航空行业2024年三季报综述：24Q3七家上市航司盈利均超19年同期，三大航合计盈利超19年18.2%25

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 航空机场 2024 年 11 月 04 日 航空行业 2024 年三季报综述 推荐 （维持） 24Q3 七家上市航司盈利均超 19 年同期，三 大航合计盈利超 19 年 18.2% ❑ 航空：Q3 七家上市航司盈利均超 19 年同期，三大航盈利超 19 年 18.2%。 ❑ 财务数据：Q3 七家上市航司盈利均超 19 年同期。1、2024Q1-3：1）收入端：2024Q1-3 除海航外，其余六家上市航司收入均超 19 年。2024Q1-3 七家上市航司合计收入 4557.5 亿，同比增长 16.5%，较 19 年增长 14.4%。2）利润端：除东航外，其余六家上市航司均实现盈利。东航亏损 1.4 亿，较 2023Q1-3 大幅减亏。春秋、海航、南航、国航、吉祥、华夏分别盈利 26.0、21.7、19.7、13.6、12.7、3.1 亿。2、2024Q3：1）收入端：2024 年三季度七家重点上市航司实现营业收入 1714.5 亿元，同比增长 5.2%，较 19 年增长 15.5%。2）利润端：国航（41.4 亿）>南航（31.9 亿）>海航（28.1 亿）>东航（26.3 亿）>春秋（12.4 亿）>吉祥（7.8 亿）>华夏（2.8 亿）。 ❑ 经营数据：除海航外，Q3 其余 6 航司 ASK、RPK 均超 19 年。2024Q3：1）ASK 较 19 年：吉祥（140.4%）>华夏（137.3%）>春秋（130.4%）>东航（113.7%）>国航（112.7%）>南航（108.4%）>海航（89.2%）；2）RPK 较 19 年：吉祥（138.5%）>华夏（138.4%）>春秋（131.4%）>东航（116.6%）>国航（110.8%）>南航（110.7%）>海航（90.2%）；3）客座率：春秋 92.7%领跑行业，除国航、吉祥外，客座率均超 19 年同期。春秋（92.7%，同比+0.9pct，较 19 年+0.7pct）>海航（85.9%，同比+0.6pct，较 19 年+1.0pct）>吉祥（85.7%，同比-0.6pct，较 19 年-1.2pct）>南航（85.5%，同比+5.3pct，较 19 年+1.8pct）>东航（84.5%，同比+7.9pct，较 19 年+2.1pct）>华夏（83.5%，同比+3.4pct，较 19 年+0.7pct）>国航（81.0%，同比+5.5pct，较 19 年-1.4pct）。 ❑ 单位收益：Q3 客收同比有所回落，华夏、春秋同比表现优于行业。2024 Q3：1）客公里收益：国航（0.580 元，同比-13.1%，较 19 年+1.8%）>华夏（0.560元，同比-7.0%，较 19 年-8.9%）>东航（0.540 元，同比-15.3%，较 19 年-2.7%）>南航（0.511 元，同比-12.8%，较 19 年-0.4%）>海航（0.509 元，同比-11.2%，较 19 年+10.6%）>吉祥（0.499 元，同比-12.0%，较 19 年-2.5%）>春秋（0.434元，同比-9.2%，较 19 年+6.4%）。2）座公里收益：国航（0.469 元，同比-6.7%，较 19 年+0.4%）>华夏（0.468 元，同比-3.0%，较 19 年-8.2%）>东航（0.457元，同比-6.5%，较 19 年-0.2%）>南航（0.437 元，同比-7.1%，较 19 年+1.8%）>海航（0.437 元，同比-10.6%，较 19 年+11.8%）>吉祥（0.428 元，同比-12.6%，较 19 年-3.9%）>春秋（0.402 元，同比-8.3%，较 19 年+7.3%）。 ❑ 单位成本：Q3 吉祥、海航、春秋单位扣油成本均低于 19 年。2024 Q3：1）座公里成本：国航（0.439 元，同比-1.5%，较 19 年+14.2%）>华夏（0.427 元，同比-5.5%，较 19 年+5.2%）>南航（0.425 元，同比-4.0%，较 19 年+10.9%）>东航（0.421 元，同比-2.6%，较 19 年+7.4%）>海航（0.399 元，同比-2.7%，较 19 年+1.8%）>吉祥（0.346 元，同比-3.7%，较 19 年-1.7%）>春秋（0.305元，同比-1.2%，较 19 年+4.6%）；2）座公里扣油成本：国航（0.288 元，同比+6.4%，较 19 年+10.5%）>南航（0.274 元，同比-3.8%，较 19 年+6.2%）>海航（0.268 元，同比-3.0%，较 19 年-3.5%）>东航（0.268 元，同比+2.7%，较19 年+0.7%）>吉祥（0.222 元，同比-3.3%，较 19 年-8.6%）>春秋（0.192 元，同比-0.4%，较 19 年-2.1%）。 ❑ 投资建议：航空作为经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。1）化债预计受益标的，我们看好双重逻辑下，华夏航空迎来可持续经营拐点。2）国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。3）我们持续看好春秋航空凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。4）静待大航弹性释放，中国国航三季度业绩超预期，建议重点关注。 ❑ 风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 13 0.00 总市值(亿元) 6,654.10 0.70 流通市值(亿元) 5,232.45 0.69 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.6% 2.2% -0.3% 相对表现 0.6% -5.8% -9.2% 相关研究报告 《航空行业 2024 年 9 月数据点评：9 月上市航司旅客周转量均超 19 年 5%以上，春秋客座率 90.5%领跑》 2024-10-16 《聚焦民航新季：内航国际恢复超 8 成，地区恢复至 97%，内航总航班超 19 年 19%》 2024-10-14 《航空行业 2024 年 8 月数据点评：8 月行业供需持续改善，各航司客座率环比再提升，春秋 93.7%领跑》 2024-09-19 -18%-6%7%19%23/1124/0124/0324/0624/0824/102023-11-03~2024-11-01