信息技术产业行业研究：AI持续迭代，关注相关产业链投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子板块：台积电 Q3 业绩超预期，AI 需求强劲持续。台积电三季度业绩超预期，Q3 实现营收 235.0 亿美元,同比+36.0%，环比+12.9%，实现净利润 100.58 亿美元，同比+51.0%，环比+31.4%，其中 HPC 营收占比 51%、Q3 营收环比增速+11%。公司对 AI 发展预期积极，今年公司 AI 处理器相关收入较去年提升超 3 倍，占比达到 15%左右，主要因为 GPU、AI 加速器、训练及推论用的 CPU 需求带动，还不包括 AI 边缘计算联网设备。台积电董事长魏哲家表示，AI 需求是真的，而且是刚开始，尤其各大 CSP（云服务提供商）厂商积极打造各自芯片，并且与台积电深度合作。英伟达 CEO 黄仁勋近期表示，Blackwell 芯片被预订一空，需求强劲，未来 12 个月可能都缺货。戴尔基础设施部门总裁 Arthur Lewis 表示，搭载 Blackwell 芯片的面向 AI 的服务器将于 11 月发送给特定客户，并于 2025 年初全面上市。根据 Counterpoint Research 的数据，iPhone 16系列在前三周的销量增长了 20%，表现优于其前代产品 iPhone 15 系列。消费者继续转向价格更高的机型，高端 Pro 和 Pro Max 机型的销量与去年同期相比增长了 44%。我们认为，不管是从供给端（台积电及供应链），还是从需求端（云厂商资本开支 Q1、Q2 大幅增长）验证，AI 需求保持强劲，未来 AI 在端侧应用及其他应用有望快速落地，继续看好 AI 驱动、消费电子创新/需求复苏及自主可控，重点关注半导体复苏及估值修复受益产业链。 通信板块：1、从 Q3 业绩和业绩展望角度看，光模块依旧是业绩最为稳健板块。当前龙头三家光模块公司估值水平相对较低，未来两年业绩预计将继续维持高增，考虑 AI 赛道的重要性，配置价值凸显。2、从市值空间和成长性角度看，通信 AI芯片国产替代逻辑加强，想象空间最大、业绩弹性最大，建议重点关注光模块上游光芯片厂商、国产 AI 芯片厂商等。3、10 月 11 日 AMD 宣布计划在今年第四季度开始量产新款 MI325X 人工智能芯片，旨在与英伟达的 Blackwell 架构展开竞争。公司表示，数据中心人工智能加速器市场规模将从 2023 年的 450 亿美元增长至 2028 年的 5000 亿美元。AI 芯片市场需求旺盛，行业空间广阔，建议重点关注。4、近期，零一万物正式对外发布最新旗舰模型 Yi-Lightning。国际权威盲测榜单 LMSYS显示，目前 Yi-Lightning 已超越 GPT-4o。大模型持续发布与更新迭代，预示着 AI 将在多个领域实现更广泛的普及和应用，AI 发展持续性不断被证实。建议重点关注 AI 带来的光模块、服务器、交换机、芯片等领域的投资机会。 计算机板块：计算机是科技成长板块中，来自于国内需求占比最高的，前期基本面及估值双向承压，呈现戴维斯双杀，当下在一系列货币/资本市场/地产/消费/财政等增量政策陆续释放的预期下，基本面预期向好，估值修复，节奏上，预计先修复估值，后续若基本面能逐步兑现落地，有望形成戴维斯双击。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对前期持仓比例、市场关注度再次回到低位的计算机行业，在市场风险偏好上行期，选股应该更关注锐度，持进攻思维为主，重点关注顺周期方向，尤其是受益于货币/资本市场/地产/消费/财政政策的方向，如证券基金IT/地产 IT/消费 IT/信创/安防/政务 IT/数据要素等，且预计其中涨跌幅限制更宽松的市场，比如次新股、港股、北交所、科创板、创业板等可能强于主板相关方向的同类公司表现。需要注意的是，随着 10 月下旬三季报的密集发布，可能市场会重回对基本面的关注，考虑到当下的市场热度下，预计财报层面只要不是太弱，且公司对未来展望有恢复或表态积极，则即便有调整，也可能是相对强势的震荡。随后市场将再次进入一年中最长的业绩真空期，市场风险偏好预计再次提升，有利于计算机板块的表现。对于更关注基本面兑现度的投资者，可以从这些角度寻找线索，一是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，二是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，三是软硬件出海。关注组合：海康威视、九方智投控股、萤石网络。 传媒互联网：1、传媒：三季度业绩即将落地，关注产品周期将至的游戏板块、2025 春节档可期的影视板块，风险偏好提升，关注 AI 主线。①关注游戏板块龙头、业绩边际向上标的。24 年前三季度 A 股游戏公司上线新品相对较少，Q4 起有望迎来改善，虽然 Q4 上线的新游对业绩的影响有一定滞后性，但纵观 24 年全年，Q4 新品节奏优于前三季度，同时行业竞争激烈程度边际趋缓，我们判断 A 股游戏板块整体基本面将迎拐点。②影视：2025 春节档影片供给预计较优质，票房表现有望迎来拐点，关注春节档定档情况。根据多个媒体的信息源，目前预期或将定档春节档的包括《蛟龙行动》《唐探 1900》《熊出没重启未来》《哪吒之魔童闹海》等。③AI 主线：产业迭代中，近期 AI 生成视频、AI 应用——豆包等持续更新中，估值回升之际关注科技关联度较高的 AI 板块机会。2、互联网龙头基本面边际向上，本地生活、电商、广告等受益于顺周期属性，有望走出持续性行情。港股流动性增强，互联网龙头在前期为新资金配置的较优选择；基本面上，本轮政策有望推动后续消费潜力释放，多地发放消费券有助于活跃本地线下消费，本地生活平台有望受益；双十一临近且电商受益顺周期，前期拼多多作为抗逆周期属性的电商平台该阶段国内业务受益力度或小于其他平台；广告受益于后续广告主投放潜力增强。 风险提示 宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、细分行业观点................................................................................ 4 1、看好 Ai 驱动、消费电子创新、半导体复苏及估值修复受益产业链................................ 5 2、汽车、工业、消费电子：消费电子需求向好，AI 边端未来可期 .................................. 5 3、PCB：9 月同环比增幅收窄，传统旺季未旺 .................................................... 6 4、元件：被动元件有望涨价，AI 终端升级带动产品升级 .......................................... 7 5、IC 设计：24H1 营收增速向好，库存去化良好 ............................................... 8 6、半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，