2024年前三季度业绩预增点评：净利润同比翻番，彰显新一届管理层底部权益加仓信心

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新华保险（601336） 2024 年前三季度业绩预增点评：净利润同比翻番，彰显新一届管理层底部权益加仓信心 2024 年 10 月 09 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 51.06 一年最低/最高价 27.35/51.06 市净率(倍) 1.77 流通 A股市值(百万元) 106,482.53 总市值(百万元) 159,284.05 基础数据 每股净资产(元,LF) 28.86 资产负债率(%,LF) 93.98 总股本(百万股) 3,119.55 流通 A 股(百万股) 2,085.44 相关研究 《新华保险(601336)：2024 年中报点评：二季度利润激增价值提速，关注净资产波动》 2024-08-30 《新华保险(601336)：2024 年一季报点评：价值增速跑赢上市同业，季度信息披露大幅丰富》 2024-05-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归母净利润（百万元） 21,500 8,712 19,623 13,543 14,407 同比增长率（%） 43.8% -59.5% 125.2% -31.0% 6.4% 新业务价值（百万元） 2,423 3,024 3,592 3,983 4,367 新业务价值增长率（%） -59.5% 24.8% 18.8% 10.9% 9.6% EVPS（元/股） 81.9 80.3 92.4 101.0 111.2 P/EV 0.57 0.58 0.50 0.46 0.42 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  事件：10 月 8 日，新华保险披露 2024 年前三季度业绩预增公告，预计 9M24累计实现归母净利润为 186.07 亿元至 205.15 亿元，对应同比增长 95%至115%；预增中枢对应 3Q24 归母净利润为 84.78 亿元，而上年同期 3Q23 单季归母净利润-4.36 亿元，大幅扭亏为盈。业绩表现超出预期，预告时间点更超预期，彰显新一届管理层底部权益加仓信心，同时也稳定了投资者预期，我们维持自 9 月末以来将新华保险作为板块首推。  投资收益大幅回暖，叠加同期基数较低带动业绩明显回暖。公司公告主要系今年以来适度加大对权益类资产的投资，提升权益类资产配置比例；同时加强保险负债端的品质管理、优化业务结构。近期资本市场回暖上涨，释放投资利润。3Q24 沪深 300 指数上涨 16.07%（2024 年前三季度累计上涨 17.1%），而同期 3Q23 下跌 3.98%（2023 年前三季度累计下跌 4.7%）。预增中枢对应 3Q24 归母净利润为 84.78 亿元，而上年同期 3Q23 单季归母净利润-4.36 亿元，大幅扭亏为盈，同期低基数效应下 9M24 累计归母净利润预增中枢为 195.61 亿元，同比大幅增加 105.0%。  公司公告时间更超预期。10 月 8 日为 2024 年第四季度的首个工作日，公司旋即披露前三季度业绩预增公告，字里行间彰显了新一届管理层对当前寿险转型期下公司获取的投资和经营业绩信心，尤其认可年初至今公司在权益市场底部持续加仓获取的绝对收益业绩表现。我们根据新金融工具准则分类下测算，当沪深 300 指数上涨 20%对 A 股上市险企期末内含价值、净利润和归母净资产的影响幅度分别为 4.15%、94.5%和 8.19%，其中新华得益于纯寿险公司和年初以来增配 FVTPL 交易性金融资产，业绩弹性更为充分。  随着对宏观预期的逐步修复和权益市场逐步回暖，上市险企估值与业绩双击可期。从本轮弹性来看，我们计算了 1H24 上市险企股票余额/所有者权益比值，其中新华（160%）>国寿（88%）>太保（75%）>平安（26%）>人保（13%）；我们计算了 1H24 上市险企交易性股票余额占权益股票投资比例其中国寿（92%）>新华（88%）>太保（79%）>人保（59%）>平安（38%）。我们预计若后市权益市场进一步进攻向上，公司业绩弹性将进一步得到释放。  盈利预测与投资评级：非银板块首份三季报预增公告，幅度与公告时间均超出预期。当前寿险股的交易锚——权益进攻强β。券商逼空式上涨阶段往往是保险板块蓄势的重要阶段，保险弹性弱于券商但持续性可能更强。9月末我们将新华保险作为板块首推，兼具“保险股中的券商股”+“逆势底部加仓收获权益浮盈”。因近期权益市场大幅上行，大幅上调投资收益对净利润的贡献，我们预计 2024-26 年归母净利润为 196、135 和 144 亿元（原预测为 117、128 和 136 亿元），维持“买入”评级。  风险提示：权益市场和长端利率持续下行，战略持续成效低于预期 -24%-17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%2023/10/92024/2/72024/6/72024/10/6新华保险 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 图1：新华保险对 2024 年前三季度业绩预计增长的主要原因分析 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图2：上市险企 1H24 末股票投资占净资产比例 图3：上市险 1H24 末交易性股票占股票配置比例 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图4：新华保险整体股票投资的占比显著高于同业 图5：当前公司 P/EV 水平仍处于历史中枢低位 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 26.2% 87.6% 75.3% 160.2% 13.0% 47.4% 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%180.0%股票余额/所有者权益 37.93% 92.27% 79.22% 88.34% 59.51% 72.88% 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%交易性股票余额占权益投资比例 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%平安 国寿 太保 新华 人保 合计值 交易性股票占比 FVOCI股票占比 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.5012-0115-0118-0121-0124-01P/EVmedian+1stdmedian-1std 请务必