公用事业行业跟踪周报：政策驱动燃气工业需求回升，顺价持续推进价差修复，国电投核电资产拟借壳上市

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 政策驱动燃气工业需求回升，顺价持续推进价差修复，国电投核电资产拟借壳上市 2024 年 10 月 08 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中国核电漳州 4 号 FCD 维持高景气，电力市场注册基本规则印发明确电力市场主体》 2024-09-30 《2024M1-8 用电量同比增速提升，8月火电由降转增，建议关注火电投资机会》 2024-09-23 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周核心观点：1）燃气：政策驱动经济复苏，工业需求回升，接驳底部可期。重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】【蓝天燃气】；建议关注：【新奥能源】【华润燃气】【中国燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。 2）国电投核电资产拟借壳上市。9 月 30 日，电投产融（000958.SZ）公告《关于筹划重大资产重组事项的通知》，拟通过发行股份方式购买国电投核能控股股权，同时置出国家电投集团资本控股有限公司控股股权，并视具体情况募集配套资金，此次置入资产为国电投核电资产，其控股（含联营）项目包括：在运 8 台机组，规模 922 万千瓦，其中红沿河核电（6 台机组，671 万千瓦）和海阳核电（2 台机组，251 万千瓦），在建拟建 6 台机组，规模达 751 万千瓦，其中廉江核电（2 台机组，250 万千瓦），海阳核电（2 台机组，251 万千瓦），白龙核电（2 台机组，250 万千瓦）。此次重组落地，电投产融将成为国电投核电资产上市平台，国电投集团核电产业布局发展加速。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2024 年 9 月电网代购电价环比平稳。煤价：截至 2024/9/30，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为 867 元/吨，周环比持平。天然气：截至 2024/10/4，美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动-3.1%/+4.4%/-0.9%/-0.1%/-0.8%至0.7/3.2/3.3/3.4/3.3 元/方。美国天然气需求回落，气价周环比回落：截至2024/10/2，天然气的平均总供应量周环比+0.3%至 1074 亿立方英尺/日；发电部门消费量大幅-6.8%，住宅和商业部门的消费量+2.9%，工业部门的消费量+1.3%，总消费量周环比-3.2%至 702 亿立方英尺/日。2024/9/27，储气量周环比+550 亿立方英尺至 35470 亿立方英尺。欧洲库存不及去年同期，气价周环比提升：截至 2024/10/5 欧洲天然气库存 1083TWh（1047 亿方），同比-14.3 亿方，库容率 94.42%，同比-2.1pct。国内气温高位回落，气价周环比下降：2024M1-8 我国天然气消费量同比增长 9.7%至 2811 亿方；2024M1-8 产量+7.6%至 1636 亿方，进口量+9.1%至 1176亿方。 ◼ 投资建议： 1）火电： 8 月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约 2GW，近 1GW 推进建设中，拉果错 1 期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023 连续两年核准 10 台，2024 年行业再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。三大趋势：趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%2023/10/92024/2/52024/6/32024/9/30公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 图1：指数周涨跌幅（2024.9.30-2024.10.04）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口 5500 卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 15.36 10.67 8.80 8.44 8.40 8.12 8.06 7.23 6.68 6.55 4.61 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.017.94 16.34 16.11 14.94 13.54 4.76 4.33 3.86 3.66 -3.10 -505101520-100-5005010015020019-0120-0121-0122-0123-0124-01-100-500501001502002503002019-012020-012021-012022-012023-01 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-200204060801002019-112020-112021-112022-112023-11-60-40-200204060801002022-042022-052022-062022-07202