略超预期的降息：9月FOMC会议点评

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 略超预期的降息： 9 月 FOMC 会议点评 事件： 9月19日，美联储公布9月议息会议结果，将联邦基金利率从5.25%-5.5%下调至4.75%-5.0%，略超市场预期。 投资要点： 利率决议降息50BP，幅度略超市场预期，对去通胀的表述更为乐观，对就业市场的关注度明显提升：（1）利率：9月决议降息50BP，为2022年3月美联储启动加息周期以来首次降息。开启降息在市场预期之内，但此前市场围绕降息幅度是25BP还是50BP的分歧较大，最后结果略超市场预期；（2）购债：继续按计划缩表，符合市场预期；（3）经济：对经济表态仍偏积极，在实现就业和通胀目标方面的风险大体平衡；（4）通胀：对去通胀更为乐观，除了再次重申让通胀回到2%的目标外，新增“支持充分就业”表述，反映其对就业市场的关注明显加大。 鲍威尔讲话总体偏鸽，强调就业下行风险已经加重，通胀的上行风险已经消退，降息50BP是正确选择：（1）利率：不认为降息50个基点是新速度；如果美联储提前看到7月非农就业报告，可能会提前降息；若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策；（2）通胀：通胀已显著缓解，但仍高于美联储的目标；（3）经济：整体经济强劲，目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升；（4）缩表：不会考虑停止缩表，在储备保持稳定的情况下，美联储可以缩表并同时降息。 与6月相比，9月美联储SEP略下调经济增速预期，失业率边际上调，通胀预期明显下调，点阵图较6月给出的降息指引明显转松，在9月降息50BP后或仍有25-50BP降息空间：（1）实际GDP增速：对2024-2026年的经济增速预测均为2.0%，仅2024年较前值略有下修，总体仍相对乐观；（2）失业率：2024年失业率预期从4.0%提升至4.4%，2025、2026年失业率也上调0.2pct，反映美联储关注到就业市场的下行；（3）通胀：2024年PCE预测下调（2.6%→2.3%），2025年同样下调（2.3%→2.1%）；（4）联邦基金利率：对年内预期从5.1%下调至4.4%，隐含后续50BP降息空间。 降息周期启动，全球权益资产或迎来较好配置机会：（1）美国资产：降息周期开启后，美债利率短期或偏震荡，美股短期则处于消化偏高估值的阶段，中长期降息仍是偏利好解读，美元或受益于美国经济的韧性，下行空间有限；（2）全球权益资产：各国央行政策宽松条件打开+相较美股普遍处于较低估值状态，后续有望迎来较好配置机会。 风险提示：一是美国通胀下行偏慢；二是大宗商品价格上涨；三是美联储表态偏鹰等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2024 年 9 月 19 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 联系人 石琳 邮箱：sl30332@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《暗示 9 月降息，宽松交易或未结束——7 月FOMC 会议点评》—2024.08.01 2、《降息渐近，但短期仍需等待——6 月 FOMC会议点评》 —2024.06.13 3、《通胀压力加大，降息信心不足——5 月 FOMC会议点评》—2024.05.02 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 降息 50BP，略超市场预期 ........................................................................................................................................ 3 2 经济预测和点阵图：下调通胀预期，年内仍有 50BP 降息空间............................................................................ 4 3 降息周期启动后，全球权益资产或迎来较好配置机会 ........................................................................................... 5 4 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1：9 月和 7 月议息会议利率决议文本对比 ..................................................................................................... 3 图表 2：美联储官员经济预测中位数 ........................................................................................................................ 4 图表 3：FOMC 会议点阵图（2024.09） ................................................................................................................. 5 图表 4：FOMC 会议点阵图（2024.06） ................................................................................................................. 5 图表 5： 8 月美国 CPI 同比降至 2.5% .........................................................................................