产能释放在即，军工+超导需求旺盛

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东方钽业（000962.SZ）动态报告 产能释放在即，军工+超导需求旺盛 2024 年 10 月 08 日 ➢ 改革成效显著，定增扩充产能释放在即。“改革+创新”成效显著，公司钽铌主营业务持续快速增长，2019-2023 年，公司扣非归母净利润从 0.19 亿元增长到 1.58 亿元，年复合增长率约 69.81%。公司定增项目按计划稳步推进，公司超导腔、板带材技术改造项目设备、产线调试和试生产运行已基本完成，火法项目大部分设备已完成安装调试并进入满负荷生产状态。为响应下游旺盛需求，公司利用自有资金追加项目建设实现火法产能和射频超导腔产能扩充。展望 2025 年，伴随公司项目扩充产能逐步释放，公司业绩有望快速增长。 ➢ 钽铌龙头地位稳固，掌握核心技术工艺优势。国内钽铌行业呈现“两头在外”业务布局特征，上游钽铌矿石的采选主要集中在非洲、南美等地区，下游高附加值终端产品如钽电容、钽靶、医疗器械等由美国、德国、日本等发达国家提供，中国主要布局中游的湿法、火法冶金生产环节。钽铌中游冶炼加工环节最核心的难点在于钽铌和杂质的分离以及提纯，公司业务布局覆盖从矿石冶炼到钽铌制品深加工环节的长产业链布局，积累掌握有深加工核心技术优势，同时还建立了世界水平的钽铌湿法冶金生产线、钽铌火法冶金生产线、钽粉生产线、钽丝生产线、钽铌板带管棒丝材压力加工生产线，国内钽铌龙头地位稳固。 ➢ 电子&高温合金需求迭代，钽需求有望快速增长。钽下游应用结构电子领域占比超一半，导致钽矿价格波动和电子周期相关性较强。伴随电子行业持续复苏，叠加 AI 技术迭代趋势适配钽电容、半导体钽靶材应用属性，同时钽优异的室温成形性能以及高温力学性能满足高温合金以及军工特定应用场景材料需求，钽需求有望深度受益快速增长。 ➢ 超导&航天领域快速发展，铌需求有望快速增长。低温超导商业化进程不断推进，MRI、MCZ、核聚变、粒子加速器等应用领域持续拉动超导材料需求，铌作为超导线材主要原材料，未来需求增长空间非常可期。同时铌及其合金凭借低密度、高熔点、高塑性、抗腐蚀性能好等特性，也成为航天结构件的重要候选材料之一，在航天火箭发动机上得到实际应用，未来也有望持续受益。 ➢ 投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续创新研发双管齐下，基本面改善显著，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业有望跟随电子需求复苏加速恢复，同时在高端应用领域不断推出新品增添新成长动能，伴随定增项目扩充产能即将释放，公司产品结构有望进一步优化实现多点开花，业绩有望跟随产能释放快速增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 2.39/3.24/4.33 亿元，对应 10 月 8 日股价的PE 分别为 27/20/15 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：需求不及预期，新品进展不及预期，原材料价格波动风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,108 1,322 1,764 2,148 增长率（%） 12.4 19.3 33.4 21.8 归属母公司股东净利润（百万元） 187 239 324 433 增长率（%） 9.7 27.5 35.8 33.5 每股收益（元） 0.37 0.47 0.64 0.86 PE 34 27 20 15 PB 2.6 2.4 2.1 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 8 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 12.55 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.东方钽业（000962.SZ）2024 年半年报点评：投资收益拖累业绩，主业钽铌订单饱满+产能释放是未来亮点-2024/08/27 2.东方钽业（000962.SZ）2023 年年报点评：“改革+创新“活力持续释放，业务多点开花未来可期-2024/04/03 3.东方钽业（000962.SZ）2023 年三季报点评：投资收益下滑拖累业绩，火法业务订单饱满-2023/10/25 4.东方钽业（000962.SZ）2023 年半年报点评：钽丝钽粉需求承压，丰富产品线贡献多增长极-2023/09/05 5.东方钽业（000962.SZ）2022 年年报点评：“改革+创新”红利兑现，业绩快速增长-2023/04/12 东方钽业(000962.SZ)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 定增产能释放在即，助力公司业绩快速增长 ............................................................................................................. 3 2 军工+超导需求旺盛，打开成长空间 ......................................................................................................................... 7 2.1 公司掌握钽铌深加工环节核心技术优势 ........................................................................................................................................ 7 2.2 电子&高温合金需求迭代，钽需求有望快速增长 ........................................................................................................................ 8 2.3 超导&航天领域快速发展，铌需求有望快速增长 ...................................................................................................................... 15 3 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 21 4 风险提示 ..............................