商社行业周报：CPI较弱静待政策出台，2024双十一开启

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李田 分析师 SAC 执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  商社周报：8 月社零环比表现乏力，舒适、生活感成短途游潮流  商社周报：中秋国庆临近，出境游短途游景气、传统礼品市场承压  商社周报：五部门联合印发通知完善市内免税店政策，政策驱动周度行情 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 周度行情：本周（2024.10.8-2024.10.11）多数宽基指数下跌。上证综指数下跌 3.56%，深证成指下跌 4.45%，创业板指下跌 3.41%。本周（2024.10.8-2024.10.11）商贸零售（申万）、社会服务（申万）指数下跌。本周商贸零售指数下跌 6.14%，弱于沪深 300；社会服务指数下跌 8.66%，弱于沪深 300。子板块方面， 细分行业多数下跌。其中商贸零售板块贸易相对表现最好，专业连锁相对表现最弱；社会服务板块教育相对表现最好，酒店餐饮相对表现最弱。 ⚫ 本周末商贸零售指数、社会服务指数 PE 有所下降，当前商贸零售指数 PE估值处于十年 54.02%分位处，社会服务指数 PE估值位于 0.90%分位。 ⚫ 10 月 12 日，天猫宣布 2024 年双 11 将于 10 月 14 日晚上 8 点准点开启，今年券更多更大，下单更简单，预计今年是史上购买用户数最多的一届天猫双 11。 ⚫ 投资建议：我们看好①受益于居民生活新生活状态下的消费习惯，如富裕渐久的中高产出境、短途行，大众消费中对寄宿精神价值的IP 产品需求、具有现实价值的文化培训需求等，此前养成的消费习惯具备棘轮效应，板块估值仍有上行空间； ②增长由业务迭代逻辑或业务场景稳固、估值有吸引力的企业，如股东回报显著增加的头部平台电商，向综合贸易服务商转型、有望再上新台阶的小商品城等。 ③政策出台预期强烈，尽管扭转通缩效果仍有待进一步观察 ，但估值具备吸引力，且支出意愿受到收入预期影响较大、经过多个周期验证的高竞争力龙头，如部分医美、白酒流通龙头等。 ⚫ 风险提示：宏观消费复苏不及预期；系统性风险；地缘风险等。 -0.4-0.200.213-Oct24-Dec5-Mar16-May27-Jul7-Oct商贸零售沪深300 [Table_Title] 商社周报：CPI 较弱静待政策出台，2024 双十一开启 [Table_ReportDate] 商贸零售 | 行业简评报告 | 2024.10.15 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 行情回顾 本周（2024.10.8-2024.10.11）多数宽基指数下跌。上证综指数下跌 3.56%，深证成指下跌 4.45%，创业板指下跌 3.41%。 图 1 本周（2024.10.8-2024.10.11）主要宽基指数涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 本周（2024.10.8-2024.10.11）商贸零售（申万）、社会服务（申万）指数下跌。本周商贸零售指数下跌 6.14%，弱于沪深 300；社会服务指数下跌 8.66%，弱于沪深300。 图 2 本周（2024.10.8-2024.10.11）一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 3.04-2.72-3.25-3.41-3.56-4.45-4.7817.887.178.4815.368.0610.678.69-10.0-5.00.05.010.015.020.0科创50上证50沪深300创业板指上证综指深证成指中小100本周度交易涨跌幅（%）上周度交易涨跌幅（%）-10.0-5.00.05.010.015.0电子非银金融银行计算机通信家用电器建筑装饰国防军工石油石化环保汽车综合公用事业钢铁机械设备电力设备煤炭医药生物商贸零售建筑材料有色金属基础化工纺织服饰交通运输轻工制造食品饮料农林牧渔美容护理房地产传媒社会服务本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 3 年初至今（截 2024.10.11）一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 子板块方面， 细分行业多数下跌。其中商贸零售板块贸易相对表现最好，专业连锁相对表现最弱；社会服务板块教育相对表现最好，酒店餐饮相对表现最弱。 图 4 本周（2024.10.8-2024.10.11）商贸零售二级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 -20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.035.0非银金融银行家用电器通信公用事业交通运输煤炭汽车有色金属石油石化电子国防军工建筑装饰电力设备钢铁房地产环保机械设备美容护理食品饮料计算机基础化工建筑材料商贸零售传媒农林牧渔医药生物社会服务纺织服饰轻工制造年初至今涨跌幅（%）-5.80-5.86-4.94-7.22-8.068.688.2410.0610.0012.54-10-5051015贸易Ⅱ一般零售互联网电商旅游零售Ⅱ专业连锁Ⅱ本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 5 本周（2024.10.8-2024.10.11）社会服务二级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 2 高频数据跟踪 ➢ 估值跟踪 本周末商贸零售指数、社会服务指数 PE 有所下降，当前商贸零售指数 PE 估值处于十年 54.02%分位处，社会服务指数 PE 估值位于 0.90%分位。 图 6 商贸零售 PE（截至 2024.10.11，单位：倍） 资料来源：Wind，首创证券 -5.30-6.55-11.80-12.2210.8913.1012.099.64-15-10-5051015教育专业服务旅 游 及 景 区酒店餐饮本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）0510152025303540452 0 2 0 - 01- 022 0 2 0 - 03- 022 0 2 0 - 05- 022 0 2 0 - 07- 022 0 2 0 - 09- 022 0 2 0 - 11- 022 0 2 1 - 01- 022 0 2 1 - 03- 022 0 2 1 - 05- 022 0 2 1 - 07- 022 0 2 1 - 09- 022 0 2 1 - 11- 022 0 2 2 - 01- 022 0 2 2 - 03- 022 0 2 2 - 05- 022 0 2 2 - 07- 022 0 2 2 - 09- 022 0 2 2 - 11-