医药：估值和市场情绪显著修复，积极把握新投资主线

sczq.com.cn估值和市场情绪显著修复，积极把握新投资主线行业评级：看好王斌医药行业首席分析师SAC执证编号：S0110522030002Email：wangbin3@sczq.com.cn电话：010-811526442024年10月11日行业报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明核心观点从行业各项高频数据情况来看，医药制造业收入和利润整体呈现出显著边际改善趋势，疫情相关产品带来的业绩高基数效应已经消除；海外生物医药产业投融资呈现稳健复苏态势；医保基金收入端保持稳健，结存充足，支出端增长仍有韧性。综合来看，我们认为行业基本面呈现出筑底回升态势。 截至2024年10月10日，医药生物（申万）的PE(ttm)为32.0倍，与沪深300指数PE(ttm）相比，溢价率为142.42%。2012年至今，医药生物（申万）的中位PE(ttm)为36.19倍，目前估值分位数为30.52%。 我们认为目前医药行业估值水平依然具有一定的安全边际，仍有一定向上弹性，但短期快速上涨后，已经脱离显著低估区间。 由于医药行业细分领域众多，不同行业/公司景气度、经营周期和估值体系差异较大，因此我们认为在市场行情趋于平稳后，后续个股表现将出现分化，存在较多结构性机会。投资策略上，我们建议关注制药产业链、医疗设备、血制品和医疗服务板块相关优质公司（详细观点见正文）。风险提示：创新药研发失败，销售不及预期；生物医药行业投融资、医疗设备招标采购恢复力度不及预期等。23资料来源：Wind，首创证券（按周度收盘价计算）图1：申万医药行业指数PE、沪深300指数PE和溢价率医药行业：大幅上涨后，估值仍具有安全边际，后续关注结构性机会图2：医药生物（申万）指数PE分位情况资料来源：Wind，首创证券截至2024年10月10日，医药生物（申万）的PE(ttm)为32.0倍，与沪深300指数PE(ttm）相比，溢价率为142.42%。2012年至今，医药生物（申万）的中位PE(ttm)为36.19倍，目前估值分位数为30.52%。 我们认为目前医药行业估值水平依然具有一定的安全边际，仍有一定向上弹性，但短期快速上涨后，已经脱离显著低估区间。 由于医药行业细分领域众多，不同行业/公司景气度、经营周期和估值体系差异较大，因此我们认为在市场行情趋于平稳后，后续个股表现将出现分化，存在较多结构性机会。行业报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明0%50%100%150%200%250%300%350%400%010203040506070802012-1-62013-1-62014-1-62015-1-62016-1-62017-1-62018-1-62019-1-62020-1-62021-1-62022-1-62023-1-62024-1-6医药行业指数溢价率（单位:右轴）申万医药生物指数PE(ttm)沪深300指数PE(ttm)4代码证券简称区间涨跌幅( 2024-09-24至2024-09-30）[单位] %公司基本面概况涨幅排名300015.SZ爱尔眼科65.04 宏观经济波动环境对眼科行业经营造成阶段性影响，长期看眼科疾病诊疗需求有望持续增长。1300573.SZ兴齐眼药63.70 0.01%低浓度硫酸阿托品上市后销售不及预期。2002693.SZ双成药业61.18 并购重组3300122.SZ智飞生物60.40 HPV疫苗销售承压，重组带状疱疹疫苗进入放量阶段。4301239.SZ普瑞眼科58.45 白内障和综合眼病收入持续增长，消费眼科类业务短期承压。5688331.SH荣昌生物55.42 核心产品销售持续增长，利润和现金流承压。6300595.SZ欧普康视54.86 角膜塑形镜销售承压7688301.SH奕瑞科技53.73 医疗设备招投标放缓以及新能源检测需求波动影响近期业绩8301267.SZ华厦眼科51.73 消费眼科类经营平稳，新开医院成本增加影响表观利润。9301015.SZ百洋医药51.34 核心大单品迪巧平稳增长10300244.SZ迪安诊断51.33 ICL收入稳健增长，利润端受毛利率下滑、资产减值等影响仍有压力。11688621.SH阳光诺和49.04 临床试验、生物分析及药理药效服务增速加快，仿制药受托研发业务需求出现波动。12300142.SZ沃森生物48.69 2价HPV疫苗、23价肺炎疫苗价格承压13300601.SZ康泰生物47.70 13价肺炎疫苗销量快速增长，人二倍体狂苗进入放量阶段。14300357.SZ我武生物46.98 粉尘螨滴剂平稳增长，黄花蒿粉滴剂开始放量。15688202.SH美迪西46.98 受行业竞争加剧、国内生物医药行业投融资不景气等因素影响，公司短期业绩承压。16688212.SH澳华内镜46.49 医疗设备招投标放缓影响近期业绩17300841.SZ康华生物46.35 人二倍体狂苗平稳增长18300630.SZ普利制药45.38 业绩承压19300003.SZ乐普医疗45.36 药品板块短期承压，创新器械快速放量。20688139.SH海尔生物45.36 低温存储业务下滑，非存储类产品快速增长。21300725.SZ药石科技45.05 创新药研发景气度下滑，影响前端业务订单量和价格。22688410.SH山外山44.76 由于业绩基数影响，血液净化设备销售短期销售承压。23300633.SZ开立医疗44.60 医疗设备招投标放缓影响近期业绩24300363.SZ博腾股份44.60 创新药研发景气度下滑，影响临床CRO和CDMO业绩。25688690.SH纳微科技44.44 受宏观经济环境的不确定性增加和生物医药行业投融资趋紧等外部不利因素影响，新药研发需求下降,色谱填料和层析介质市场需求承压。26688315.SH诺禾致源43.92 科研、工业端基因测序需求较为稳定，公司业绩较为稳健。27688105.SH诺唯赞43.40 收入和利润边际改善，AD血检等大单品有望逐步放量。28688166.SH博瑞医药42.86 BGM0504（GLP-1/GIP双重激动剂)研发持续推进，业绩表现稳健。29688687.SH凯因科技42.47 凯力唯快速增长，金舒喜销售短期出现波动，派益生®提交乙肝功能性治愈适应症上市申请。30资料来源：Wind，首创证券近期行情复盘：预期改善，医疗服务、消费医疗、CXO等细分行业个股涨幅居前表1：2024年9月24-30日涨幅居前的医药行业个股概况行业报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5图3：医药制造业收入和增速情况2024年1-8月，医药制造业收入累计同比增速为-0.5%，利润累计同比增速为-0.30%。 行业整体业绩呈现出显著边际改善趋势。2021-2022年疫情相关产品带来的高基数效应已经消除。 医药制造业：收入和利润增速企稳回升行业报告  证券研究报告资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券图4：医药制造业利润和增速情况-20-1001020304050050001000015000200002