建霖家居(603408)海外市场持续发力，海外产能持续推进

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 轻工制造｜ 家居用品 海外市场持续发力，海外产能持续推进 2024 年 10 月 28 日 评级 买入 评级变动 首次 交 易数据 当前价格（元） 12.48 52 周价格区间（元） 9.49-17.38 总市值（百万） 5585.80 流通市值（百万） 5585.80 总股本（万股） 44757.30 流通股（万股） 44757.30 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 建霖家居 15.56 9.67 19.88 家居用品 26.13 30.58 -7.32 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周 心怡 分 析师 执业证书编号:S0530524030001 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 4186.25 4333.76 5108.71 5903.55 6863.04 归母净利润（百万元） 458.06 424.83 511.03 591.00 704.75 每股收益（元） 1.023 0.949 1.142 1.320 1.575 每股净资产（元） 6.418 6.921 7.526 8.226 9.061 P/E 12.92 13.93 11.58 10.01 8.40 P/B 2.06 1.91 1.76 1.61 1.46 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  三季度营收增幅 10.4%、业绩增幅 4.9%，拟中期分红。公司发布三季报，前三季度实现营收 37.8 亿元，同比上升 22.2%，实现归属净利润 3.97亿元，同比增幅 36.7%，前三季度经营净现金流 5.16 亿元，同比上升30.3%。2024Q3 单季度，公司实现营收 13.3 亿元，同比上升 10.4%，实现归属净利润 1.38 亿元，同比上升 4.9%。公司拟进行中期分红，拟派发现金红利 1.03 亿元（含税），计入本次分红后，公司上市以来累计现金分红金额将达到 10.1 亿元，超过 IPO 募资金额。  海外市场持续发力，新客户新品类培育增长亮点。公司海外收入占比约 78%，北美及欧洲市场构成主要营收体量。从市场分部看，预计前三季度公司在美欧市场均保持增长，欧洲市场增速相对较高。从产品品类看，厨卫五金龙头和净水产品向既有客户的品类拓展取得了相对不错的成绩，五金龙头产品在提升既有客户份额的同时，已向其他品牌客户渗透，净水产品站稳内销市场的同时，向海外市场延伸。从渠道分部看，预计海外市场的零售渠道和国内市场的工程渠道均有相对较高增速。  海外产能持续推进，加码泰国基地，布局墨西哥基地。公司现有海外产能泰国基地分三期建设，一期已经投产，二期共建设 5 栋厂房并已启用其中 4 栋，三期已做好土地储备。泰国基地一期二期合计满产产能设计值约 12 亿元，随着这部分产能利用率提升及配套率迁入，效益有望进一步优化。公司 10 月 26 日公告拟建墨西哥基地，贴近北美市场快速响应客户，投资金额总计 4000 万美元，先行通过租赁厂房形式投建产线，预计最快明年年中可出货。  盈利预测。预计公司 2024-2026 年实现营收 51.09 亿元、59.04 亿元、68.63 亿元，同比增长 17.9%、15.6%、16.3%，实现归属净利润 5.11亿元、5.91 亿元、7.04 亿元，同比增速 20.3%、15.6%、19.3%。公司现金流稳健分红率较高，大力拓展海外头部客户，持续推进海外产能，有望受益于降息后的北美地产链需求，对应 2024 年合理市盈率估值14-16 倍，合理区间 16.0 元-18.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：关税大幅增加，降息幅度不及预期，美国地产链需求下滑 -32%-12%8%28%48%68%2023-102024-012024-042024-07建霖家居家居用品公司点评 建霖家居(603408.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 1：公司财务指标对比（单位：亿元） 资料来源：财信证券，iFinD 图 2：公司营收情况 图 3：公司利润情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 图 4：公司现金流情况 图 5：公司利润率情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 报表预测（单位：百万元） 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4186.25 4333.76 5108.71 5903.55 6863.04 营业收入 4186.25 4333.76 5108.71 5903.55 6863.04 减: 营业成本 3169.80 3208.18 3777.08 4369.54 5075.46 增长率(%) -11.16% 3.52% 17.88% 15.56% 16.25% 营业税金及附加 23.66 22.08 26.02 30.07 34.96 归属母公司股东净利润 458.06 424.83 511.03 591.00 704.75 营业费用 130.44 152.85 182.89 210.76 244.32 增长率(%) 21.72% -7.25% 20.29% 15.65% 19.25% 管理费用 233.35 261.40 204.35 236.14 260.80 每股收益(EPS) 1.023 0.949 1.142 1.320 1.575 研发费用 255.55 238.59 357.61 410.30 473.55 每股股利(DPS) 0.468 0.437 0.537 0.621 0.740 财务费用 -89.46 -16.94 -4.66 -15.63 -24.07 每股经营现金流 1.824