三季度归母净利润增长177%，新兴业务继续成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月15日优于大市小商品城（600415.SH）三季度归母净利润增长 177%，新兴业务继续成长核心观点公司研究·财报点评商贸零售·一般零售证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.80 元总市值/流通市值59231/59071 百万元52 周最高价/最低价12.21/6.78 元近 3 个月日均成交额397.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《小商品城（600415.SH）-详解小商品城业务脉络，模式独特攻守兼备》 ——2024-08-27《小商品城（600415.SH）-上半年业务增长向好，进一步完善全球综合贸易服务商定位》 ——2024-08-16《小商品城（600415.SH）-一季度核心主业表现优异，新兴业务持续贡献增量》 ——2024-04-17《小商品城（600415.SH）-2023 年业绩预告增长 140%-149%，新兴业务快速成长》 ——2024-01-10《小商品城（600415.SH）-获批开展支付机构外汇业务，进一步强化外贸综合服务能力》 ——2023-11-07三季度归母净利润增长 177%，新兴业务规模持续增长。公司 2024 前三季度营收106.13亿元，同比增长34.25%，归母净利润23.29亿元，同比增长0.53%，收入和利润增长差异主要系投资收益及资产处置收益较去年减少影响。单三季度实现营收 38.47 亿元，同比增长 40.17%，归母净利润 8.81 亿元，同比增长 176.73%，其中主营业务利润三季度约 9.94 亿元，同比增长超 108%。受益于公司数字化贸易服务能力提升下带来的涨租及选位费增加等，同时新兴业务持续贡献增量。新兴业务中，公司前三季度 Chinagoods 平台 GMV 超 608 亿元，同比增长超16%；支付业务前三季度新增跨境支付业务交易额超 200 亿人民币，同比增长超 770%。毛利率继续提升，费用率优化。公司三季度毛利率 30.1%，同比+9.54pct，受益租金动态上浮及服务能力提升。三季度销售费用率 0.98%，同比基本平稳；管理费用率 3.11%，同比-1.09pct，费用管控良好。公司前三季度实现经营性现金流净额 4.53 亿元，同比+21.53%，现金流状况向好。风险提示：外贸景气度下降；商铺出租率不及预期；新兴业务发展不及预期投资建议：公司依托义务市场进出口景气度，未来在高性价比商品优势及新兴市场需求持续增长的支撑下，预计仍维持较好增长趋势，有助于提升公司业务需求量。公司层面，未来市场经营主业在数字化配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长，数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。考虑公司综合外贸服务体系搭建带来增值服务收入增加及租金调增，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 28.07/33.36/42.69 亿元（前值分别为 27.06/31.87/40.63 亿元），对应 PE 分别为 21.1/17.8/13.9 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7,619.6911,299.6914,649.6217,242.8321,578.76(+/-%)26.28%48.30%29.65%17.70%25.15%净利润(百万元)1104.722676.182806.803336.414269.39(+/-%)-17.19%142.25%4.88%18.87%27.96%每股收益（元）0.200.490.510.610.78EBITMargin2.93%17.93%21.19%21.93%23.29%净资产收益率（ROE）7.24%15.13%14.56%15.72%17.81%市盈率（PE）53.6322.1321.1017.7513.87EV/EBITDA86.0227.8821.4117.2413.88市净率（PB）3.883.353.072.792.47资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 前三季度营收 106.13 亿元，同比增长 34.25%，归母净利润 23.29 亿元，同比增长 0.53%，收入和利润增长差异主要系投资收益及资产处置收益较去年减少影响。单三季度实现营收 38.47 亿元，同比增长 40.17%，归母净利润 8.81 亿元，同比增长 176.73%，其中主营业务利润三季度约 9.94 亿元，同比增长超 108%。受益于公司数字化贸易服务能力提升下带来的涨租及选位费增加等，同时新兴业务持续贡献增量。新兴业务中，公司前三季度 Chinagoods 平台 GMV 超 608 亿元，同比增长超 16%；支付业务前三季度新增跨境支付业务交易额超 200 亿人民币，同比增长超 770%。图1：小商品城单季度营收及增速（亿元、%）图2：小商品城单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司三季度毛利率 30.1%，同比+9.54pct，受益租金动态上浮及服务能力提升。三季度销售费用率 0.98%，同比基本平稳；管理费用率 3.11%，同比-1.09pct，费用管控良好。公司前三季度实现经营性现金流净额 4.53 亿元，同比+21.53%，现金流状况向好。图3：小商品城单季度毛利率及净利率（%）图4：小商品城单季度销售/管理费用率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：公司依托义务市场进出口景气度，未来在高性价比商品优势及新兴市场需求持续增长的支撑下，预计仍维持较好增长趋势，有助于提升公司业务需求量。公司层面，未来市场经营主业在数字化配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长，数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。考虑公司综合外贸服务体系搭建带来增值服务收入增加及租金调增，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 28.07/33.36/42.69 亿元（前值分别为 27.06/31.87/40.63 亿元），对应 PE 分别为 21.1/17.8/13.9 倍，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称股价（24-10-14总市值亿元EPSPEROEPEG投资评级23A24E25E26E23A24E25E26E（23A）（24E）600415.SH 小商品城10.80592.310.490.510.610.7815.0021.1017.7513.8715.134.32优于大市301381.S