家居行业专题报告-家居以旧换新专题：基本面改善正在路上，关注低进度区域潜力

证券研究报告 | 行业专题 | 家居用品 http://www.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 家居用品 报告日期：2024 年 10 月 27 日 家居以旧换新专题：基本面改善正在路上，关注低进度区域潜力 ——家居行业专题报告 投资要点 ❑ 家居以旧换新综述 自 7 月 25 日两部门“支持消费品以旧换新”措施发布，政策支持的产品范围明显扩大，从原先的家电和汽车，扩展到厨房升级改造、家庭适老化改造等不同的领域。随后 8-9 月多省陆续发布补贴细则，我们梳理了 28 个省市的支持措施，及其特点。从补贴力度来看，多为单品 2000 元补贴（折后价的基础上补贴 15-20%，15%为主）、可以多品类叠加，叠加后单户补贴上限通常可达到 1-2 万元；2）或者全屋装修按金额的 20%补贴、可省 2-3 万元，我们认为对消费端刺激较大。市场此前担忧家装家居补贴流程繁琐、产品非标审核难度大、经销商垫资压力较大等，但 10 月后我们看到实际各地都有不同程度的推进，预计 11-12 月有望加速。 ❑ 全国进度跟踪，后续关注低进度区域潜力 从全国各地区落地节奏来看，南方快于北方，像广州、四川、湖北、上海等省市推进速度较快，产生了较好的刺激效果，其他进度比较低的省市后续有比较大的潜力。 样本区域 1：四川省。第一轮、第二轮家居家装消费券已于 10 月 19 日发放完毕，前两轮消费券共投入财政资金 2.4 亿元，已核销 2.26 亿元，核销率94.07%，拉动家居家装消费 10.52 亿元。 样本区域 2：广州市。截至 10 月 20 日零时，广东家装厨卫“焕新”实现销售额16.1 亿元，销售 58.8 万套；索菲亚等定制公司反馈订单倍增。 样本区域 3：浙江省。对比其他省份补贴更全方位、大力度，截止 10.26 家居、家装和适老化改造累计已有 49 万人次享受 4.63 亿的补贴，带动销售 25.6 亿元。 ❑ 关注 3 个积极变化对终端景气的拉动 积极变化 1：如果效果不佳、政策是可以加力的。从湖北、深圳来看，如果前面第一轮推的补贴措施效果一般，就会放宽限制给到更好的刺激。积极变化 2：线上拉通有助于补贴充分利用和集中度提升。积极变化 3：龙头企业开展政企双补活动，借力国补将营销声势再造大。 ❑ 投资建议 家居以旧换新补贴是一个循序渐进的过程，良好的样本和正反馈，将拉动更多经销商参与，叠加双 11 促销、12 月 31 日截止时间的催化，我们判断 24Q4 家居企业前端订单回正概率较大；同时政府对参与商户合规运作的限制，也将助力龙头品牌集中度的提升。本轮模式跑通后也可在未来新的政府补贴活动中进行复用、更快速的落地。品类方面，软体家居（顾家家居、敏华控股、慕思股份）客单值合适容易吃满补贴+购买决策快/验收周期短，预计更快能在报表上得到反馈；定制家居（欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居）的客户成交率也有望提升，尤其广州反馈较好；智能家居（瑞尔特、好太太）补贴出现频率最高、最为支持的方向。 ❑ 风险提示 地产需求持续低迷，行业价格竞争加剧，原材料价格大幅波动。 行业评级: 看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《菲莫国际 IQOS 三季度快速成长，24Q2 美国商业化可期》 2023.10.23 2 《【浙商轻工】家居点评：至暗时刻已至，修复趋势确定》 2022.07.20 3 《【浙商大消费】房贷新政&疫后复苏，后周期龙头进入击球区》 2022.05.16 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 家居以旧换新补贴梳理：基本面改善正在路上 ....................................................................................... 4 1.1 补贴力度较大，资金支持明确 ......................................................................................................................................... 4 1.2 全国进度跟踪，后续关注低进度区域潜力...................................................................................................................... 5 1.3 关注 3 个积极变化对终端景气的拉动 ............................................................................................................................. 6 1.4 投资建议 ............................................................................................................................................................................. 8 2 风险提示 ....................................................................................................................................................... 8 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 四川省联合京东的抢券活动 ................................................................................................................................................ 6 图 2： 广州市以旧换新补贴只设置了单户 2 万元上限 ................................................................................................................ 6 图 3： 家居以旧换新补贴线下流程展示 ......................................................