轻工制造行业周报（24年第42周）：海外浆厂供给扰动，政策提振关注顺周期龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月14日优于大市轻工制造行业周报（24 年第 42 周）海外浆厂供给扰动，政策提振关注顺周期龙头核心观点行业研究·行业周报轻工制造优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造行业周报（24 年第 37 周）-8 月家具累计出口额同比9.9%，9 月文化纸发布涨价函》 ——2024-09-18《轻工制造行业周报（24 年第 33 周）-7 月家具出口回落，美国家具及家用装饰零售额降幅收窄》 ——2024-08-19《轻工制造行业周报（24 年第 31 周）-北京发布家装以旧换新方案，8 月包装纸发布新一轮涨价函》 ——2024-08-05《轻工制造行业周报（24 年第 29 周）-Q2 消费电子延续复苏，6月保温瓶、床垫出口维持高增》 ——2024-07-22《轻工制造行业周报（24 年第 28 周）-中报业绩预告集中披露，造纸、包装与出口链多家预喜》 ——2024-07-16本周研究跟踪与投资思考：国内政策加速落地，关注轻工板块低估值的地产链与顺周期龙头白马；近期海外浆厂预期减产限产，供应端形成利好支撑，10 月旺季包装纸企提涨初步落实；海外美国家具销售延续弱复苏，库存底部持稳，期待降息提振家具等后周期品类销售以及出口美国的需求弹性。近期政策密集出台，关注板块低估值顺周期龙头。9 月 24 日以来，降准降息、降存量房贷利率、统一房贷最低首付比例与促消费等多项重磅政策密集出台，政策端持续发力，释放力促稳增长与扩大内需的积极信号。当前家居龙头经历深度回调，在政策托底下存在估值与业绩的双重修复机遇；顺周期属性强的造纸包装、民用电工龙头等同样有望迎来需求回暖，关注轻工板块地产链与顺周期龙头白马的布局价值，估值低位、经营韧性较强，政策催化短期估值修复，中长期关注基本面改善预期。海外浆厂预期减产限产，10 月包装纸提涨基本落地。9 月 23 日，芬林芬宝年产 69 万吨针叶浆 Joutseno 纸浆厂由于屋顶结构存在坍塌风险预计停产 2个月；10 月 4 日，Suzano 宣布其 2024 年商品浆产量将减少 4%。10 月 12 日UPM 新一轮针叶浆提价 20 美元/吨，外盘价格有报涨意向，有望支撑纸浆上涨走势。9 月底以来山鹰、玖龙与世纪太阳等多家基地宣布调涨包装纸价格30-50 元/吨，成本压力下包装纸企涨价意愿强烈，截止 10 月 14 日，箱板纸、瓦楞纸出厂价分别为 4690 元/吨、3185 元/吨，均较月初上涨 30 元/吨，规模纸企提涨计划基本落实。Q4 为传统消费旺季，电商节以及元旦、春节等传统节日较为集中，需求面存利好支撑，有望带动箱板瓦楞纸消费量增长。8 月美国家具销售弱复苏，库存规模底部持稳。8 月美国家具及家居摆设批发商销售额同比-3.3%，家具及家用装饰店销售额同比-0.7%，美国家具零售仍相对偏弱，但批发商销售自 5 月环比改善，零售降幅已相较年初收窄12.8pct，线下需求延续复苏。库存方面，7 月美国家具类零售库销比降至1.55，反映走货速度有所加快，8 月家具及家居摆设批发商库销比 1.90，仍处于高位。当前美国已开启降息周期，有望带来美国地产底部回暖，提振家具等后周期品类销售以及出口美国的需求弹性。重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-7.01%，周相对收益-3.75%。家居板块：8 月家具类零售额同比-3.7%，7 月建材家居卖场销额同比+8.3%；上周 TDI 国内现货价上涨 250 元/吨，软泡聚醚市场价上涨 25 元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆上涨 50 元/吨、阔叶浆持平；上周废纸现货价下跌 4 元/吨；成品纸方面，上周双胶纸市场价持平、白卡纸下跌 100 元/吨，瓦楞纸、箱板纸均上涨 30 元/吨。地产数据：8 月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-17.0%/-33.9%/-12.6%，9 月 30大中城市商品房成交面积同比-32.4%，9 月二手房成交面积同比+3.4%。出口数据：8 月我国家具与纸制品出口额增速分别为-4.0%/+1.9%。投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注需求旺季带来的纸浆共振，重点推荐太阳纸业，推荐 3C 旺季催化的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块重点推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；出口链关注跨境电商出海标的，重点推荐海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E300729乐歌股份优于大市15.674,9301.451.6410.819.55002078太阳纸业优于大市14.0139,1521.221.3511.4810.38002831裕同科技优于大市23.9022,2391.822.1413.1311.17603195公牛集团优于大市76.7299,1594.855.4815.8214.00603899晨光股份优于大市31.8829,4521.872.1417.0514.90002572索菲亚优于大市16.2915,6881.461.6411.169.93603833欧派家居优于大市55.5033,8084.494.8912.3611.35603816顾家家居优于大市29.4824,2292.482.7211.8910.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议 .......................................................... 62.本周研究跟踪与投资思考 ...................................................... 62.1 近期政策密集出台，关注板块低估值顺周期龙头 ........................................ 62.2 海外浆厂预期减产限产，10 月包装纸提涨基本落地 ..................................... 72.3 8 月美国家具销售弱复苏，库存规模底部持稳 .......................................... 83.上周行情回顾 ..