2024年年报及2025年一季报点评：资源+矿服双轮驱动成效显著，持续高速增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金诚信（603979.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 资源+矿服双轮驱动成效显著，持续高速增长 2025 年 04 月 27 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 99.42 亿元，同比增长 34.37%，归母净利润 15.84 亿元，同比增长 53.59%。2025Q1 公司实现营业收入 28.10 亿元，同比增长 42.49%，环比下滑 5.41%，归母净利润 4.22 亿元，同比增长 54.10%，环比下滑 14.01%。 ➢ 资源板块高速成长，矿服有所承压。公司矿山资源开发业务收入毛利占比迅速提升。2024 年，资源开发板块作为新发展引擎全面启动，带动营业收入快速提升，公司全年实现资源销售收入 32.1 亿元，较上年同期增长 412.85%，占公司营业收入的 32%，25Q1 资源开发板块业务收入占比进一步提升至 46%。毛利方面，公司 24 年资源开发板块实现毛利 13.6 亿元，占公司毛利的 43%，25Q1进一步提升至 62%。资源开发板块发展动能强劲，多个项目稳产达产，全年生产铜金属（当量）4.87 万吨，生产磷矿石 35.65 万吨；矿服业务有所承压，未完成全年目标。公司 2024 年实现铜产量 4.8 万吨，同比增长 158.62%；磷矿石产量 35.7 万吨。2025 年公司计划生产铜金属 7.94 万吨，生产磷矿石 30 万吨，资源板块将继续保持高速增长。矿山服务板块，2024 年公司完成采供矿量 4149.18万吨、掘进总量 417.17 万立方米，分别完成生产目标的 93.4%、92.9%。由于业务量略有不足，公司 24 年实现矿服收入 65.4 亿元，同比基本持平，矿服业务有所承压并延续到了 25Q1，25Q1 公司矿服实现毛利 3.5 亿元，同比下滑14.61%。 ➢ 业绩拆解：2024 年，公司实现归母净利润 15.84 亿元，同比增长 53.59%，业绩同比增长主要来自毛利。毛利的增加主要是公司资源板块业务量价齐升；减利项主要是费用税金和所得税，费用方面主要是财务费用增加较多；所得税方面上升较多主要是矿山端的所得税税率更高所致。2025Q1，公司归母净利润同比增长 1.48 亿元。增长主要来自于毛利，减利项包括费用和税金、所得税。其中毛利增加主要是矿山板块同比增长，25Q1 矿山资源开发业务收入同比上升232.7%、毛利同比上升 247.26%；所得税增加较多主要是矿山端税率更高。 ➢ 公司看点：①矿服板块有望稳健增长，高毛利率海外业务不断扩张，营收占比持续提升。②资源端预计继续放量。Lonshi 矿一期爬坡至满产，D 矿产销两旺，贵州磷矿持续增长，Lubembe 铜矿技改持续推进，公司资源端预计继续放量，且后续 Lonshi 矿二期扩建、San Matias 的后续开发建设均具备较大空间，公司成长性十足。 ➢ 投资建议：矿服+资源端双轮驱动，资源端继续高速成长。我们预计 2025-2027 年，公司归母净利润为 21.34、23.94、27.34 亿元，对应 4 月 25 日股价的 PE 分别为 11/10/9X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：项目建设进度不及预期风险，铜价格下跌风险，地缘政治风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 9,942 12,325 13,560 14,802 增长率（%） 34.4 24.0 10.0 9.2 归属母公司股东净利润（百万元） 1,584 2,134 2,394 2,734 增长率（%） 53.6 34.7 12.2 14.2 每股收益（元） 2.54 3.42 3.84 4.38 PE 15 11 10 9 PB 2.7 2.2 1.9 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 38.34 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.金诚信（603979.SH）事件点评：L 矿扩产，公司成长不止-2025/01/20 2.金诚信（603979.SH）2024 年三季报点评：资源板块增长显著，Q3 业绩超预期-2024/10/29 3.金诚信（603979.SH）2024 年半年报点评：资源板块放量，矿服板块向好发展-2024/08/27 4.金诚信（603979.SH）公司动态报告：收购赞比亚铜矿，践行“矿服+资源”战略-2024/01/24 5.金诚信（603979.SH）公司动态报告：San Matias 可研通过，资源开发提速-2023/12/25 金诚信(603979.SH)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报 ....................................................................................................... 3 2 业绩分析：资源板块高速成长，矿服有所承压 .......................................................................................................... 4 2.1 资源板块收入毛利占比迅速提升 .................................................................................................................................................... 4 2.2 公司利润上升主要是毛利提升，费用&税是主要减利项 ........................................................................................................... 6 3 投资建议 ................................................................................................................................................................. 9 4 风险提示 .............................