美容护理行业月度点评：需求环比改善，但板块整体持续性承压

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 需求环比改善，但板块整体持续性承压 2024 年 09 月 19 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 美容护理 -10.96 -19.69 -41.44 沪深 300 -5.22 -10.33 -14.50 张 曦月 分 析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 美容护理行业 2024 年 8 月月报：传统销售淡季来临，国货龙头韧性犹存 2024-08-22 2 美容护理行业 2024 年 7 月月报：618 大促表现平淡，国货品牌引领增长 2024-07-22 3 美容护理行业 2024 年 6 月月报：板块整体回暖，国货品牌延续高增 2024-06-21 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 贝泰妮 1.79 22.82 2.57 15.89 2.90 14.08 买入 珀莱雅 3.01 28.55 3.87 22.21 4.67 18.40 买入 爱美客 6.14 21.83 7.39 18.14 9.01 14.88 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  市 场 行 情 回 顾 ：上月（2024 年 8 月 16 日-9 月 15 日，下同），申万美容护理指数下跌 10.42%，在申万一级 31 个子行业中排名第 29 位，分别跑输上证、沪深 300 和创业板指 4.4pct、4.95pct 和 6.81pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-5.4%、8.2%、-12.86%。  行 业 数 据 跟 踪 ：1）从 渠 道 来 看 ，618大促虹吸效应削弱，各渠道有所改 善 。据青眼资讯统计，2024 年 8 月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度 GMV 分别为 89.24 亿元、169.59 亿元、24.81 亿元，环比对应增长 21.6%、31%、36.6%。2）品 类 端 ，护肤 品 类 改 善 好 于 彩 妆 品 类 。据青眼资讯统计，2024年 8月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度 GMV分别为 65.14 亿元、117.06 亿元、21.76 亿元，环比增长 24.4%、42.5%、41.7%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度 GMV分别为 24.1 亿元、52.53 亿元、3.05 亿元，环比增长 14.8%、11.1%、8.9%。3）品 牌 端 ，头 部 品 牌 分 化 加 剧 ，国货 龙 头 高 增 ，海 外 品 牌 持 续 失 速 。据青眼资讯统计，2024 年 8 月，护肤/个护品类中，天猫渠道 GMV排名前五的分别为珀莱雅、欧莱雅、玉兰油、SK-II 和海蓝之谜；抖音渠道 GMV排名前五的分别为韩束、欧莱雅、欧诗漫、珀莱雅和海蓝之谜。其中，国货品牌珀莱雅、韩束持续位列天猫、抖音渠道首位，而外资品牌欧莱雅、玉兰油、SK-II 同比均下滑两成以上。彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为圣罗兰、香奈儿、卡姿兰、花西子和迪奥；抖音渠道排名前五的分别为圣罗兰、花西子、方里、橘朵和柏瑞美。  核 心 观 点 ：维 持 行 业“ 同 步 大 市 ”评 级 。化妆品部分：618大促效应减弱 ，化 妆 品 板 块 环 比改 善 ，但 整 体 仍 继 续 承 压 。7-8月本就为消费淡季，再叠加消费信心未明显回升，化妆品类社零消费再度走弱。2024年 8 月，化妆品类零售总额为 319 亿元，同比下滑 6.1%，跑输大盘 8.2个百分点。从长期视角来看，后续随着消费信心改善，美妆需求提升，具备强运营能力、强产品力的国货品牌或将进一步承接外资品牌释放的空间。建议关注：①具备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②细分龙头地位稳固，预期筑底，后续有望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。 -41%-21%-1%19%2023-092023-122024-032024-06美容护理沪深300行业月度点评 美容护理 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告  医美部分：渗透率提升逻辑延续，胶原蛋白、再生等赛道高景气犹存。今年以来，受消费疲软影响，医美板块持续承压，但以胶原蛋白、再生系列为代表的高端医美赛道仍具备韧性。一方面源于消费者对产品认知的逐步成熟。消费者不再局限于价格考量，而是更加注重产品的品质、效果、安全性；另一方面则是源于高需求增长。在整体消费疲弱背景下，高端消费客群的韧性最为凸显。再叠加行业竞争加剧，为提升利润空间，医美机构愈发倾向于推广定位高端、具有差异化竞争优势的高端产品，从而使得高端产品需求不断提升。整体而言，我们认为行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块未来的成长性。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。  风 险 提 示 ：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 4 2 市场表现回顾 ........................................................................................................... 5 2.1 行情回顾 .................................................................................................................................................. 5 2.2 行业估值 ................................................................................