2024年三季报点评：缝制设备电控龙头，行业复苏促增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 27 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 13.90 元 大豪科技（603025） 机 械设备 目标价： 19.00 元（6 个月） 缝制设备电控龙头，行业复苏促增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.09 流通 A 股(亿股) 11.09 52 周内股价区间(元) 8.14-15.42 总市值(亿元) 154.18 总资产(亿元) 43.25 每股净资产(元) 2.09 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年三季报，前三季度实现营收 19.1亿元，同比增长 35.6%；归母净利润 4.9亿元，同比增长 68.9%。单三季度公司营收 6.0亿元，同比增长27.0%；归母净利润 1.7亿元，同比增长 55.8%。受益于宏观经济复苏和纺服业补库需求释放，下游缝制机械行业景气度回升，公司业绩表现亮眼。  产品结构优化，利润率稳中有升。2024年前三季度公司综合毛利率 42.6%，同比增长 3.3 个百分点，主要系高毛利产品占比提升所致；净利率 27.2%，同比提升 5.3个百分点，主要系公司期间费用管控良好、同时进项税加计抵减导致当期其他收益同比增长所致。单三季度公司综合毛利率 43.0%，同比增长 3.8 个百分点，净利率 28.9%，同比增长 4.2 个百分点。  经营效率有所提升，期间费用率大幅降低。2024年前三季度公司期间费用率为14.1%，同比下降 2.6 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1%、3.9%、7.1%、0.1%，同比-0.7、-0.4、-1.7、+0.2个百分点。随着产品平台的统一化和研发效率的提升，公司经营效率持续提高；通过提高熟练工人的薪酬和生产线自动化改造，公司期间费用率得到良好控制。单三季度公司期间费用率为 14.0%，同比减少 1.3 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.9、-0.6、-0.2、+0.4个百分点。  宏观经济复苏明显，纺服设备行业景气度回升。2024年前三季度全球货物贸易保持稳步复苏，下游服装鞋帽等行业产销、出口基本实现了止跌回升，投资需求积极恢复。据中国缝制机械协会数据，2024 年 1-7月，我国缝制机械产品累计出口额 19.0亿美元，同比增长 11.5%；其中工业缝纫机出口量 268万台，出口额 8.6亿美元，同比分别增长 2.1%和 7.2%。分国别来看，1-7月我国缝制机械产品前 20 大出口市场中，15 个市场出口额同比正增长，其中出口额同比增幅达 30%以上的市场 7个，出口额同比翻倍增长的市场 1个。公司作为国内缝纫设备电控龙头，将受益于下游行业复苏带来的需求增长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 6.6、8.5、10.4亿元，对应 EPS 分别为 0.59、0.76、0.93元，未来三年归母净利润复合增速为36.7%。给予公司 2025年 25倍目标 PE，目标价 19.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：国际市场变动风险，宏观经济波动风险，多元业务运营管理风险，海外运营风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2032.52 2816.47 3603.09 4346.95 增长率 27.22% 38.57% 27.93% 20.64% 归属母公司净利润（百万元） 405.50 655.83 847.55 1035.89 增长率 -6.83% 61.73% 29.23% 22.22% 每股收益 EPS（元） 0.37 0.59 0.76 0.93 净资产收益率 ROE 18.02% 24.81% 27.48% 28.68% PE 38 24 18 15 PB 7.14 6.09 5.25 4.50 数据来源：Wind，西南证券 -32%-20%-8%5%17%29%23/1023/1224/224/424/624/824/10大豪科技 沪深300 大 豪科技（603025） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 大豪科技：国内缝制与针织设备电控龙头........................................................................................................................................... 1 1.1 深耕行业三十余年，成就缝制设备电控龙头 ............................................................................................................................... 1 1.2 规模效应逐渐凸显，盈利能力稳中有升 ........................................................................................................................................ 3 1.3 国资背景加持，股权结构集中.......................................................................................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 2.1 盈利预测......................................................................................