化工行业2024年中报总结：景气度筑底，供给侧反弹

华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1分析师：王强峰 S0010522110002 邮箱：Wangqf@hazq.com分析师： 刘天其 S0010524080003 邮箱：Liutq@hazq.com2024年9月23日 华安证券研究所【景气度筑底，供给侧反弹】——化工行业2024年中报总结证券研究报告华安证券研究所华安研究•拓展投资价值2添加标题95%1.周期承压修复有望，供给侧改革助力景气回升•2023年以来，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重因素影响下，化工行业景气渐弱。•截至2024年9月10日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4382点，较2023年初的4815点下降8.99%，近五年历史百分位为37.17%。截止至2024年6月21日，基础化工板块市净率分位数为27.24% ，处于较低分位。•化工行业经历两年下跌，最悲观的时候已经过去。从供给侧看，2024年化工品行业资本开支增速放缓；从需求侧看，地产政策持续松绑，限购和信贷政策逐步放开，加上新能源汽车出口进一步扩大，化工品出海需求进一步打开，供需格局得到逐步改善。随着经济逐步复苏，供给侧持续改革优化，化工是顺周期最强的矛，具有全球竞争优势，行业有望开启景气上行周期。2. 推荐关注化工供需格局向好的周期标的、国产替代的优质新材料标的以及高分红的红利标的•推荐关注供需格局持续向好的底部白马标的：【万华化学】【卫星化学】【新和成】【巨化股份】【新凤鸣】等•国产替代的优质新材料标的：【凯赛生物】【华恒生物】【国瓷材料】【百龙创园】等•高分红的红利标的：【中国海油】【中国石化】【梅花生物】【云天化】等◼ 投资建议华安证券研究所华安研究•拓展投资价值3添加标题95%2024年上半年化工板块：整体承压，板块分化加大➢聚氨酯板块2024年H1营业收入为1041.42亿元，同比增长0.11%；归母净利润为84.66亿元，同比下降4.78%；扣非归母净利润为83.60亿元，同比下降3.00%。上半年，受市场竞争及产品价格波动等影响，业绩同比有所下滑。长期来看，海外供给侧收缩有助于拉动国内聚合MDI出口量上涨。随着以旧换新政策、下游传统行业的稳定发展以及新能源行业等新兴行业的蓬勃发展，需求有望实现大幅提升。➢磷肥及磷化工板块2024年H1营业收入为645.57亿元，同比下降1.92%；归母净利润为46.23亿元，同比增长9.95%；扣非归母净利润为44.44亿元，同比下降11.91%。上半年，磷矿石价格保持高位运行，磷肥及磷化工行业需求维持稳定，景气度持续回升，业绩呈现较好增势。磷化工供给端因环保政策等限制新增产能，同时磷矿石品位逐年下降，价值中枢磷矿石价格有望维持高位，同时国家对粮食安全问题的高度重视，磷肥需求仍稳中有进，高景气度有望维持。➢氟化工板块2024年H1营业收入为286.62亿元，同比增长5.53%；归母净利润为19.41亿元，同比增长14.40%；扣非归母净利润为18.08亿元，同比增长19.14%。上半年，行业业绩增速可观，景气度快速上升。随着全球需求复苏、1月第三代制冷剂配额政策落地等因素推动，制冷剂持续供不应求，市场集中度提高，景气度有望向好。➢煤化工板块2024年H1营业收入为674.67亿元，同比增长15.25%；归母净利润为55.47亿元，同比增长116.14%；扣非归母净利润为57.17亿元，同比增长121.86%。上半年，煤化工板块盈利能力得到修复，业绩预计逐步稳定实现回升。在以旧换新政策实施的推动以及供给侧降本增效的优化，行业结构将得到改善，景气度有望持续恢复。➢农药板块2024年H1营业收入为764.29亿元，同比下降6.12%；归母净利润为23.39亿元，同比下降55.07%；扣非归母净利润为19.24亿元，同比下降61.82%。上半年，基于农产品价格波动、原药价格下跌等因素，农药板块业绩承压。长期来看，随着去库存的趋势，预计农化原药价格将回归合理区间，企业业绩有望得到修复。◼ 投资建议华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4添加标题95%➢钾肥板块2024年H1营业收入为126.75亿元，同比下降22.95%；归母净利润为40.55亿元，同比下降50.57%；扣非归母净利润为39.74亿元，同比下降51.08%。上半年，市场竞争加剧导致氯化钾价格下跌，行业业绩承压。长期来看，全球钾肥供给增速预计将放缓，农业市场的景气上行有望拉动钾肥需求稳定增长，助力盈利能力修复和景气度回升。➢有机硅板块2024年H1营业收入为226.88亿元，同比增长7.38%；归母净利润为17.50亿元，同比下降30.86%；扣非归母净利润为15.70亿元，同比下降30.35%。上半年，有机硅市场产能扩张，市场需求疲软和供需失衡的双重挑战导致产品价格保持在较低水平，行业业绩承压。长期来看，随着产能出清、需求回暖，有机硅板块有望迎来修复。➢食品及饲料添加剂板块2024年H1营业收入为436.78亿元，同比下降2.26%；归母净利润为41.05亿元，同比增长15.57%；扣非归母净利润为39.09亿元，同比增长20.41%。 上半年，供给端产能逐步出清助力维生素价格增长，盈利能力得到强化，景气度上行。长期来看，随着养殖周期景气度回升，猪价有望持续上涨，景气度有望持续向好。➢民爆制品板块2024年H1营业收入为253.79亿元，同比下降4.66%；归母净利润为19.93亿元，同比下降11.20%；扣非归母净利润为18.25亿元，同比下降14.34%。上半年，民爆企业产销量收缩以及市场需求较疲软导致行业业绩下降。长期来看，上半年上游成本端，原材料硝酸铵价格呈下行趋势，有望为民爆行业带来利润空间。➢钛白粉板块2024年H1营业收入为226.60亿元，同比增长9.71%；归母净利润为22.16亿元，同比增长49.08%；扣非归母净利润为21.13亿元，同比下降56.90%。市场产能出清，行业需求提升，推动业绩增长放量。◼ 投资建议风险提示1、化工品价格大幅波动风险； 2、行业及监管政策变化风险； 3、不可抗力及安全生产风险； 4、全球局部地区冲突加剧的风险； 5、国家与地区贸易争端的风险； 6、宏观经济大幅下滑的风险。华安证券研究所华安研究•拓展投资价值5证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS0102周期底部逐步复苏，新材料需求有望爆发2024年中报化工板块：整体承压，板块分化加大03关注供需改善赛道的优质标的、国产替代的新材料企业以及高分红的红利资产04风险提示华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6周期底部逐步复苏，新材料需求有望爆发证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明01华安证券研究所华安研究•拓展投资价值7添加标题◼ OPEC减产叠加宏观地缘，油价将维持宽幅震荡资料来源： iFinD，华安证券研究所➢原油价格维持高位，宏观地缘加剧油价震荡。贯穿24年上半年的OPEC+减产，仍是国际油价高位运行的定海神针。截至24年9月10日布伦特期货结算价69.19美元/桶，较24年初下降8.83%。今年4月末加沙停火谈判的积极进展使得原油价格有所回落，宏观地缘加持下，油价波动进一步加