轻工行业2024年三季报前瞻：政策提振信心，龙头预期改善

轻工制造 / 行业专题报告 / 2024.09.27 请阅读最后一页的重要声明！ 政策提振信心，龙头预期改善 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《促进房地产市场止跌回稳，期待家居需求释放》 2024-09-26 2. 《床垫、保温杯出口延续稳增，美联储降息落地》 2024-09-26 3. 《换新需求有望提振，美联储降息落地》 2024-09-22 轻工行业 2024 年三季报前瞻 核心观点  稳地产+促消费，家居板块预期改善。1）地产端，9 月 26 日政治局会议定调“促进房地产市场止跌回稳”，9 月 24 日人民银行宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。官方出台多项有力政策，促进房地产止跌回稳，后周期家居板块有望受益。2）消费端，8 月初，支持消费品以旧换新的 1500 亿元超长期特别国债资金已全部下达地方，政策拉动下家居家装消费品实现大幅增长，4-8 月份，家具、卫生洁具零售业销售收入同比分别增长 8.9%和 12%，增速较 3 月份分别提高了 8.3 个百分点和 22.6 个百分点。伴随各项举措深入实施，政策效应有望持续释放，家居板块有望迎来估值的修复和业绩的回暖，看好基本面预期改善的龙头公司。  海外监管逐步完善，看好雾化代工龙头长期成长。雾化电子烟方面，伴随海外监管机构审批进度加快，同时对非合规产品的监管趋严，龙头品牌市场份额有望持续提升，核心代工企业思摩尔国际有望充分受益。加热不燃烧方面，思摩尔国际加大对加热不燃烧领域的研发投入，其已具备显著差异化和竞争力的产品组合，创新产品获得客户认可，后续若顺利承接大客户英美烟草订单，有望贡献业绩增量。国内方面，官方宣布坚持市场决定价格，呵护电子烟产业和市场主体健康成长。我们认为，电子烟立足减害性长期发展势头不改，看好雾化代工龙头长期成长。  投资建议：推荐供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居 （ 603833.SH ）、 一 体 两 翼 战 略 稳 步 推 进 的 软 体 家 居 龙 头 顾 家 家 居（603816.SH）、外销业务稳健增长的雾化代工龙头思摩尔国际（6969.HK）。建议关注品牌领先、渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份（001323.SZ）、加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家（000785.SZ）、产品矩阵丰富，渠道持续发力的床垫龙头喜临门（603008.SH）、海外产能稳步提升带动利润率改善的一体化针织龙头申洲国际（2313.HK）。  风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；下游需求不及预期。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.26） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603833 欧派家居 319.99 52.53 4.98 4.82 5.33 10.54 10.89 9.86 买入 603816 顾家家居 221.75 26.98 2.44 2.68 3.12 11.05 10.06 8.64 增持 001323 慕思股份 119.92 29.98 2.01 2.27 2.58 14.95 13.22 11.63 增持 603008 喜临门 61.24 16.16 1.13 1.24 1.43 14.28 13.03 11.28 增持 02313 申洲国际 1026.70 68.30 3.03 3.85 4.40 22.53 17.73 15.52 增持 06969 思摩尔 国际 664.05 10.78 0.27 0.28 0.33 40.37 39.04 32.42 买入 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（申洲国际、思摩尔国际的总市值、收盘价数据为港币） -32%-26%-19%-12%-5%1%轻工制造沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 表1.轻工制造行业 2024 年三季报业绩前瞻 二级行业 股票代码 公司简称 3Q2024 净利润 预测区间 （百万元） 3Q2024 净利润 预测区间同比（%） 2024 净利润 预测值 （百万元） 2024 净利润 预测值同比（%） 关注点/投资建议 家居用品 603833.SH 欧派家居 1118~1236 -5~5 2939.00 -3.19 当下地产销售仍待修复，公司持续修炼管理内功，明确管理导向，提升管理效率，经营韧性有望显现。 家居用品 603816.SH 顾家家居 607~665 5~15 2204.00 9.87 公司坚定内贸线下向“整家”运营转型、内贸线上向渠道驱动转型、外贸向“多国化/本土化的价值链一体化”转型，经营有望持续改善。 家居用品 001323.SZ 慕思股份 179~196 10~20 907.00 13.01 公司主业稳健增长，电商业务增长亮眼，供应链降本增效有望推动利润率上行。 家居用品 603008.SH 喜临门 185~202 10~20 470.00 9.56 公司聚焦经营质量优化升级，不断提升运营效率，推动采购、制造成本、人效及费效持续改善。 新型烟草 6969.HK 思摩尔 国际 467-514 0~10 1701.00 3.39 非合规产品监管趋严将利好龙头品牌，加热不燃烧有望贡献业绩增量，看好雾化龙头长期成长。 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告  分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。  资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。  公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。  行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业