转债行业复盘专题：半导体转债标的梳理

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 半导体转债标的梳理 证券研究报告 2024 年 10 月 24 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 李浩时 联系人 lihaoshi@tfzq.com 近期报告 1 《 固 定 收 益 ：天 风总 量 每周 论 势2024 年第 37 期-天风总量联席解读 （2024-10-23）》 2024-10-23 2 《固定收益：历史上重大政策转变如何 引 致 债 市 反 转 ？ - 固 定 收 益 专 题20241023》 2024-10-23 3 《固定收益：城投化债六问-固定收 益定期（2024-10-21）》 2024-10-21 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 转债行业复盘专题 摘要 当前阶段，转债市场整体表现向好，尤其是股性转债，兼具弹性和凸性，性价比明显。在股性转债中，我们建议关注科技板块转债，其中半导体转债后市或可积极看待。 基于半导体行业“国产替代”突 围新进展+低估值&绩优来挖掘转债 标的。我们建议关注如下标的： 立昂转债 ： 2024 年大硅片国产化替代稳步推进，产品爬坡进度有望加快；公司半导体硅片出货量 2024 年第一季度同比和环比均实现大幅增长，第二季度开始呈现出更为乐观的增长趋势。截至 10 月 23 日转债价格109 元左右，绝对价格偏低。 南电转债：目前研发的三款 ArF 光刻胶产品已在下游客户通过认证并实现销售，多款产品正在主要客户处认证。2024 年 H1 兑现营业收入 11.22 亿元，同比增长 35.86%。截至 10 月 23 日南电转债转股溢价率为负，具有较强股性。 彤程转债：2024 年上半年，公司的重点项目陆续取得量产转化成果。ArF光刻胶已开始连续接单量产并产生营收。2024 年 H1 公司实现营业收入15.76 万元，较上年同期增长 15.11%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币 3.13 亿元，较上年同期增长 40.35%。截至 10 月 23 日彤程转债转债价格 132.56 元，转股溢价率略高，但公司业绩支撑下，仍有一定的弹性。 捷捷转债：公司正在逐步实现以国产替代进口，降低我国晶闸管市场对进口的依赖。研发投入高增速下，公司在研产品矩阵渐丰腴。2024H1 研发投入 1.34 亿元，同比增长 9.4%。捷捷转债转股溢价率较低，具有较强股性。 风险提示：产业转移不及预期风险；产能扩张快于预期价格中枢下移风险；资金流动性超预期风险；条款博弈风险；业绩披露不及预期风险；宏观超预期风险事件风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 半导体行业有哪些转债分布？ ........................................................................................................... 3 2. 从半导体产业链国产替代化进程看转债投资机会 ....................................................................... 5 2.1. 立昂转债：半导体硅片国产化标的，出货屡创新高 ........................................................ 5 2.2. 南电转债、彤程转债：国产光刻胶核心标的 ..................................................................... 6 2.3. 捷捷转债：功率半导体 IDM 核心标的 ................................................................................. 7 3. 投资建议 ................................................................................................................................................... 8 4. 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：转债价格（横轴，元）、溢价率（纵轴，%）、余额（气泡大小）对比 .......................... 4 图 2：立昂微半导体硅片营业收入（亿元） ...................................................................................... 6 图 3：立昂微营业收入及增速（同比右轴） ...................................................................................... 6 图 4：南大光电分业务营业收入（亿元）........................................................................................... 7 图 5：南大光电营业收入及增速 ............................................................................................................ 7 图 6：彤程新材分业务营业收入（亿元）........................................................................................... 7 图 7：彤程新材营业收入及增速 ............................................................................................................ 7 图 8：半导体各功率分立器件的特性及其应用.................................................................................. 8 表 1：半导体转债基础数据一览 .........................................................................