医药政策系列专题：医保谈判顺利推进，看好放量预期催化估值提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药政策系列专题 医保谈判顺利推进，看好放量预期催化估值提升 2024 年 10 月 09 日 ➢ 医保基金运行安全稳健。2023 年全国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入 33501.36 亿元，总支出 28208.38 亿元；统筹基金当期结存 5039.59 亿元，累计结存 33979.75 亿元。2024 年 1-7 月，统筹基金收入 15754.93 亿元，支出 13838.92 亿元。总体来看，国家医保基金收支均保持稳健增长，医保基金结余率维持在健康水平。 ➢ 医保目录不断扩容，医保谈判成功率走高，降价幅度保持稳定。自 2018 年国家医保局成立以来，已连续 6 年开展药品目录调整工作，医保目录调整政策不断优化，累计将 744 个药品新增进入国家医保药品目录。2023 年国家医保药品目录内药品总数达到 3088 种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平不断提升。6 年来，医保目录通过谈判新增 446 个药品，目录外药品谈判成功率从2019 年的 58.8%上升至 2023 年的 84.6%；除 2020 年以外，目录外药品的平均降价幅度为 60.7%至 61.7%，保持稳定。 ➢ 医保助力各批次国谈品种放量。根据医药魔方数据，国谈进入医保目录的品种总销售额快速上升，从 2019 年的 642 亿元上升至 2023 年的 1425 亿元，复合年增长率达到 22%。2019 年和 2020 年进入谈判目录产品在进入医保目录前已有一定销售体量，在进入医保目录后持续放量。2021 年和 2022 年进入谈判目录产品以新上市的产品为主，在进入医保目录前销售规模小，但进入医保目录后快速放量。我们认为进入医保目录是国谈品种销售放量的重要催化。 ➢ 2024 年国谈政策稳定，顺利推进。2024 年月国家医保局公布医保目录调整方案，整体工作流程与政策保持稳定，强化供应保障和专家监督管理。在续约和竞价方面延续了 2023 年的规则，同时增加了竞价品种纳入常规目录的细则，整体规则不断完善，有利于稳定企业预期。目前，医保目录调整工作顺利推进，2024 年 8 月医保局公布了通过初步形式审查的药品和信息，今年医保局共收到574 个药品申报，其中 440 个药品通过初步形式审查。2024 年 9 月国家医保局发布专家评审结果，并要求相关企业与 9 月 28 日前寄出报送材料，预计 10 月份将按计划进入谈判阶段。 ➢ 看好重点品种放量预期催化企业估值提升。根据通过形式审查的药品目录，看好重点企业重点品种放量，以及由此带来的估值提升。成熟企业方面，恒瑞医药有泰吉利定等 6 款目录外产品通过了形式审查，中国生物制药有贝莫苏拜单抗等 4 款目录外产品通过了形式审查，科伦药业、人福医药、信立泰各有 3 款目录外产品通过形式审查。Biotech 方面，康方生物的依沃西单抗和卡度尼利单抗通过了形式审查，迪哲医药的舒沃替尼和戈利昔替尼通过了形式审查，信达生物的托莱西单抗和泽璟制药的重组人凝血酶也通过了形式审查。我们看好这些品种通过医保谈判进入 2024 年医保目录，开启放量周期并为企业带来业绩增量，同时看好放量预期带来企业估值提升。 ➢ 投资建议：（1）成熟企业建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、科伦药业、人福医药、信立泰等；（2）Biotech 建议关注：康方生物、迪哲医药、信达生物、泽璟制药等。 ➢ 风险提示：医保谈判价格不及预期风险，进院准入进度不及预期风险，市场竞争加剧风险，销售放量不及预期风险，集采风险，监管政策变化风险等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 分析师 王维肖 执业证书： S0100523100004 邮箱： wangweixiao@mszq.com 相关研究 1.干细胞行业深度：国内外催化不断，干细胞创新药迎来风口-2024/09/25 2.医药行业周报：政策催化不断，全面看多医药创新及多方向医药底部资产-2024/09/23 3.医药行业周报：创新催化、政策鼓励支持，医药基本面持续向上复苏-2024/09/09 4.医药行业周报：否极泰来，Q2 见底，全面看好下半年医药板块复苏-2024/09/02 5.医药行业点评：国产 IL-17A 单抗陆续上市，为患者带来更多治疗选择-2024/08/27 行业动态报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 医保基金运行安全稳健 ............................................................................................................................................. 3 2 2019-2023 年医保国谈回顾 .................................................................................................................................... 5 2.1 医保目录不断扩容，谈判成功率走高，降价幅度稳定 ............................................................................................................... 5 2.2 医保助力各批次国谈产品放量 ......................................................................................................................................................... 8 3 2024 年国谈政策稳定，看好重点品种放量预期 ..................................................................................................... 10 3.1 2024 年国谈政策保持稳定并不断完善......................................................................................................................................... 10 3.2 国谈工作顺利推进，看好重点品种放量预期 ..................................................................................................