医美化妆品8月月报：重组胶原医美市场蓝海待拓，关注香水品牌管理公司颖通控股拟IPO

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 商贸零售 2024 年 09 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《社会消费整体稳健，关注黄金珠宝秋 季 订 货 会 情 况 — 行 业 周 报 》-2024.9.17 《8 月社零同比+2.1%，关注中秋、国庆 消 费 表 现 — 行 业 点 评 报 告 》-2024.9.14 《巨子生物 XVII 型胶原新专利贡献差异化价值，看好重组胶原行业未来发展—行业周报》-2024.9.8 医美化妆品 8 月月报：重组胶原医美市场蓝海待拓，关注香水品牌管理公司颖通控股拟 IPO ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790524050001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031  板块行情回顾 医美（选取 14 家上市公司）：8 月个股涨幅靠前为科笛-B（+24.5%）、复锐医疗科技（+7.0%）、医美国际（+6.4%）；化妆品（选取 18 家上市公司）：8 月个股涨幅靠前为上美股份（+8.6%）、青松股份（+7.3%）、润本股份（+6.1%）。  医美：重组胶原医美市场蓝海待拓，坚定看好行业发展 锦波生物旗下重组胶原蛋白医美产品“薇旖美”上半年表现亮眼，展望后续，我们认为一方面其眼周抗衰、改善面部细纹等差异化功效有望抢占消费者心智，另一方面消费者教育仍有深化空间，未来渗透率有望对标普通水光针项目提升至较高水平。根据我们测算，2030 年重组胶原医美市场规模（出厂价）有望达 56.5亿元（2024-2030 年 CAGR 约 33%），当前行业仍处发展早期。此外，近期巨子生物宣布独家专利《重组人 XVII 型胶原蛋白、其制备方法及应用》获得国家知识产权局正式授权，该发明打破了传统认知，开创了 XVII 型胶原蛋白截短蛋白应用的新局面。我们认为，天然胶原足有 29 种，不同型别，甚至同一型别的不同片段都有可能在人体中发挥出不同功能，重组胶原蛋白产业具备较高天花板。  化妆品：美妆品牌纷纷布加码香水赛道，蓝海市场增长正当时 （1）行业动态：近期，国内最大的香水品牌管理公司颖通控股申请港股 IPO，若成功上市将成为“中国香水第一股”，同时也标志着国内香水赛道资本化进程的推进。中国香水市场规模预计 2028 年规模有望突破 440 亿元，市场空间大且增长快，但目前市场主要由外资品牌主导，国产替代之路漫漫。香水香氛市场顺应悦己消费与国潮文化趋势，成长潜力可观，建议密切关注这一细分潜力赛道及国货美妆品牌布局进程。（2）行业观点：2024 年 1-8 月化妆品类零售额同比-0.5%，且连续 3 月单月同比增速下滑，化妆品淡季大盘表现承压，但头部公司业绩普遍优于大盘仍值得关注。长期看，国货崛起主线清晰，看好品牌势能持续向上、业绩确定性较高的优质国货美妆品牌。  投资建议：看好头部国货美妆品牌持续提升份额 （1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：行业承压下各品牌持续分化，看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐巨子生物（妆品业务亮眼，期待后续医美管线落地）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。展望后续，双十一大促在即，建议关注头部国货美妆品牌推新节奏与大促动态，期待国货美妆龙头品牌持续放量增长。  风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 -38%-29%-19%-10%0%10%2023-092024-012024-052024-09商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 3 2、 医美：重组胶原医美市场蓝海待拓，坚定看好行业发展 ..................................................................................................... 6 3、 化妆品：国际美妆中国区增长乏力，看好国货份额提升 ..................................................................................................... 7 3.1、 行业大盘：美妆线上大盘整体稳健，天猫略有下滑、抖音增速提升 ...................................................................... 7 3.2、 行业动态：香水品牌管理公司颖通控股拟 IPO，看好香水蓝海市场 ...................................................................... 8 4、 资金动态 .................................................................................................................................................................................... 9 5、 投资观点：看好头部国货美妆品牌持续提升份额 ............................................................................................................... 10 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 8 月美容护理指数表现位列第 29 位 ..............................................