传媒行业第40周：字节发布首款AI耳机；关注Q4消费、并购政策后续进展

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒周报（2024.10.8-2024.10.11） 证券研究报告 2024 年 10 月 15 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 第 40 周：字节发布首款 AI 耳机；关注 Q4 消费、并购政策后续进展 本周（2024 年 10 月 8 日至 10 月 11 日），申万传媒指数下跌 8.57%，位列倒数第二位，同期上证指数下跌 3.56%，创业板指下跌 3.41%。本周游戏板块下跌 8.93%、影视院线下跌 12.39%、广告营销下跌 5.77%、出版下跌 8.56%、电视广播下跌 8.03%。 并购方面，9 月 24 日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”。当日晚间，证监会即发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。“并购六条”主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。建议关注：【上海电影】、【唐德影视】、【中广天择】、【果麦文化】、【慈文传媒】、【横店影视】。 AI 方面，近期国内豆包文生视频模型发布，海外 OpenAI 发布最强模型 o1，AI 应用竞争持续保持激烈态势，关注 AI 大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注：内容侧产业链相关布局公司，建议关注：【捷成股份】与华为云公司共同签署《视频大模型合作协议》；【果麦文化】训练大语言模型开发 AI 校对软件。 游戏方面，网易《炉石传说》、点点互动《无尽冬日》排名提升；关注厂商产品储备上线节奏。1）行业动态： 1）游戏科学互动科技有限公司财务负责人表示，《黑神话：悟空》开发总成本估算达 3 亿元以上。此前，VG Insights 数据显示，《黑神话：悟空》在Steam 上已售出 2110 万份，总收入超 10 亿美元（约合人民币 70.63 亿元）。2）根据吉比特公告，《问剑长生（代号 M72）》和《杖剑传说（代号 M88）》两款产品于2024 年 8 月至 9 月期间开展了首次付费测试。根据测试数据和玩家反馈意见，公司将对两款产品进行调整和优化，计划在 2024 年内启动第二次测试，并计划于 2025 年上半年上 线。2）排 名跟踪 ： 根据七麦数 据 IOS 游戏畅 销榜排 名，本周 （2024/10/7-2024/10/13，下同），腾讯旗下《王者荣耀》、《地下城与勇士：起源》、《和平精英》基本维持 TOP3 排名；《金铲铲之战》排名 TOP 5-8 区间。网易旗下《炉石传说》后半周排名冲入 TOP5，《梦幻西游》本周排名 TOP 6-10 区间。哔哩哔哩旗下《三国：谋定天下》本周排名 TOP 7-13 区间。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名TOP 4-6 区间。3）行业观点：从《黑神话：悟空》获大量主流媒体积极评价和单月版号数量维持高位来看，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。目前A 股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》、《纳萨力克：崛起》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们预计随新游发行窗口改善，A 股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。建议关注：【神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、恺英网络、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】。 IP 衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由 2017 年的 7亿元增加至 2022 年的 122 亿元，预计将以 20.6%的复合年增长率快速增长到 2027 年的 310 亿元。在这一快速增长的市场中，2022 年，卡游以 71%的市场份额领先于其他公司。关注在 IP 卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。建议关注：【姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐、上海电影】。 电影方面，2024 年国庆档（10/1-10/7）票房累计 21.05 亿元，观影人次为 5209 万。其中，电影《志愿军：存亡之战》以 8.06 亿元的票房成绩领跑。10 月 8 日，国家发改委主任郑栅洁表示，针对当前经济运行中的新情况新问题，加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。供给有序释放叠加政策利好有望刺激市场潜在需求，关注此轮经济刺激对传媒公司 Q4 经营情况的改善。进口片方面，《哈利·波特》全系列将于 10 月 11日起内地重映，《毒液：最后一舞》将于 10 月 23 日上映（截至 2024/10/12 累计点映及预售总票房超 163.1 万）。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。建议关注：【上海电影】《爱情神话》平行篇电影《好东西》官宣定档 11 月 22日，或贡献业绩弹性。建议关注“并购六条”下上市公司产业整合进展。【猫眼娱乐】电影供给回暖及消费补贴助力下，Q4 票房有望实现同比提升。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 市场复盘 1.1 整体板块 本周（2024 年 10 月 8 日至 10 月 11 日），申万传媒指数下跌 8.57%，位列倒数第二位，同期上证指数下跌 3.56%，创业板指下跌 3.41%。 图 1：各行业板块涨跌幅（%）情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2 传媒板块 传媒具体细分板块来讲，本周游戏板块下跌 8.93%、影视院线下跌 12.39%、广告营销下跌 5.77%、出版下跌 8.56%、电视广播下跌 8.03%；本月游戏板块下跌 8.93%、影视院线下跌 12.39%、广告营销下跌 5.77%、出版下跌 8.56%、电视广播下跌 8.03%。 图 2：传媒二级行业具体涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：传媒主要板块涨跌幅（周度、月度） 资料来源：Wind、天风证券研究所 -10.00%-9.00%-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%电子非银金融银行计算机通信家用电器建筑装饰国防军工石油石化环保汽车综合公用事业钢铁机械设备电力设备煤炭医药生物商贸零售建筑材料有色金属基础化工纺织服饰交通运输轻工制造食品饮料农林牧渔美容护理房地产传媒社会服务-8.93%-8.56%-9.98%-5.77%-8.03%-12.39%-8.93%-8.56%-9.98%-5.77%-8.03%-12.39%-14.00%-12.00