海运行业：美东港口罢工在即，淡季涨价预期加强

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨海运 [Table_Title] 美东港口罢工在即， 淡季涨价预期加强 报告要点 [Table_Summary]我们在 6 月份发布的《美东罢工风险再起，旺季需求成色渐现》已提示美东港口罢工风险。劳资谈判无果，9 月 30 日后罢工已基本成定局。过往看，罢工通常会导致港口拥堵、运价上涨以及货量转移，但实际影响还要看罢工持续时间和政府介入时点。当前，拜登政府考虑到民主党支持率和选票，大选前恐难以过早干预，意味着罢工及谈判仍将持续 1-2 个月。展望未来，短期内或对美东航线造成冲击，运价上涨预期加强，对欧线的传导路径则更加长，核心是罢工持续时间。建议关注美线市占率最高、现金流充沛、分红政策稳定的全球头部班轮公司中远海控。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 张宜泊 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520080004 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 海运 [Table_Title2] 美东港口罢工在即， 淡季涨价预期加强 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 去年开始的美东港口劳资谈判至今仍无实质性进展，当前合同将于 9 月 30 日到期，美东及美湾的部分港口已针对 10 月 1 日可能开始的罢工制定应急方案。9/27 当周，SCFI 美西和美东分别为 4,852 和 5,626 美元/FEU，多家船公司已计划加征约 3000 美元/FEU 的附加费。 事件评论 ⚫ 美东港口罢工已基本成定局。我们在 6 月份发布的集运涨价观察系列之一《美东罢工风险再起，旺季需求成色渐现》中已提示了美东港口罢工的潜在风险。截至目前，工人协会ILA 与码头运营商联盟 USMX 之间的谈判仍无进展。根本原因还是涉及工人利益的薪资问题存在分歧。薪资方面，ILA 的要求是涨薪 78%（即在下个 6 年期合同内每年时薪提高 5 美元），但 USMX 拟提供约 40%的涨幅。ILA 称为争取薪资谈判筹码，计划 10 月 1 日开始罢工，或会成为美东 1977 年以来首次罢工。部分港口已针对潜在的罢工制定应急方案，在接下来几天延长码头运营时间，并敦促货主和船东尽快完成集装箱进出港。 ⚫ 港口罢工有什么影响？通常会导致港口拥堵、运价上涨以及货量转移。以美西为例，2002年至今因薪资谈判破裂共发生 3 次罢工 (2002、2014、2022)，实际影响还是要看罢工的强度和持续时间，以及政府介入时点。2002 年，因劳资谈判破裂，美西港口 9 月 27 日开始罢工，10 月 8 日布什政府援引《塔夫脱-哈特利法案》结束罢工。本次罢工持续 11天，根据美国国会预算办公室，积压的船舶直至次月才处理完成。2014-2015 年的罢工主要以间歇性罢工和消极怠工方式为主，持续时间更长（共持续约九个月）。美西港口1H2014 运价同比上涨 9%；由于港口拥堵以及船期延误，货量向美东转移（美西港口 2015年货量份额减少 4.3%至 65.6%），货量增长导致美东运价 1H2014 同比上涨 28%。 ⚫ 本次罢工将持续多久？短期内或对美东航线造成冲击导致供应链紊乱，核心原因在于拜登政府不会过早介入，罢工成既定事实。尽管以美国零售联合会为主的货主呼吁政府干预，但恰逢美国大选，拜登政府为了民主党支持率考虑，恐难以过早介入干预罢工以致丢失码头工人的选票。但美东/美湾港口集装箱进口量占全美超 41%，长时间罢工势必对经济造成更大的冲击，“政治化”色彩的劳资谈判意味着政府也不会放任情况恶化带来更大的负面影响，因此 11 月大选结束后政府或及时介入，意味着罢工及谈判将持续 1-2 个月。 ⚫ 投资建议，美线短期受冲击，淡季涨价预期加强，对欧线的传导路径则更加长，核心变量为罢工持续时间。自 7 月高点以来运价持续下跌，部分船公司已计划征收附加费，一方面是应对潜在罢工，另一方面也体现行业协同挺价。但在需求旺季转淡以及前期美线涨价未落地的情况下，需求对运价暂无显著支撑，涨价完全落地还要观察持续罢工是否会影响集运效率。由于部署船型的差异，对欧线的传导路径则更加长，核心关注罢工引起的美线运力冻结是否会导致更大范围的运力紧缺，以及美线空箱回流受阻是否会导致缺箱少柜。但是无论从运力还是运量角度，中远海控在美线的市占率均最高，因此公司将受益于美线持续罢工，我们建议关注现金流充沛、分红政策稳定的全球头部班轮公司中远海控。 风险提示 1、新造船运力加速交付； 2、全球宏观经济波动。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《内贸运价季节性回升，外贸虹吸将改善供需——集运涨价观察之十》2024-07-21 •《汽车船海运：山颠之上，万象始新》2024-07-15 •《巴以停火再现曙光，前路漫漫道阻且长——集运涨价观察之九》2024-07-08 -14%4%22%40%2023/92024/12024/52024/9海运沪深300指数2024-09-30%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 点评报告 图 1：集运运价 7 月高点后持续下跌 资料来源：Clarksons，长江证券研究所 表 1：美东 ILA 协会与 USMX 联盟劳工谈判进展 时间 事件 2023 年 3 月 1 日 ILA 与 USMX 因各港口的当地合同谈判未取得进展而暂停谈判，ILA 主席警告不会在合同到期后继续工作，ILA 成员可能会进行自 1977 年以来首次罢工 2024 年 1 月 9 日 美国零售联合会（NRF）敦促双方重启谈判 2024 年 2 月 8 日 ILA 要求各工会恢复与各码头的当地合同谈判（主要涉及港口特定福利和工作细节）并于 5 月 17 日之前完成，之后将进行 ILA 与 USMX 间的主合同谈判（主要涉及工资） 2024 年 5 月 13 日 ILA 与 USMX 发布联合声明，当地谈判接近完成，双方将开始主合同谈判 2024 年 6 月 10 日 因马士基在 Mobile 港使用自动闸机系统违反了双方协议，双方谈判暂停 2024 年 6 月 11 日 IDC（International Dockworkers Council，国际码头工人协会）发声明，支持 ILA 协会 2024 年 6 月 26 日 包括美国零售联合会（NRF）在内的 160 余个协会致函白宫，敦促拜登政府提供帮助重启谈判 2024 年 7 月 12 日 因 Mobile 港自动闸机系统，双方仍未重启谈判。ILA 称，美西/美湾罢工的可能性正在增加；不接受任何关于延长当前合同的讨论；不希望包括拜登政府和劳工部在内的组织干涉谈判 2024 年 8 月 5 日 ILA 本周致函 USMX，通知合同将于