流动性跟踪：节后资金面将回归充裕

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 节后资金面将回归充裕 [Table_Summary] ► 概况：降准降息利好落地，资金面明显转松 降准降息落地，资金面明显转松，银行体系净融出已恢复至四万亿以上。9 月 23-27 日，银行体系净融出逐步恢复，从 2.7 万亿元回升至 4 万亿元以上。跨季仍在进行中，银行资金供给已经率先恢复，体现出市场对未来资金宽松的预期明显好转。这一方面得益于降准的落地，另一方面或是 9月末财政支出释放资金。在银行资金预期明显好转的情况下，存单利率也跟随下行，1 年存单利率从 1.94%一度下行 7bp 至 1.87%，周五虽然受到市场情绪的影响反弹至 1.91%。不过受益于资金面宽松和降准带来的银行负债端压力缓解，存单或是这一轮债市调整中最先企稳的品种，时点或在下周一或国庆后。 国庆假期后第一周，资金面料将维持宽松的状态。一是 10 月 8-12 日政府债净缴款规模将大幅降至 600 亿+，远低于本周的 8000 亿+，对资金面的扰动明显下降；二是降准约 10000 亿元以及财政支出的资金释放，有效补充银行中长期资金缺口。从往年规律来看，国庆后、10 月缴税前夕资金面通常处于宽松状态，预计资金利率在逆回购利率（降息后是 1.5%）上下10bp 附近波动。 ►公开市场：央行净回笼 413 亿元 9 月 23-29 日，央行净回笼 413 亿元，其中逆回购投放 14611 亿元，到期18024 亿元，MLF 投放 3000 亿元。截至 9 月 27 日，逆回购余额 14611亿元，较 9 月 20 日的 18024 亿元有所下降。 ► 票据市场：月末票据利率上行，大行转为净卖出 9 月 23-27 日，票据利率明显上行。9 月 27 日相对 9 月 20 日，1M、3M、6M 票据利率分别上行 19bp、11bp、6bp 至 1.69%、1.51%、0.98%。 大行转为净卖出票据。9 月 23-27 日，大行转为净卖出 273 亿元。月度来看，截止 27 日，今年 9 月累计净买入 1060 亿元（去年 9 月累计净卖出规模为 1569 亿元） ►政府债：9 月 30 日-10 月 12 日净缴款 1630 亿元 政府债净缴款规模将大幅降至 1630 亿元。9 月 30 日-10 月 12 日，政府债计划发行 1507.1 亿元，其中，国债 0 发行，地方债 1507.1 亿元。按缴款日计算，9 月 30 日-10 月 12 日，政府债净缴款为 1630.4 亿元，大幅低于前一周的 8275.8 亿元。缴款量大幅下降，对资金面扰动较小。 ►同业存单：净融资 1229 亿元，存单利率下行 同业存单净融资转正。9 月 23-29 日，同业存单发行 8673 亿元，净融资1229 亿元。一级市场方面，9 月 27 日，1 年期股份行存单利率降至1.87%，较 9 月 20 日下行 8bp。二级市场方面，9 月 27 日，1 年期 AAA同业存单收益率 1.91%，较 9 月 20 日下行 3bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 联系人：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 09 月 28 日 正文目录 1. 降准降息利好落地，资金面明显转松 ............................................................. 3 2. 超储更新 .................................................................................... 8 3. 公开市场：央行净回笼 413 亿元 ................................................................. 8 4.票据市场：月末票据利率上行，大行转为净卖出 .................................................... 10 5.政府债：9 月 30 日-10 月 12 日净缴款 1630 亿元 .................................................... 11 6.同业存单：净融资 1229 亿元，存单利率下行....................................................... 12 7.风险提示 .................................................................................... 18 图表目录 图 1：利率周度平均值环比变化：资金利率明显下行，存单利率也多下行 ................................................................................4 图 2：9 月 23-27 日，R007 和 DR007 利差为 10-32bp（前一周为 6-10bp） ..........................................................................4 图 3：9 月 23-27 日，银行间质押式回购日均成交 6.2万亿元（前一周为 6.3 万亿元） .......................................................5 图 4：9 月 23-27 日，SHIBOR 隔夜平均值 1.67%（-18bp），7 天 1.83%（-8bp）...............................................................5 图 5：9 月 23-27 日，上交所回购日均成交 1.91 万亿元（前一周为 1.99 万亿元）................................................................6 图 6：9 月 23-27 日，银行间质押式逆回购余额均值 10.8 万亿元（前一周为 10.0 万亿元） ..............................................6 图 7：9 月 27 日，FR007S1Y 为 1.61%（较 9 月 20 日下行 11bp）......................................................................................