策略环境跟踪月报(2025年1月期)：量化舒适期，指数增强超额收益显著

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/212025 年 01 月 15 日证券研究报告 | 金融工程月报量化舒适期，指数增强超额收益显著策略环境跟踪月报（2025 年 1 月期）分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《市场成交活跃，Alpha 策略收益修复—策略环境跟踪月报》2024-12-102、《市场热点集中，指数增强未能跑赢指数—策略环境跟踪月报》2024-11-133、《市场快速上涨之后，量化产品如何布局？—策略环境跟踪月报》2024-10-17投资要点本月报统计时间为 2024.12.01 至 2024.12.31。权益市场方面，内需方面，11 月经济数据略低于预期，显示经济增长动能有所放缓，有待增量扩内需政策出台；外需支撑走弱，出口增长放缓；重要政策方面，政治局会议和中央经济工作会议召开前后，市场交易情绪有所回暖，但随后进入政策真空期，市场情绪降温。2024 年 12 月，A 股市场随政策推出节奏呈现倒“V”型走势，在中央经济工作会议前市场博弈政策力度，会议召开后进入政策真空期，叠加经济复苏力度不及预期、游资活跃度下降和海外扰动，市场震荡下行。量能延续 924 行情以来的相对健康环境。行情结构分化，科技和红利风格相对占优。全月来看，市场涨跌不一，相关指数表现分化。商品市场方面，12 月份商品市场整体偏震荡，能化方面，板块整体从底部回升，OPEC+延长减产等因素为油价提供有利支撑；黑色方面，板块整体下行，主要原因在于国内黑色板块供需双弱，钢厂亏损幅度较大；贵金属方面，受到美联储以及地缘政治风险的双重影响因素，全月以震荡为主。从环境因子来看，权益市场方面，市场情绪逐步降温，尽管前期政策刺激力度较大，但经济基本面复苏仍需时间，市场风险偏好逐步降低，市场风格逐步从小盘转向大盘，但有相当一部分资金仍然在小盘风格板块之间轮动，因此大小盘风格波动以及价值成长风格波动有一定上升，市场整体风格环境并不稳定。市场结构方面，行业收益离散度逐步下降，行业轮动速度上升也代表当前市场行业热点切换速度较快，但个股成交集中度上升以及行业成交集中度上升也反映当前市场仍处于结构性行情中，仅部分热点行业板块对市场有着持续的吸引力；从市场活跃度来看，尽管当前市场波动率与换手率较前期均有下降，但仍处于较高水平，流动性仍然充裕。总体来看，当前市场无疑是较为适合量化策略获取超额的时间段，短期内量化策略超额收益有望获得修复，但后续来看，量化策略超额收益或将受到一定扰动，主要在于风格逐步转向大盘且风格表现较不稳定，或将会对量化策略的平稳运行造成一定影响。从环境因子来看，商品市场方面，在市场波动率下降、趋势强度表现分化、市场流动性减少的情况下，量化类策略将很难获得收益，同时当前商品市场成交集中度维持在高位，对于量化策略更为不利。短期来看，无论是量化趋势类策略抑或是套利类策略，短期内获得亮眼表现得可能性都较低，但从长期来看，商品趋势性大行情仍旧值得期待，可关注并适当布局中长周期趋势类策略，耐心等待商品趋势性机会来临。公募指数增强产品方面：沪深 300 指数月度涨幅变化 0.47%，严格约束类月度超额收益 0.23%，smartBeta 类月度超额收益 0.44%，轮动类月度超额收益0.55%；中证 500 指数月度涨幅-2.16%，严格约束类月度超额收益 3.71%，smartBeta 类月度超额收益 3.95%，轮动类月度超额收益 3.67%；中证 1000金融工程月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/21指数月度涨幅-3.74%，严格约束类月度超额收益 6.00%，smartBeta 类月度超额收益 6.83%，轮动类月度超额收益 6.22%。风险提示：本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；报告研究依赖数据可靠性、 研究假设和估算方法， 结果可能存在偏差。市场有风险，投资需谨慎。金融工程月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/21内容目录1. 市场行情回顾...............................................................................................................................................................................52. 市场环境因子跟踪...................................................................................................................................................................... 52.1. 权益市场............................................................................................................................................................................ 72.1.1. 市场风格..................................................................................................................................................................72.1.2. 市场风格波动..........................................................................................................................................................72.1.3. 市场行业结构..........................................................................................................................................................82.1.4. 市场交易集中度..............................................................................