深城交(301091)低空经济与车路云先行标杆

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 深城交 (301091 CH) 低空经济与车路云先行标杆 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 增持 目标价(人民币): 58.15 2024 年 11 月 06 日│中国内地 建筑施工 首次覆盖深城交并给予“增持”评级，目标价 58.15 元。我们认为公司作为深圳乃至全国智慧交通规划设计及基础设施建设领域的领先企业，前瞻布局低空经济、车路云等新质生产力赛道，未来有望持续受益于产业发展趋势。 低空经济及车路云新潮兴起，新质生产力引领交通行业发展 据赛迪研究院，23 年我国低空经济市场规模达 5060 亿元，同比增长 33.8%，26 年有望达到 10645 亿元，24-26 年 CAGR 达 28.1%；据中国汽车工程学会预计，26-30 年我国车路云产业总产值 CAGR 达 28.8%，我们认为低空经济和车路云等新兴产业作为新质生产力的代表有望引领新的发展趋势。 规划及基建作为产业链前端有望率先受益，公司前瞻布局区位优势明显 我们测算未来 3-5 年国内低空基建市场规模有望超过 4000 亿元，深圳发改委预计 24-26 年深圳低空设施投资额有望达 120 亿元以上，区域型规划设计企业有望率先受益。公司作为深圳国企，主导了深圳南山区等各区的低空起降设施布局规划及工程建设，截至 24Q3 累计已中标低空经济相关项目超过 20 个，前瞻布局叠加区位优势有望助力公司更好地受益于行业发展。 大数据软件及智慧交通业务快速发展，打造标杆项目面向全国推广 21-23 年公司大数据软件及智慧交通业务收入由 2.8 亿元增长至 5.8 亿元，CAGR 达 43.0%，收入占比也由 24.4%逐年上升至 40.8%。公司以“深圳标杆+全国化复制+国际输出”模式积极布局业务，先后承接了低空智能融合基础设施建设项目一期工程（5.2 亿元）等标杆项目，同时公司联合发起成立无锡低空经济产业发展科技创新联盟，全国化布局有望进一步加快。 我们与市场观点不同之处：平台类大项目有望落地，核心公司有望受益 市场认为低空规划及基建壁垒相对较低，且规划设计订单体量较小（200 万元以下）对企业收入拉动有限，我们认为低空经济综合管控平台等大型基建项目（千万元以上）有望逐步落地，以公司为代表的具备软硬件核心技术及跨行业资源整合能力的企业有望真正受益于低空经济等新兴产业发展。 盈利预测与估值 预测 24-26 年公司收入为 17.2/22.4/28.6 亿元（CAGR+26%），归母净利1.6/2.1/2.6 亿元（CAGR+17%），采取分部估值法，可比智慧交通/规划设计公司 25 年 Wind 一致预期均值为 10xPS/22xPE，我们认为公司具备软硬件核心技术及标杆项目经验，给予公司大数据软件及智慧交通/规划设计业务 25 年 15xPS/25xPE，目标价 58.15 元，首次覆盖给予“增持”。 风险提示：低空经济发展不及预期，项目落地不及预期，市场竞争加剧。 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 58.15 收盘价 (人民币 截至 11 月 5 日) 55.00 市值 (人民币百万) 22,308 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 745.42 52 周价格范围 (人民币) 15.74-56.82 BVPS (人民币) 5.64 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 1,226 1,419 1,718 2,237 2,856 +/-% 5.75 15.77 21.06 30.20 27.66 归属母公司净利润 (人民币百万) 160.37 162.00 163.00 211.92 256.62 +/-% 0.11 1.02 0.61 30.01 21.10 EPS (人民币，最新摊薄) 0.40 0.40 0.40 0.52 0.63 ROE (%) 7.97 7.53 7.06 8.53 9.48 PE (倍) 139.10 137.70 136.86 105.27 86.93 PB (倍) 10.77 10.00 9.35 8.63 7.89 EV EBITDA (倍) 86.99 86.88 95.18 72.86 57.46 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (36)2585146206Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24(%)深城交沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 深城交 (301091 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,391 2,504 2,888 3,314 3,852 营业收入 1,226 1,419 1,718 2,237 2,856 现金 406.60 672.52 755.95 861.23 885.27 营业成本 780.04 889.13 1,108 1,454 1,872 应收账款 900.69 972.76 1,175 1,457 1,807 营业税金及附加 5.94 5.33 6.46 8.41 10.73 其他应收账款 34.45 29.41 47.90 52.76 75.74 营业费用 36.49 37.04 46.39 55.92 68.54 预付账款 14.50 10.56 19.78 19.72 30.70 管理费用 149.13 145.97 175.24 225.93 285.57 存货 72.72 167.84 189.70 237.87 312.86 财务费用 2.66 (2.24) (0.19) 3.70 8.38 其他流动资产 961.58 650.87 700.02 685.11 740.85 资产减值损失 (0.26) (1.60) (1.93) (2.52) (3.21) 非流动资产 699.73 725.25 794.45 925.09 1,074 公允价值变动收益 0.79 1.67 1.67 1.67 1.67 长期投资 7.58 11.09 13.79 16.85 21.02 投资净收益 49.61 16.