全球户储行业深度报告：百舸争流千帆竞，户储扬帆奋者先

证券研究报告 | 行业深度 | 电力设备 http://www.stocke.com.cn 1/44 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电力设备 报告日期：2024 年 10 月 23 日 百舸争流千帆竞，户储扬帆奋者先 ——全球户储行业深度报告 投资要点 ❑ 全球户储持续增长，三因素驱动市场高景气 2024H1 户储市场欧洲德语区回暖较为明显，乌克兰、东南亚、印巴等新兴地区储能市场大爆发。据 BNEF 数据，2023 年全球户储累计装机超 15GW/34GWh，全球户储新增装机 12GWh，同比增长 59%，其中前几大市场分别是德国、意大利、日本、美国和澳大利亚，占全球累计装机容量的 88%，预计 2030 年新增装机量预计达到 16GW，2023-2030 年新增装机容量 CAGR 达 15%。根据不同国家的禀赋差异，可以分为经济驱动型、政策驱动型及用电刚需驱动型户储市场，三因素共振驱动打开户储市场空间。 ❑ 传统市场：西欧户储去化加速有望复苏，美国新规下户储经济性凸显 欧洲：能源自主诉求及电价高企推动欧洲户储安装热情高涨。据 EESA 及 GGII数据，截至 2023 年底，德国、英国、意大利总库存约 5.3GWh，2024 年库存去化加速，6 月逆变器出口增速同比转正，2024H2 有望逐季改善。2024 年 6 月 6日欧洲央行降息落地，降息 25 个基点，预计本次欧洲央行降息有望在一定程度上刺激欧洲户储需求释放。美国：IRA 法案提升户储补贴力度，可靠性驱动户储增长，加州 NEM3.0 新规下，光储回收期明显小于只安装光伏情况，在 NEM3.0下纯光伏回收期延长至 11 年，而在光伏+储能的情况下，可将这一回收期缩减至7.5 年。 ❑ 新兴市场：多国市场电力供需长期紧张，24 年户储呈爆发式增长 1）乌克兰：缺电严重电价上涨至约战前 3 倍，户储成为降低电费重要措施，7月-8 月中国对乌克兰逆变器出口金额同比增长 1313%、562%。2）印度：推出总理光伏家庭计划，耗资 7500 亿卢比为一千万户家庭安装家庭光伏，24 年以来户储市场增长亮眼；3）巴基斯坦：长期供应紧张、电价高涨，拉动户储市场蓬勃发展，2024 年 6-8 月，我国出口至巴基斯坦的逆变器数量分别为 23.75 万个、21.86 万个和 31.48 万个，分别同比增长 52.3%、66.7%和 248.2%，呈现爆发式增长态势；4）南非：燃煤电力供应严重不足，预期至 2027 年供电缺口将进一步扩大，户用光伏退税贷款双管旗下，有望促进需求有序释放；5）东南亚：泰国、印尼、马来西亚等国户储政策频繁出台，海岛电网离网形式特殊，有望打开东南亚户储需求空间，中国储能企业奔赴东南亚建厂，深度挖掘户储市场。 ❑ 户储产品消费属性较强，出海供应链整合能力成核心 产品：欧洲安装费高昂约占 20%，一体机较受欢迎，新兴市场多采用低端电池，分体式更为主流；电芯：户储电芯技术革新，朝更高安全性、更长循环寿命、高压化等方面进阶，大圆柱户储电芯有望 2024 年集中释放；PCS：户储电力变换核心设备，高压替代低压趋势确定性强，参与者主要以光伏逆变器厂家为主，2023 年户储全球出货量为 13.4GW，市占率前三为固德威、古瑞瓦特、德业；格局：2023 年中国户储电池供给占全球需求超八成，中企户储系统全球出货量约8GWh，电池市占率前三为新能安、瑞浦兰钧、比亚迪储能。 ❑ 投资建议 建议关注：1）深耕传统欧美市场，具备渠道和品牌优势、售后服务能力强的优质户储供应商：艾罗能源、固德威、锦浪科技等；2）率先布局新兴市场，产品品类齐全且性价比优势突出的后起之秀：德业股份；3）从微逆、便携储能赛道切入，拓宽产品应用场景的新进入者：禾迈股份、昱能科技、华宝新能等。 ❑ 风险提示 行业竞争加剧风险；上游原材料价格大幅上涨；政策不及预期风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 chenmingyu@stocke.com.cn 研究助理：曹宇 caoyu@stocke.com.cn 研究助理：夏伟耀 xiaweiyao@stocke.com.cn 相关报告 1 《低空司获批行业发展提速，越南电价上涨刺激光储需求》 2024.10.20 2 《东方欲晓，景气向上》 2024.10.16 3 《发改委定位低空经济促就业，新能源车市迎销售热潮》 2024.10.13 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/44 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 全球户储持续增长，三因素驱动市场高景气 ........................................................................................... 6 2 欧洲户储需求有望复苏，新兴市场爆发式增长 ..................................................................................... 13 2.1 传统市场：经济性、能源自主诉求及政策驱动增长 ..................................................................................................... 13 2.1.1 欧洲户储去化接近尾声，需求有望进一步复苏 ................................................................................................. 13 2.1.2 美国政策驱动户储增长，加州新规下光储收益更优 ......................................................................................... 20 2.2 新兴市场：电力设施不完备，用电刚需驱动增长 ......................................................................................................... 22 2.2.1 乌克兰能源损毁严重，用电刚需带动户储快速发展 ......................................................................................... 24 2.2.2 印度总理光伏家庭计划覆盖广，24 年户储市场增长亮眼 ................................................................................ 25 2.2.3 巴基斯坦电力系统老化严重