以集团化布局穿越遥感产品周期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 以集团化布局穿越遥感产品周期 [Table_StockNameRptType] 中科星图（688066） 地理信息系列（三）/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-09-29 [Table_BaseData] 收盘价（元） 32.13 近 12 个月最高/最低（元） 61.70/25.52 总股本（百万股） 543.33 流通股本（百万股） 543.33 流通股比例（%） 100.00% 总市值（亿元） 174.6 流通市值（亿元） 174.6 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号： S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号： S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002 邮箱：dengcy@hazq.com 联系人：来祚豪 执业证书号： S0010122090082 邮箱：laizh@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机&军工行业_深度报告_中科星图-数字中国先行者从 G 到 B，打造中国版谷歌地球》2023-03-20 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 公司大力度发展集团化生态，拓展垂类应用 公司逐渐从单一遥感企业，转型成为集团化企业，布局全行业生态。 对比 2022 年 12 月 31 日与 2024 年 6 月 30 日数据，中科星图对于联营企业的投资余额从 3974 万，降至 2718 万。但子公司投资余额从 11.17 涨至 22.40亿元，增幅达 200%。 从技术角度看，遥感数据的应用从政府部门到个人 APP、无人机领域均有不可或缺的作用，可依靠其技术特点渗透至不同垂类场景。 从行业来看，公司的遥感细分行业在地理信息整体市场里占比较小，而下游应用市场潜力大。对比同行业企业，我们发现公司的策略使其在主业增速下滑时，对于上市公司的营收、净利润、现金流增速具有一定支撑，带来抗周期、抗风险能力。 ⚫ 关注部分或产生高收益的子公司 截至 2024 年 6 月 30 日，公司已布局了 17 家不同垂类行业或地域的子公司，其中已有企业在三版挂牌：维天信（气象海洋业务主体）、星图测控（航天测运控平台业务主体）。 此外，主要负责线上业务的星图地球（合肥）2024 年收入规模已达 0.22 亿元，超 2023 年全年收入。中科星光（原上海光古电子）主业为特种行业毫米微波设备，23 年收入已达 1.98 亿，净利润 4985 万。公司联营企业北斗伏羲依靠核心技术北斗网格码，发展低空相关业务，24 年可计算中标额度超2000 万，高于 23 年全年约 700 万中标额。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2024-2026 年分别实现收入 36.72 /52.16/69.83 亿元，同比增长 45.9%/42.1%/33.9%；实现归母净利润 4.66/6.39/8.64 亿元，同比增长36.1%/37.0%/35.3%，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 1）研发落地不及预期；2）政策刺激不及预期；3）下游需求不及预期。 ⚫ -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%沪深300中科星图[Table_CompanyRptType1] 中科星图（688066） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 28 证券研究报告 正文目录 引言：打破行业迷局的 GIS 集团...................................................................................................................................... 5 1 以遥感图像处理系统为核心打造的 GIS 企业集团 ......................................................................................................... 6 1.1 回顾企业历史，集团化是趋势 ................................................................................................................................. 6 1.2 从财务表现上看，公司进行集团化生态建设较为坚决 ............................................................................................ 8 1.3 从技术上看，遥感（RS）产品向垂类生态拓展逻辑合理 ...................................................................................... 11 1.4 从行业来看，向下游求变是更好选择 .................................................................................................................... 14 2 营收增长背后：值得关注的子公司、联营企业 ............................................................................................................. 18 2.1 星图测控：申报 A 股北交所上市 .......................................................................................................................... 19 2.2 维天信：AI 赋能产品降本，提高行业竞争力 ........................................................................................................ 20 2.3 星图地球：高质量遥感数据提供商，对标谷歌地球 .......................................................................................