流动性跟踪：10月末票据再现零利率

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 10 月末票据再现零利率 [Table_Summary] ► 概况：宽松跨月 本周跨月，但资金利率持续下行，资金分层现象也有所缓解，跨月期间银行体系净供给和资金需求均维持在高位。 资金宽松跨月的背后，一是 10 月末财政支出的作用；二是央行使用买断式回购、买卖国债方式继续投放中长期、低成本资金。当前央行投放中长期流动性的方式包括降准、MLF、买卖国债和买断式回购，而这其中 MLF 的成本最高，买断式回购次之，降准和买卖国债可以视为零成本。在同样的资金投放量之下，买断式回购、降准和买卖国债相比 MLF 而言，对降低银行负债压力的作用更大。加总这几种方式投放的资金总量，9-10 月累计投放中长期资金 1.5 万亿元，达到历史高点，且这其中 MLF 均处于净回笼状态，即央行回笼成本更高的资金，转而通过成本更低的方式投放流动性。这也是近期资金面呈现超宽松状态的核心原因。三是信贷投放仍然偏弱。10 月末票据利率再度下行至接近 0，大行仍在继续买票。后续可以关注 4 万亿地产白名单以及地产销售的复苏，对信贷的拉动。 超宽松的资金环境推动横盘已久的存单成本松动，不过并非全面下行，短期限存单成本仍在高位上行。往后看，存单供给压力或还没有进入彻底缓和阶段，理财需求可能也在季节性下降，短期大幅下行的概率可能不高。 ►公开市场：央行开展买断式逆回购 5000 亿元 10 月 28 日-11 月 1 日，央行净回笼 8514 亿元，其中逆回购投放 14001 亿元，到期 22515 亿元。截至 11 月 1 日，逆回购余额 14001 亿元，较 10 月25 日的 22515 亿元大幅下降。此外，10 月央行累计开展了 5000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月（182 天），全月净买入国债 2000 亿元。 11 月 4-8 日，央行逆回购到期 14001 亿元。 ► 票据市场：1M 票据利率大幅下行，大行净买入票据 1M 票据利率大幅下行。10 月末，1M 票据利率低至 0。11 月 1 日相对 10 月25 日，1M票据利率下行40bp 至1.00%，可以跨年的3M票据利率上行16bp至 0.45%，6M 票据利率下行 18bp 至 0.75%。 大行净买入票据，截至 10 月 31 日，大行月内累计净买入 1734 亿元，去年10 月累计净买入规模为 3341 亿元。 ►政府债：11 月 4-8 日净缴款 550.9 亿元 11 月 4-8 日，政府债计划发行 1967.2 亿元，其中，国债 1850.0 亿元，地方债 117.2 亿元。按缴款日计算，11 月 4-8 日，政府债净缴款为 550.9 亿元，低于前一周的 2007.1 亿元。缴款量不大，对资金面扰动较小。 ►同业存单：净融资-700 亿元，长期限存单利率下行 同业存单净融资转负。10 月 28 日-11 月 1 日，同业存单发行 5162 亿元，净融资-700 亿元。一级市场方面，10 月 28 日-11 月 1 日，1 年期股份行存单发行利率下行 2bp 至 1.94%，6M股份行存单发行利率小幅下行 0.5bp 至1.96%，3M 发行利率上行 4bp 至 1.95%。二级市场方面，11 月 1 日，1 年期 AAA 同业存单收益率 1.90%，较 10 月 25 日下行 6bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 联系人：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 11 月 02 日 正文目录 1. 宽松跨月 ..................................................................................................................................................... 3 2. 超储更新 ..................................................................................................................................................... 9 3. 公开市场：央行开展买断式逆回购 5000 亿元 ................................................................................................. 9 4. 票据市场：票据利率大幅下行，大行净买入票据............................................................................................ 11 5. 政府债：11 月 4-8 日净缴款 550.9 亿元 ........................................................................................................12 6. 同业存单：净融资-700 亿元，长期限存单利率下行........................................................................................13 7.风险提示 .....................................................................................................................................................19 图表目录 图 1：2024 年 9-10 月投放的中长期资金规模达到历史高点 ............................................................................... 3 图 2：10 月末，票据再现零利率 ...................................................................................................................... 4 图 3：利率周度平均值环比变化：资金利率多下行，存单利率多上行............................................