房地产行业专题研究：地产物业行情复盘，当前估值仍处低位

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|房地产 地产物业行情复盘，当前估值仍处低位 2024年10月07日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 13 自 2024 年 9 月 23 日以来，政策利好推动 A 股与港股地产板块强势反弹，A 股地产累计涨幅达31.2%，港股累计上涨 36.3%。当前地产板块市净率估值处于历史低位水平，A 股为 0.78 倍，港股为 0.49 倍。历史上，地产板块在政策宽松及销售回暖的背景下，多次经历持续一年以上的超额行情。物业板块同样受政策推动，自 9 月 23 日以来累计涨幅 43.5%，估值处于历史低位水平。建议关注深耕一线及核心二线城市、具备持续拿地能力的房企，以及受益于政策推动的地产并购重组机会。建议关注拥有核心竞争力的房产中介平台。 杜昊旻 姜好幸 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524070008 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 13 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 房地产 地产物业行情复盘，当前估值仍处低位 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《房地产：中央定调转向，部委及地方快速响应》2024.09.30 2、《房地产：首提房地产止跌回稳，稳房价预期提升》2024.09.26 扫码查看更多 行业事件 ➢ 地产板块强势反弹，估值修复空间显现 在政策利好推动下，A 股与港股地产板块表现抢眼。2024 年 9 月 30 日，申万 A 股房地产板块涨幅为 9.2%，自 9 月 23 日以来累计涨幅达 31.2%。港股地产同样强势，10 月 4 日涨幅达 15.3%，自 9 月 23 日以来累计上涨 36.3%。估值方面，截止 9 月30 日，申万 A 股房地产板块市盈率 TTM 为 38.3 倍，历史分位水平为 74.8%，市净率为 0.78 倍，历史分位水平为 4.0%；截止 10 月 4 日，WIND 港股房地产板块市净率为 0.49 倍，历史分位水平为 11.2%。A 股与港股地产板块估值均处于低历史分位水平。 ➢ 受政策及销售影响，板块经历多轮超额行情 自 2008 年起，中国房地产市场经历了多轮持续一年以上的超额行情，均与政策宽松和销售回暖相关。2008-2009 年：金融政策放松，地产指数最大涨幅达 212.1%，超额收益 95%。2012-13 年：政策宽松带动量价齐升，地产指数最大涨幅达 45.8%，超额收益 29%。2014-15 年：宽松调控及大盘推动，地产指数最大涨幅达 274.6%，超额收益 137.3%。短期行情则受到销售或政策博弈影响，如 2018-2019 年间销售良好带来的 6 个月行情、2021-2024 年间政策博弈带来的短急行情。 ➢ 物业板块持续走强，估值处于历史低位水平 2024 年 10 月 4 日，恒生物业服务及管理指数涨幅+0.8%，恒生中国企业指数涨幅+3.1%，物业板块相对收益为-2.3%。自 2024 年 9 月 23 日以来，物业指数累计涨幅 43.5%，超额收益为+15.8%。估值方面，截至 2024 年 10 月 4 日，物业板块市盈率 TTM 为 9.8 倍，处于历史 1.4%的低分位水平。物业板块在 2020 年以前为独立行情，2020 年及以后与地产板块走势基本相当。物业板块在 2019-2020 年走出持续一年半的牛市行情，期间恒生物业服务及管理指数最大涨幅 258.1%，较恒生中国企业指数最大超额收益 255.9%。 ➢ 投资建议：关注低估值龙头地产及物业企业 自 9 月 23 日以来，在政策利好推动下，A 股与港股地产板块出现强势反弹。当前A 股与港股地产板块市净率估值均处于历史低位水平，随着政策效果逐步显现，市场信心有望得到提振，带动销量企稳。建议关注 1）重点布局一线及核心二线城市，主打改善性产品，具备持续拿地能力的房企；2）受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的房产中介平台；3）政策鼓励的地产并购重组方向；4）具备规模优势，运营效率高的头部物业管理公司。 风险提示：政策效果不达预期；房企流动性风险加剧；市场信心不及预期。 -40%-23%-7%10%2023/102024/22024/62024/9房地产沪深3002024年10月07日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 13 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 地产板块行情走势及复盘 ............................................ 4 1.1 地产板块行情走势 ............................................ 4 1.2 地产历史 PE/PB 及当前估值水平分位数........................... 5 1.3 地产历史行情复盘 ............................................ 7 2. 物业板块行情走势及复盘 ............................................ 9 2.1 物业板块行情走势 ............................................ 9 2.2 物业历史 PE/PB 及当前估值水平分位数........................... 9 2.3 物业历史行情复盘 ........................................... 10 3. 投资建议：关注低估值龙头地产及物业企业............................ 11 3.1 关注具备改善性产品塑造能力的国央企.......................... 11 3.2 关注基本盘稳健、估值低的物业企业 ........................... 11 4. 风险提示 ......................................................... 11 图表目录 图表 1： 2024 年 9 月 30 日申万 A 股房地产指数涨跌幅 ...................... 4 图表 2： 2024 年 9 月 23 日以来申万 A 股房地产指数涨跌幅 .................. 4 图表 3： 2024 年 9 月 30 日申万 A 股房地产指数涨跌幅 ...................... 5 图表 4： 2024 年 9 月 23 日以来港股房地产指数涨跌幅 ...................... 5 图表 5： A 股地产市盈率 TTM 历史走势 ..................