亚普股份(603013)公司深度报告：燃油箱业务稳健增长，积极布局储氢系统

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 亚普股份(603013) 汽车 [Table_Date] 发布时间：2024-09-26 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/09/26 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 13.82 12 个月股价区间（元） 11.86~20.68 总市值（百万元） 7,084.12 总股本（百万股） 513 A 股（百万股） 513 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% -1% -6% 相对收益 9% 2% 2% [Table_Report] 相关报告 《汽车调光玻璃行业专题：天幕玻璃带动调光玻璃需求，国产厂商突破瓶颈实现价格下探》 --20240813 《汽车行业深度：Robotaxi 蓄势待发》 --20240812 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn 证券分析师：何晓航 执业证书编号：S0550523050003 021-61001519 he_xh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 燃油箱业务稳健增长，积极布局储氢系统 报告摘要： [Table_Summary] 公司主要从事储能系统产品、热管理系统产品的研发、制造、销售和服务。储能系统产品包括燃油系统（含混动汽车高压燃油系统）、电池包壳体、储能电池包箱体、燃料电池储氢系统等，产品主要作用是为汽车和其他储能领域提供各种能量介质（如油、气、电等）的存储载体；热管理系统产品包括极寒加温系统、风道和热管理集成模块等，其中极寒加温系统是为纯电动汽车电池在极寒地区提供辅助加热功能，风道产品是用于空调风量的输送，热管理集成模块主要对电池包、乘员舱、电驱等进行温度管理，使之处于最佳工作温度区间。 燃油箱业务受益于塑料油箱渗透率提升和混动车型带来的高压油箱需求提升。一方面，公司专注塑料油箱产品，随着塑料油箱渗透率不断提升，公司出货量有望进一步增加；另一方面，混动车型衍生高压油箱需求，推动公司产品单价提升。公司燃油箱业务整体保持稳健增长趋势。 积极布局储氢系统产品。公司在燃料电池领域布局研发储氢系统，目前公司具备高压氢气阀门如瓶口阀、减压阀、加氢口等产品的生产能力。公司目前推出的数款储氢系统产品均已通过型式认证，并投入示范运行，市场推广工作正在持续开展中。瓶阀方面，目前车用 35MPa 和 70MPa级别瓶阀、减压阀、加氢口和尾阀等产品已获得国家级权威认证。2023年内，公司研发攻关 IV 型 70MPa 储氢瓶，取得了一系列突破，储氢质量比达到行业领先水平，并首次搭载整车进行了系统验证。 开拓电池包壳体业务。公司自主研发的复合材料动力电池包上盖，电池包底护板及多材料融合电池包下托盘产品具有轻质高强的优势，可有效提升电池能量密度，有利于提高电动车续航里程。公司积极拓展新客户，市场认可度不断提升。 亚普股份发力热管理产品，公司布局的热管理系统产品包括极寒加温系统、风道和热管理集成模块等。其中极寒加温系统是为纯电动汽车电池在极寒地区提供辅助加热功能，风道产品是用于空调风量的输送，热管理集成模块主要对电池包、乘员舱、电驱等进行温度管理，使之处于最佳工作温度区间。 盈利预测及评级：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.06 亿、5.36亿、6.05 亿，EPS 分别为 0.99 元、1.05 元、1.18 元，PE 分别为 14.00 倍、13.21 倍、11.70 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：塑料油箱、高压油箱渗透率不及预期；新产品开发不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,443 8,583 8,615 8,821 9,406 (+/-)% 4.79% 1.66% 0.37% 2.39% 6.63% 归属母公司净利润 501 466 506 536 605 (+/-)% 0.50% -6.95% 8.55% 5.99% 12.89% 每股收益（元） 0.97 0.91 0.99 1.05 1.18 市盈率 14.77 18.99 14.00 13.21 11.70 市净率 1.95 2.21 1.59 1.42 1.26 净资产收益率(%) 13.73% 12.16% 11.34% 10.73% 10.80% 股息收益率(%) 3.62% 2.89% 0.36% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 514 513 513 513 513 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%亚普股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 亚普股份/公司深度 目 录 1. 全球化布局，构建“储能系统+热管理系统”双主业发展 ........................... 4 2. 燃油箱：壁垒深厚，市场地位稳固 .................................................................. 6 2.1. 专注塑料油箱，受益于塑料油箱渗透率增长 ..................................................................... 11 2.2. 混动车型衍生高压油箱需求，推动产品单价提升 ............................................................. 11 3. 燃料电池储氢系统：布局储氢产品，实现自主正向开发 ............................ 14 4. 电池包壳体：自研复合材料电池包上盖，市场认可度提升 ........................ 23 5. 热管理：发力模块与零部件产品，拓展业务品类 ........................................ 25 6. 盈利预测与投资评级 ........................................................................................ 27 7. 风险提示 ............................................................................................................ 28 图表目录 图 1：公司产品布局 .................