科技行业调研：新能源车渗透率持续上扬，智能手机需求稳定（续）

年年 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 科技行业 | 行业追踪 科技行业调研：新能源车渗透率持续上扬，智能手机需求稳定（续） 结合 9 月底的密集调研和路演反馈，我们再次回顾覆盖的消费电子、新能源车、半导体（晶圆代工、功率）三个行业的标的，以便更好捕捉短期情绪快速回暖的 A 股、港股、中概股投资标的。 首先，从 9 月的基本面来看，消费电子、新能源车、半导体（晶圆代工、功率）三个板块的市场一致预期在 8 月的半年报之后大体是上调的。这与我们 9 月底调研看到的情况相符。我们对于这三个行业下半年的基本面判断偏乐观。  消费电子：今年上半年全球智能手机出货量增长强劲。虽然今年下半年出货量预计在高基数上同比增速下降，但是仍然处于复苏增长的阶段。  新能源车：中国新能源车渗透率及销量超出我们年初预测。因此，行业及公司的基本面都有上调的支撑。  中国半导体：中国的晶圆代工、功率半导体公司大都处于周期上行的阶段，营收同比增速和毛利率都有望下半年继续改善。 其次，从 9 月政策出台之前（9 月 1 日至 23 日）的股价来看，不同板块的差异较大。其中，新能源车行业标的大都有两位数的增长，符合行业基本面上调的预期。而消费电子、功率半导体、晶圆代工行业标的大多出现股价下行。我们认为主要压力来自于 5-7 月市场在 AI 手机、半导体周期上行带动的股价上涨后的获利了结。 在政策出台之后，9 月 24 日至 9 月 30 日，我们所覆盖的 A 股、港股、中概股均录得正回报，回报区间为 5%-50%。市场投资情绪快速回暖。 基于对消费电子、新能源车、半导体（晶圆代工、功率）三个板块行业基本面偏乐观的预期，我们认为在本轮政策刺激下仍有标的具备持续上涨动能。我们挑选标的主要的依据是，在三、四季度业绩上行、明年基本面增长的前提下，满足条件：1）公司估值低于过去 5 年 50%百分位；或/及 2）9 月 24 日至 9 月 30 日，股价上行幅度低于恒生科技指数 28%的涨幅（图表 2）。 符合条件 1 的公司：传音控股、比亚迪电子、闻泰科技、立讯精密、舜宇光学、韦尔股份、蔚来（港股+美股）、小鹏（港股+美股）、理想（港股+美股）、比亚迪（A 股+港股）、扬杰科技、时代电气（A股+港股）、斯达半导、新洁能、宏微科技。 符合条件 2 的公司：小米集团、传音控股、比亚迪电子、立讯精密、瑞声科技、舜宇光学、丘钛科技、蔚来（美股）、小鹏（美股）、理想（美股）、比亚迪（A 股+港股）、时代电气（A 股+港股）。 浦银国际 行业追踪 科技行业调研 沈岱 首席科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 黄佳琦 科技分析师 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 马智焱 科技分析师 ivy_ma@spdbi.com (852) 2809 0300 2024 年 10 月 3 日 扫码关注浦银国际研究 年年 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 科技行业 | 行业追踪 同时符合条件 1 和条件 2 的公司：传音控股、比亚迪电子、立讯精密、舜宇光学、蔚来（美股）、小鹏（美股）、理想（美股）、比亚迪（A 股+港股）、时代电气（A 股+港股）。根据市场一致预测，这些公司 2025 年的净利润或收入预测大多高于 20%，基本面增长相对稳健。 最后，从 10 月 1 日至 2 日的股价表现来看，港股和中概股依然有不错的股价回报表现。虽然港股和中概股的海外资金的博弈还有待“十一假期”后几天持续观察，但是若境外标的股价回报表现亮眼，那么预计 A 股在“十一假期”结束后开盘有望跟随补涨。我们预期中国政策有望给 A 股带来增量资金，同时增量资金有望向港股和中概股溢出。另外，我们密切关注降息之后的资金动向，海外资金有望跟随市场情绪为港股和 A 股提供额外增量。 投资建议：从基本面角度出发，在新能源车行业中，我们比较看重新车型成长动能、插混/增程的市场动能以及长期的成长空间，建议投资人关注零跑汽车（9863.HK）、理想汽车（LI.US/2015.HK）、比亚迪（1211.HK/002594.CH）。 从消费电子看，我们比较偏好受到存储等元器件成本下行带来利润回升的手机品牌，建议投资人关注小米集团（1810.HK）和传音控股（688036.CH）；以 及 有 业 务 增 量 带 动 利 润 成 长 的 厂 商 ， 建 议 投 资 人 关 注 立 讯 精 密（002475.CH）、蓝思科技（300433.CH）、比亚迪电子（285.HK）。 从晶圆代工和功率半导体看，我们建议投资人关注受益于产品价格上调、动能 有 望 在 下 半 年 体 现 的 华 虹 半 导 体 （ 1347.HK/688347.CH ）、 新 洁 能（605111.CH）、时代电气（688187.CH/3898.HK）。 投资风险：全球智能手机和新能源车行业需求不及预期；半导体行业价格持续下行，库存消化速度慢于预期；行业竞争加剧拖累业绩表现；市场恐慌情绪压制估值提升。 图表 1：2024 年 9 月主要指数单月涨跌幅情况 注：图中所述“政策发布”时间以 9 月 24 日国务院新闻办公室召开发布会的节点计算； 资料来源：Bloomberg、浦银国际 28% (10%)0%10%20%30%40%50%上证指数沪深300创业板指科创50恒生指数恒生科技指数政策发布前累计涨跌幅政策发布后累计涨跌幅年年 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 科技行业 | 行业追踪 图表 2：SPDBI 科技行业覆盖公司当前基本面、估值面及 9 月以来股价回报情况 注：E=Bloomberg 一致预测；上表所述“政策发布”时间以 9 月 24 日国务院新闻办公室召开发布会的节点计算；仅针对 A 股、港股、中概股进行筛选； 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股票代码公司2025E净利润/收入增速过去5年估值百分位2024年9月单月涨跌幅政策发布前累计涨跌幅政策发布后累计涨跌幅筛选条件1估值百分位＜50%筛选条件2政策后涨幅＜28%1810 HK Equity小米集团-W11%57%15%5%9%√688036 CH Equity传音控股18%40%35%11%21%√√285 HK Equity比亚迪电子32%27%13%(6%)21%√√600745 CH Equity闻泰科技87%46%25%(5%)32%√002475 CH Equity立讯精密26%43%10%(7%)19%√√300433 CH Equity蓝思科技30%75%16%(14%)35%2018 HK Equity瑞声科技30%61%(4%)(11%)8%√2382 HK Equity舜宇光学科技24%18%19%(6%)27%√√1478 HK Equi