内公司在全球供应链中处于比较重要的位置，随着海外研发需求逐步向上，皓元医药及昊帆生物业绩逐步企稳回升；另外，受益于降本增效的推进叠加并表影响，阿拉丁的业绩快速增长。 当前位置，受益于新业务的延伸及海外市场的拓展，多数公司收入逐步恢复到稳健增长，叠加降本增效的持续推进，利润端有望逐步兑现增长；同时，该领域估值处于历史低位，筹码结构好，我们认为，长期布局的时点已到。  标的推荐 CXO：药明合联、诺泰生物、圣诺生物、泰格医药、药明生物、药明康德、博腾股份、药石科技、泓博医药、阳光诺和、百诚医药等。 科学服务上游：皓元医药、阿拉丁、毕得医药、昊帆生物、奥浦迈、百普赛斯等。  风险提示：地缘政治影响，全球创新药研发需求恢复缓慢，市场竞争加剧导致订单价格下降等。 -29%-19%-10%0%10%2023-092024-012024-05医药生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 ADC 及多肽产业链持续高景气，头部企业估值性价比明显 ............................................................................................... 3 2、 生命科学上游结构性机会已现，长期布局时点明确 ............................................................................................................. 4 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 目 录 1、 ADC 及多肽产业链持续高景气，头部企业估值性价比明显 ............................................................................................... 3 2、 生命科学上游结构性机会已现，长期布局时点明确 ............................................................................................................. 4 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 表 1： 龙头企业订单同比增长稳健，ADC、多肽产业链等细分赛道高景气成长 .................................................................... 4 表 2： 2024H1 生命科学上游产业业绩承压，利润端下滑明显 .................................................................................................. 5 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 ADC 及多肽产业链持续高景气，头部企业估值性价比明显 受新药研发需求下滑、地缘政治、行业竞争加剧等多因素影响，2024 上半年 CXO行业业绩整体处于承压状态；部分企业受新产能折旧、股权激励摊销等影响，利润端同比下滑。另一方面，海外业务占比较高的公司签单有恢复，以药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、药石科技等为代表的公司在手订单同比均取得稳健增长；同时，受益于国内创新药行业企稳及出海需求增多，泰格医药等头部临床 CRO 公司签单逐