钢铁9月月报：9月钢材库存持续去化，政策窗口开启利于改善行业盈利

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/19+2024 年 10 月 24 日证券研究报告 | 产业月报9 月钢材库存持续去化，政策窗口开启利于改善行业盈利钢铁 9 月月报钢铁投资评级：推荐（维持）分析师：张锦分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304邮箱：zhangjin@cnhbstock.com研究助理：吴晗邮箱：wuhan@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355行业走势图（2024 年 10 月 23 日）资料来源：iFind，华宝证券研究创新部1、《本周日均铁水产量持续增加，进口矿近、远端供应压力均有缓解—铁矿行业周度报告》2024-10-222、《本周钢材供给端保持扩张节奏，消费环比增加 2.03%—钢铁行业周度报告》2024-10-213、《铁矿到港量增长超过 50%，日均铁水产量回升至 230 万吨/天以上—铁矿行业周度报告》2024-10-16投资要点9 月钢铁供给下滑幅度收窄，库存持续去化，出口同比进一步提速。9 月粗钢产量 7707 万吨，同比-6.1%，前值为-10.4%；钢材产量 11731 万吨，同比-0.4%。库存端，因钢企持续处于深度亏损状态之中，钢厂复产意愿不强，库存持续去化。截至 9 月底，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的库存与 8 月底库存相比，变化幅度分别为-30.3%、-15.6%、-6.1%、-9.5%、-8.9%。9 月钢材出口 1015.35 万吨，同比 26%，前值为 14.7%。钢材终端需求呈现“旺季不旺”的情形，钢价受宏观层面的提振前低后高。9月下游需求恢复不及预期，呈现“旺季不旺”的情形，钢材整体消费同比持续下滑，长材下滑幅度进一步扩大，板材有收窄迹象。五大材周度平均表观消费量合计 876 万吨，同比-7.5%，前值为-10%。其中长材周度平均表观消费合计324.91 万吨，同比-39.7%，前值为-22.2%;板材周度平均表观消费合计 551.1万吨，同比-0.7%，前值为-1.6%。下旬在供应低位及宏观层面的提振下，钢价有触底反弹的迹象。整体来说，钢价月度走势前低后高，月度平均值较上月仍小幅下滑。9 月钢材综合价格指数为 91.26，环比-2.6%，同比-16.3%。9 月钢厂复产推进缓慢，原料价格整体震荡下行。9 月钢材终端消费修复不及预期，叠加盈利状况不佳，钢厂复产推进缓慢，原料价格整体震荡偏弱。9 月普氏铁矿石价格指数月平均值（62%Fe:CFR:青岛港）为 93.8 美元/吨，环比-4.93%；焦煤价格指数月平均值为 1644.6 点，环比-6.18%；焦炭价格指数月平均值为 1521.2 元/吨，环比-9.8%，双焦价格跌幅大于铁矿。钢企盈利水平小幅改善，三大品种亏损收窄。根据钢联数据，9 月在 247 家调研样本中，钢厂平均盈利率为 9.74%，环比小幅上升 5.4 个百分点，但盈利钢企仍不足一成，同比下降 32.3 个百分点。9 月螺纹钢高炉企业、热轧板卷、冷轧板卷的月平均利润为分别-144.89 元/吨、-344.6 元/吨、-184.45 元/吨，环比变化分别为 224.4 元/吨、46.9 元/吨、93.3 元/吨。三大品种的亏损均收窄，螺纹利润改善幅度达到 200 元/吨以上。截至 10 月 18 日，钢企盈利率回升至74.46%，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷的吨钢毛利分别由 9 月底的-85.16 元/吨、-294.75 元/吨、-160.7 元/吨回升至 65.03 元/吨、-170.18 元/吨、93.77 元/吨，钢企盈利的好转有利于增加钢企生产积极性。投资建议：9 月钢材消费并未随着天气的好转出现明显改善，钢材整体消费同比持续下滑，长材下滑幅度进一步扩大，板材有收窄迹象，呈现“旺季不旺”的情形。同时，钢企盈利率尽管小幅改善，但依然不足 10%，钢厂生产积极性受到压制，复产推进缓慢，原料价格整体震荡偏弱。9 月下旬以来的降准降息及地产相关政策集中落地，钢材终端需求边际逐步好转，基本面向好叠加成本支撑转强，钢价存在上涨的动力。截至 10 月 18 日，钢企盈利率恢复到 74.46%，产业月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/1910 月钢厂随着利润的修复有加快复产的可能，供给的增加对钢价形成压制。短期内宏观政策对行业提振作用较强，待热度过去，宏观情绪的回落又将对钢价造成不利影响，预计 10 月钢价或将走出前高后低的行情。风险提示：钢厂供应出现大幅波动；宏观层面对房地产、基建的影响不及预期；汽车、家电等消费不及预期；外部环境的不确定性对出口造成影响；下游需求不及预期。产业月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/19内容目录1. 9 月钢铁供应持续下滑，需求呈现“旺季不旺”的情形....................................................................................................... 52. 10 月宏观利好政策加速落地，建筑业有望逐步企稳............................................................................................................. 82.1. 地产相关利好政策密集出台，行业或将逐步筑底企稳................................................................................................82.2. 基建投资增速相对稳定，后三个月共有 2.3 万亿专项债资金可供使用..................................................................102.3. 9 月挖掘机内销增速进一步提高，出口连续两个月实现同比正增长....................................................................... 112.4. 乘用车市场重回正增长，出口增速保持在 20%以上.................................................................................................122.5. 家产量同比增速扩大至两位数，空调、冰箱出口延续较快增长............................................................................. 143. 钢厂复产推进缓慢，原料价格整体震荡下行........................................................................................................................154. 三大品种亏损收窄，钢企盈利水平小幅改善...