永兴材料(002756)2024年半年报点评：Q2公司业绩符合预期，成本优化持续推进

公司研究公司财报点评证券研究报告锂2024 年 09 月 26 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明永兴材料（002756.SZ）2024 年半年报点评：Q2 公司业绩符合预期，成本优化持续推进投资要点：事件：公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入 44.9亿元，同比-32.5%；归母净利 7.7 亿元，同比-59.6%；扣非后归母净利润6.0 亿元，同比-68.4%。其中，Q2 营业收入 21.9 亿元，环比-4.7%；归母净利 3.0 亿元，环比-35.9%；扣非后归母净利润 3.0 亿元，环比-3.9%。向全体股东每 10 股派发现金红利 5.00 元（含税）。锂业务成本继续改善：1）量：公司与下游客户保持了稳定的合作关系，按照有色网均价 95 折估算，公司 H1 碳酸锂销量约为 1.35 万吨，同比增长约 5%，其中 24Q2 销量 0.66 万吨，环比略下滑。2）价：上半年锂价先涨后跌，波动较大，据 SMM 数据，2024 年上半年电池级碳酸锂均价 10.4 万元，同比-68.4%。其中，Q2 电池级碳酸锂均价 10.6 万元，环比+4.3%。3）利：上半年公司将降本控制在第一位，通过原矿精准开采和分类、选矿产率和收率提升技术突破、优化冶炼工艺配方、提高冶炼收率和转晶率、优化采购方式、增加副产品销售收入等一系列工作，碳酸锂单吨营业成本仅为 5 万元，同比降本 10%以上。特钢新材料业务盈利稳定。特钢新材料业务以提高产品单吨毛利为首要任务，以新能源领域、核电领域、汽车领域、高端装备制造领域为重点方向，进行市场开拓，汽车发动机用高温合金、核电钢、气阀钢等高附加值产品比例增加明显。根据销售订单，按照最优原材料配比的原则进行采购，并且控制采购节奏，实现了采购成本低于市场价格。24H1 特钢新材料业务实现毛利率 12.31%，同比+1.79pct。资源端扩产稳步进行，冶炼端技改逐步推动。1）资源端：公司于年初完成采矿证扩证变更，证载生产规模已由 300 万吨/年变更为 900 万吨/年，目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作；永诚锂业 300万吨采选产能建设已基本完成，进入设备安装阶段。2）冶炼端：锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目将对现有年产 1 万吨电池级碳酸锂项目产线中焙烧系统、浸出过滤系统、尾气系统、及部分蒸发与湿法系统等进行技改。目前在审批阶段，建设时间预计 9 个月。盈利预测与投资建议：我们下调了锂价假设，预计 24-26 年公司归母净利润为 11.42/12.66/16.75 亿元（23-25 年前值为 13.94/17.40/20.31 亿元），EPS 分别为 2.12 元、2.35 元、3.11 元。考虑到公司持续降本和扩产稳步进行，维持“买入”评级。风险提示锂价波动风险，区域性环保问题风险，在建项目不及预期。买入（维持评级）基本数据日期2024-09-25收盘价：33.11 元总股本/流通股本(百万股)539.10/388.69流通 A 股市值(百万元)12,869.66每股净资产(元)22.97资产负债率(%)14.31一年内最高/最低价(元)58.60/29.92一年内股价相对走势团队成员分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn相关报告1、2023 年报及 2024 一季报点评：成本大幅优化Q1 业绩超预期，看好扩证后未来资源端放量——2024.05.102、采矿证扩证成功，产量和成本有望改善助力公司远期潜力提升——2024.01.083、2023 年三季报点评：Q3 业绩超预期，成本优势铸就云母提锂龙头护城河——2023.11.22财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）15,57912,1899,29310,36111,321增长率116%-22%-24%11%9%净利润（百万元）6,3203,4071,1421,2661,675增长率612%-46%-66%11%32%EPS（元/股）11.726.322.122.353.11市盈率（P/E）2.85.215.614.110.7市净率（P/B）1.51.41.41.31.3数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 永兴材料图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金9,4409,5029,4529,917营业收入12,1899,29310,36111,321应收票据及账款1547992103营业成本7,6807,6928,5288,921预付账款30495462税金及附加138102114125存货1,0961,0111,1281,204销售费用23192123合同资产0000管理费用12993104113其他流动资产1,088880923988研发费用437307342374流动资产合计11,80811,52111,65012,274财务费用-257-97-97-99长期股权投资276276276276信用减值损失-2000固定资产2,8252,9703,1613,394资产减值损失-48000在建工程109209209109公允价值变动收益3112无形资产312316319312投资收益-46000商誉73737373其他收益333200175150其他非流动资产103103103103营业利润4,2771,3791,5262,017非流动资产合计3,6983,9484,1424,267营业外收入0000资产合计15,50615,46915,79216,541营业外支出70101010短期借款0000利润总额4,2071,3691,5162,007应付票据及账款1,0461,0531,1511,245所得税672206227301预收款项0211净利润3,5351,1631,2891,706合同负债20291101121少数股东损益128212331其他应付款37373737归属母公司净利润3,4071,1421,2661,675其他流动负债814794799806EPS（按最新股本摊薄） 6.322.122.353.11流动负债合计2,0991,9762,0882,210长期借款0000主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债131131131131成长能力非流动负债合计131131131131营业收入增长率-21.8%-23.8%11.5%9.3%负债合计2,2312,1072,2192,341EBIT 增长率-47.5%-67.8%11.6%34.4%归属母公司所有者权益12,98113,04613,23313,830归母公司净利润增长率-46.1%-66.5%10.8%32.4%少数股东权益295316339370获利能力所有者权益合计13,27613,36213,57214,200毛利率37.0%17.2%17.7%21.2%负债和股东权益