汽车行业系列深度七，2024Q3：自主崛起加速智能化盈利领跑

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车行业系列深度七 2024Q3：自主崛起加速 智能化盈利领跑 2024 年 11 月 08 日 ➢ 乘用车：整体盈利向好 规模效应、产品结构驱动改善。销量端：2024Q3 乘用车批发销量合计 670.0 万辆，同比-2.3%，环比+6.5%；新能源乘用车批发销量 324.0 万辆，同比+35.3%，环比+19.6%；乘用车出口 129.4 万辆，同比-4.9%，环比+5.2%，新能源表现亮眼；营收端，2024Q3 车企 ASP 较稳定，折扣变化较少，且受益自主份额提升，出口、高端化占比提升，乘用车企营收整体环比增长，样本企业收入达 5,407 亿元，同比+2.5%，环比+8.0%，理想汽车、比亚迪表现亮眼；毛利端：2024Q3 乘用车企毛利率表现分化，规模效应+产品结构改善+降本驱动毛利向上（理想、比亚迪、长安），产品结构变化导致毛利率向下（长城）；净利端，除了上汽集团、广汽集团等合资车企外，车企 2024Q3净利环比普遍改善，理想、赛力斯、比亚迪受益规模效应+降本，盈利表现较好。 ➢ 零部件：营收持续增长 智能化盈利表现亮眼。营收端，2024Q3 零部件板块营收 2,386.9 亿元，同比＋1.7%，环比＋3.1%，增长主要受益于核心自主品牌、新势力产业链强势表现。其中轻量化、智能化等细分领域优质公司营收增速高于行业平均，华阳集团、经纬恒润、伯特利、德赛西威等智能化赛道公司，拓普集团、瑞鹄模具、文灿股份等轻量化赛道公司，新泉股份、常熟汽饰等内外饰企业营收实现同比高增长；利润端，2024Q3，受价格竞争、汇兑损失等压力影响，零部件整体盈利能力小幅下降，2024Q3 零部件板块扣非同比增速-0.5%，环比-10.2%；单季度归母净利率 6.0%，同比-0.1pct，环比-0.5pct，盈利能力略有下降。其中智能驾驶、智能座舱优质公司扣非增速显著高于行业平均，沪光股份、德赛西威、上声电子、华阳集团、经纬恒润等扣非实现同比高增长。 ➢ 商用车：拐点已至 看好四季度政策发力。重卡：需求端总体疲软 看好四季度政策发力。销量端： 2024Q3 重卡批发量合计 17.8 万辆，同比-18.2%，环比-23.0%，略低预期；营收端： 2024Q3 重卡重点公司营收 2,922.6 亿元，同比-3.2%，符合预期；利润端：受益天然气重卡+重卡出海，潍柴动力、中国重汽维持高盈利；客车：行业持续复苏 内需＋出口带动盈利能力向上。销量端： 2024Q3客车批发销量 11.8 万辆，同比-4.6%，环比-9.9%；营收端： 2024Q3 重点公司营收 144.0 亿元，同比+0.4%，环比-18.0%；利润端：2024Q3 客车重点公司净利率 6.0%，同比+1.5pct，环比-0.7pct，宇通、中通盈利能力强劲。 ➢ 摩托车：中大排发展提速 驱动盈利向上。销量端：2024Q3 销量为 21.8 万辆，同比+47.0%，环比-9.3%，中大排市场维持高景气度，内外销均有不俗表现；营收端：2024Q3 重点摩企合计营收 138.9 亿元，同比+38.8%，环比-3.2%，主要增量来自大排量摩托车与出口端提速，环比下降主要系季节性因素所致；利润端： 2024Q3 重点摩企整体净利率为 7.5%，同比-1.0pcts，环比-1.5pcts，同环比略降主要原因为美元升值带来的汇兑损益，春风、涛涛业绩表现优异。 ➢ 投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】。零部件：看好：1、新势力产业链： 推荐T 链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化：智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。 ➢ 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智能驾驶推进进度不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20241103：2024Q3 自主成长加速 盈利持续高增-2024/11/03 2.新势力系列点评十二：新势力销量向上 新能源加速渗透-2024/11/02 3.汽车和汽车零部件行业周报 20241027：特斯拉销量指引超预期 T 链重点主线-2024/10/27 4.特斯拉系列点评六：2024Q3 盈利超预期 新车型节奏明确-2024/10/24 5.汽车和汽车零部件行业周报 20241020：2024Q3 自主成长加速 盈利持续高增-2024/10/20 行业动态报告/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业概况：2024Q3 板块持仓占比提升 .................................................................................................................... 3 1.1 样本选择 .............................................................................................................................................................................................. 3 1.2 业绩总结：兑现程度高 乘用车、摩托车表现较好 ..................................................................................................................... 3 1.3 基金持仓：2024Q3 板块持仓占比上升 ........................................................................................................................................ 5 2 乘用车：整体盈利向好 自主崛起出口加速 ............................................................................................................ 11 2.1 销量总结：出口+新能源驱动增长 ...............................................................