永安期货(600927)投资显著增长，风险管理稳健

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 永安期货 (600927 CH) 投资显著增长，风险管理稳健 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 18.42 2024 年 10 月 30 日│中国内地 其他多元金融 永安期货发布三季报：Q3 实现营收 65.63 亿元（yoy-3.86%，qoq-15.57%），归母净利 1.11 亿元（yoy-24.17%，qoq-51.47%）。2024 年 Q1-Q3 实现营收 186.73 亿元（yoy-0.63%），归母净利 4.19 亿元（yoy-25.04%），扣非净利 4.12 亿元（yoy-24.16%）。考虑到公司仍为行业龙头、衍生品业务生态完善，给予目标价 18.42 元，维持“增持”评级。 投资类收入同比显著增长 公司前三季度投资类收入 4.95 亿元，同比+175%，显著增长，为业绩提供较强贡献。截至 24Q3 末，公司金融投资规模 108.79 亿元，季度环比增长0.5%；其中交易性金融资产 108.40 亿元，季度环比增长 0.5%，基本保持稳健。公司前三季度利息净收入 3.71 亿元，同比-24%。 经纪手续费及佣金同比下滑 公司前三季度手续费及佣金净收入 3.79 亿元，同比-35%。公司深耕经纪业务发展，根据市场变化制定合理营销政策，细化重点产业服务项目颗粒度、为客户提供“一企一策”合作方案，自上而下构建集团化客户名册、共筑产融生态圈。根据期货业协会，2024 年前三季度，全国期货市场累计成交量为 57.0 亿手，累计成交额为 441.2 万亿元，同比分别-12%和+4%。预计未来随着政策优化引导，期货品种将更加完善，期货市场进一步成熟与规范发展，公司作为行业龙头将充分受益。 风险管理业务发展较为稳健 公司前三季度其他业务收入（主要为风险管理业务）173.47 亿元，同比-0.7%，基本保持稳定。公司主要通过永安资本及其子公司开展风险管理业务，业绩指标位于行业前列。期现业务方面，充分发挥多品种经营优势；场外业务方面，积极适应监管要求和市场变化；做市业务方面，积极应对交易所政策及市场流动性变化，提升投研深度、丰富业务策略。 维持“增持”评级 全国期货市场前三季度累计成交量同比下滑、且长期看期货经纪手续费返还比例或有下行压力，我们适当下调手续费及佣金净收入等假设，预计公司2024-2026 年归母净利润 5.71/6.68/7.63 亿元（前值 6.26/7.26/8.24 亿元），同比-21.60%/+16.87%/+14.28%；2025 年 BPS 为 9.21 元。可比公司 Wind一致预期 PB(2025E)估值为 2.07x，公司期货经纪收入占比较高，手续费返还比例下行预期下，给予估值折价，给予公司 2025 年 PB 估值 2.0x，对应目标价 18.42 元（前值为 13.29 元），维持“增持”评级。 风险提示：监管政策不确定性、市场表现不及预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 18.42 收盘价 (人民币 截至 10 月 29 日) 14.76 市值 (人民币百万) 21,484 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 63.01 52 周价格范围 (人民币) 10.61-16.60 BVPS (人民币) 8.67 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 34,775 23,823 24,406 25,790 27,164 +/-% (8.10) (31.50) 2.45 5.67 5.33 归属母公司净利润 (人民币百万) 672.49 728.58 571.21 667.56 762.91 +/-% (48.53) 8.34 (21.60) 16.87 14.28 EPS (人民币,最新摊薄) 0.46 0.50 0.39 0.46 0.52 PE (倍) 32.09 29.49 37.61 32.18 28.16 PB (倍) 1.80 1.73 1.67 1.60 1.53 ROE (%) 5.71 5.99 4.52 5.08 5.57 ROA (%) 1.01 1.05 0.78 0.83 0.87 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (33)(20)(7)619Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)永安期货沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 永安期货 (600927 CH) 图表1： 上市期货公司估值表（截至 2024 年 10 月 29 日） 上市公司 股票代码 PB(2025E) 南华期货 603093 CH 1.82 瑞达期货 002961 CH 2.31 平均值 2.07 注：来自 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 永安期货 PE-Bands 图表3： 永安期货 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 011213243Dec-21 Jun-22 Dec-22 May-23 Nov-23 May-24 Oct-24(人民币)━━━━━ 永安期货45x40x30x25x15x016324864Dec-21 Jun-22 Dec-22 May-23 Nov-23 May-24 Oct-24(人民币)━━━━━ 永安期货7.0x5.6x4.1x2.7x1.2x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 永安期货 (600927 CH) 盈利预测 利润表 资产负债表 会计年度（人民币百万） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 34,775 23,823 24,406 25,790 27,164 现金及现金等价物 33,908 36,196 38,006 39,906 41,902 手续费及佣金收入 786.27 756.67 668.65 695.16 708.79 金融资产 8,890 11,092 11,647 12,229 12,840 利息收入 955.14 1,086 868.56 955.42 1,003 其他资产 25,409