纽威股份(603699)深度报告：立足全球的工业阀门龙头，受益多下游需求景气共振

证券研究报告 | 公司深度 | 通用设备 http://www.stocke.com.cn 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 纽威股份(603699) 报告日期：2024 年 09 月 29 日 立足全球的工业阀门龙头，受益多下游需求景气共振 ——纽威股份深度报告 投资要点 ❑ 国内工业阀门龙头；受益全球化、高端化、多下游需求共振 1）公司为国内高端工业阀门龙头、全球化布局，品牌+全球渠道+认证资质构建核心壁垒。 2）过去 5 年营收 CAGR 为 15%，归母净利润 CAGR 为 21%。过去 5 年几何 ROE 水平为 17%。2023年海外收入占比 55%，下游受益全球油气、海工造船、LNG、化工、新能源等多领域需求增长。 ❑ 工业阀门行业：全球千亿级市场空间，竞争格局分散；国内厂家成长空间大 1）市场空间：工业阀门为管路的重要附件，与生产安全直接相关。全球——2023 年市场规模达 722 亿美元，同比增长 5.8%；预计 2032 年达 1347 亿美元，CAGR=7.2%。国内——2023 年市场空间达 102 亿美元，同比增长 5.6%；预计至 2027 年将达到 122.5 亿美元，CAGR=5.2%。 2）竞争格局：全球——全球阀门龙头主要集中于北美、日本和德国等，包括艾默生、英米集团、吉兹集团、通用电气等，2022 年 CR9=13%，高端阀门为主。中低端阀门主要来自中国。国内——国内阀门生产商或贴牌生产商多处于低端、民用阀门市场，市场集中度较低，企业较多，竞争较为激烈。纽威股份作为国内工业阀门龙头、2022 年国内市场份额仅占比 1.6%。 3）行业趋势：需求：2021 年行业主要下游油气、能源、炼化、化工占比 17%、14%、13%、11%，受益油气+化工需求增长。预计未来 LNG、FPSO、海工造船将拉动行业需求增长。供给：国内以纽威为代表的阀门领军企业，有望受益国内进口替代（高端阀门替代空间大）+海外出口渗透（全球需求+外资供给不足）驱动发展，具备品牌+全球渠道+认证资质将加速胜出。 ❑ 纽威股份：全球布局+供应链打通+技术资质构筑核心壁垒，未来成长空间大 1）核心优势：全球布局+供应链打通+技术资质构筑核心壁垒。公司在全球有近百家代理和分销商、覆盖超 80 个国家，具备全球服务能力。拥有三家阀门铸件厂+一家阀门锻件厂，保障供应的同时，对阀门产品的技术和材料创新具有明显的优势助力。同时公司已经拥有多项国际认证资质，通过众多全球客户考核获得合格供应商资格，可提供中高端阀门全套解决方案。 2）成长空间：公司立足全球市场、海外营收占比超 50%，下游覆盖油气、海工造船、水处理、电力、新能源等主要领域。目前公司全球市占率仅约 1%，相比全球工业阀门龙头艾默生阀门业务营收存在 5 倍差距，未来随着公司向中高端阀门的持续突破，成长空间大。 ❑ 投资建议：看好公司在全球工业阀门领域未来的大成长空间 预计2024-2026 年归母净利润为9.3/10.7/12.4 亿元，同比增长29%/15%/16%,对应PE 16/14/12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨风险、汇率变动风险、下游资本开支不及预期。 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥19.54 总市值(百万元) 14,866.96 总股本(百万股) 760.85 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5544 6506 7498 8543 (+/-) (%) 37% 17% 15% 14% 归母净利润 722 931 1069 1239 (+/-) (%) 55% 29% 15% 16% 每股收益(元) 0.9 1.2 1.4 1.6 P/E 21 16 14 12 ROE 20.2% 21.5% 19.8% 18.9% 资料来源：浙商证券研究所 -24%-11%1%13%25%38%23-1023-1123-1224-0124-0224-0424-0524-0624-0724-0824-09纽威股份上证指数纽威股份(603699)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ● 盈利预测、估值与评级 预计 2024-2026 年归母净利润为 9.3/10.7/12.4 亿元，同比增长 29%/15%/16%,对应 PE 16/14/12 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ● 关键假设、驱动因素与主要预测 1）公司具备持续向中高端阀门研发突破的能力 2）下游油气、海工造船等行业资本开支维持增长水平 3）海外竞争对手产能扩产能力有限 ● 我们与市场的观点的差异 市场担心下游油气行业未来资本开支存在不确定性，公司未来成长性存在不确定。 我们认为：油气市场需求有望保持稳健，海工造船板块打开新增速。 1） 油气市场：2024 年 9 月美联储开启新一轮降息周期，且首次降息幅度达50bp，核心为预防经济衰退风险发生进行提前防守，催生美国经济软着陆概率有望提升。美国作为全球经济的风向标、且为全球最大的能源消费国，软着陆概率提升有望带动全球油气市场需求稳步向上，带来行业资本开支维系。 2） 海工造船市场：船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上。叠加俄乌冲突、低成本开采优势带来的 LNG 船、FPSO 船需求增加，海工造船市场有望持续迎来需求向上的景气度，未来有望接力油气市场、推升全球工业阀门需求提升。 ● 股价上涨的催化因素 公司在全球市占率加速提升；下游资本开支增速提速；公司中高端阀门研发量产突破加速 ● 投资风险 原材料价格上涨风险、汇率变动风险、下游资本开支不及预期。 纽威股份(603699)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 纽威股份：国内工业阀门龙头，全球化布局深厚 ................................................................................... 6 1.1 业务端：立足全球的工业阀门龙头，下游应用行业广泛 ............................................................................................. 6 1.2 研发端：核心高管机械制造背景深厚，研发技术布局构建核心壁垒 ...........