非银行业三季报前瞻：寿险资负两端景气度扩张，自营驱动券商业绩改善

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 非银金融 2024 年 10 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《政策信号积极，非银板块短期调整带 来 布 局 良 机 — 行 业 周 报 》-2024.10.13 《重视个人投资者和外资入场，继续全 面 看 多 非 银 板 块 — 行 业 周 报 》-2024.10.7 《交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性—行业周报》-2024.9.29 寿险资负两端景气度扩张，自营驱动券商业绩改善 ——非银行业三季报前瞻 高超（分析师） 卢崑（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  寿险资负两端景气度扩张，自营驱动券商业绩改善 9 月股市快速上涨，从 3 季报前瞻看，预计权益自营先于证券经纪和 2C 金融信息服务业务反应，寿险权益弹性突出，低基数和自营驱动传统券商业绩同比改善。看好资负两端景气度进一步扩张的寿险板块，券商看好综合优势突出的低估值头部券商、互联网券商和 2C 金融信息服务商、并购主线标的。关注受益设备更新和降息环境的江苏金租、受益全球降息的香港交易所、行业格局优化+支付高弹性标的拉卡拉。  券商：预计权益自营驱动三季报业绩改善，看好三条主线机会 （1）2024Q3 市场交易量、股权融资环境低迷，预计手续费业务同环比承压。9 月末股市快速上涨，预计券商投资收益先于证券经纪和 2C 金融信息服务反应，传统券商业绩增速有望明显改善。我们预计上市券商 2024 前三季度/全年净利润 1000/1588 亿元，同比-7%/+26%。（2）重点券商标的三季报业绩预测：东方财富（60.0 亿，yoy-3%），财通证券（15.0 亿，yoy-0.1%），兴业证券（15.5 亿，yoy-2%），国联证券（4.5 亿，yoy-37%）。（3）稳增长、稳地产和稳股市大方向明确，股市上涨以及交易量提升利好券商基本面，3 季报自营投资弹性有望先于证券经纪和 2C 金融信息服务反应，传统券商业绩增速有望明显改善。关注三类标的机会：（I）低估值且 ETF 等业务成长性较好的头部券商；（II）受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和 2C 金融信息服务提供商；（III）并购主线类标的。  保险：资产端驱动 Q3 业绩同比高增，量价齐升下 NBV 增速延续扩张 （1）预计 3 季度新单在低基数、停售影响下增速较中报有望明显扩张，负债端延续高景气，新单保费低基数+价值率改善下，2024 前三季 NBV 增速预计较中报延续扩张趋势，可比口径下新华保险+152%、中国太保+43%、中国人寿+29%、中国平安+21%。（2）沪深 300/恒生指数/红利指数 3 季度分别为+16.1%/+19.3%/+4.1%（2023年同期-2.1%/+7.1%/+1.1%），3 季报业绩较中报延续扩张趋势，上市险企披露前三季业绩预增公告：中国人寿前三季业绩预增同比分别+165%至+185%，新华保险同比+95%至+115%，中国太保同比+60%至+70%，中国人保同比+65%至+85%，中国财险同比+20%至+40%，我们预测中国平安前三季净利润同比+29%。（3）稳增长和稳股市政策信号较强，长债利率底部企稳，监管呵护调降负债成本，报行合一持续深化，利差损担忧逐步缓解，2024 年 ROE 提升有望驱动 PB 估值上行，推荐权益弹性强+NBV 同比高增的新华保险，推荐中国人寿、中国平安、中国太保。  多元金融：关注江苏金租、香港交易所、拉卡拉 （1）江苏金租：公司资产端以设备为核心，受益于大规模设备更新政策和稳增长；负债端受益于银行间利率走低。预计 2024 前三季度归母净利润 22.3 亿元，同比+9%，2024 全年归母净利润 29.7 亿，同比+12%。（2）香港交易所：降息落地+稳增长发力，港交所有望业绩+估值双抬升。我们预计 2024Q3 港交所归母净利润达到 33.4 亿港元，同比+14.9%，环比+7.5%，2024 前三季度实现归母净利润 95.2 亿港元，同比+2.7%。（3）拉卡拉：关注支付业务高弹性，投资收益预计带动净利润高增。我们预计 2024Q3拉卡拉归母净利润/扣非归母净利润分别 2.9/2 亿元，分别同比+166%/持平，2024 前三季归母净利润/扣非归母净利润分别 7.1/6.1 亿元，分别同比+15%/+27%。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险需求复苏不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2023-102024-022024-062024-10非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 保险：投资端驱动预计业绩高增，NBV 延续高质量增长 ................................................................................................... 4 1.1、 业绩：权益市场改善叠加低基数，Q3 业绩预计同比高增 ........................................................................................ 4 1.2、 寿险：短期停售带动新单高增，价值率改善下 NBV 增速延续扩张 ....................................................................... 5 1.3、 财险：车险增速稳定，非车险逐步回暖，COR 预计较 2024H1 提升 ...................................................................... 7 1.4、 投资建议：投资端预计驱动业绩同比高增，NBV 延续高质量增长......................................................................... 9 2、 券商：预计权益自营驱动三季报业绩改善，继续看好三条主线 ......................................................................................... 9 3、 多元金融 ..................................................................................................................................