食品饮料行业专题研究：一图看懂秋季糖酒会问卷调研总结

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明食品饮料强于大市强于大市维持2024年11月14日（评级）分析师 吴立 SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 陈潇 SAC执业证书编号：S1110519070002一图看懂秋季糖酒会问卷调研总结行业专题研究摘 要1）2024年10月28日-31日，天风食品团队深入深圳糖酒会现场进行调查问卷收集，从115份样本看，大部分受访者所在公司实现了销售收入的同比提升，但仍然有相当数量的企业销售收入未恢复至疫情前的水平。针对未来消费力恢复的走势情况，绝大部分受访者认为消费力有望恢复至疫情前甚至超越疫情前的水平，占比超八成。2）休闲食品：①空间广阔，细分赛道孕育新机遇。目前市场规模已突破万亿，呈现长期稳定增长。细分品类众多，其中糖果巧克力、膨化食品、饼干等西式零食，外资介入早+头部品牌成型，格局难颠覆；坚果、卤制品等中式传统品类，未形成头部垄断，或存在新品牌孕育机会，重视具备产品创新基因的龙头公司。重点推荐【盐津铺子】、【甘源食品】、【劲仔食品】等。②渠道变革浪潮下，积极拥抱变化的品牌有望挖掘增量空间。重视积极把握行业风口、布局零食渠道且具备强供应链的生产商。重点推荐【盐津铺子】， 建议关注【万辰集团】。3）乳制品：从总量角度，在行业保持稳步增长的情况下，乳制品动销有望延续双节趋势进一步改善。我们建议关注拥有优质奶源供给壁垒的龙头【伊利股份】【蒙牛乳业】，目前对应2024年业绩均仅为15-16x（wind一致预期数据）。成本端来看，原奶价格阶段性底部，已跌破成本线。我们建议关注盈利能力持续提升、利润高速增长的【新乳业】。其他乳制品赛道来看，奶酪消费仍处培育阶段，未来增长前景广阔，我们建议关注奶酪行业龙头、新品创新能力突出的【妙可蓝多】等。4）速冻制品：①传统速冻行业集中度加速提升；②新兴预制菜板块处于高速成长期；③冷冻烘焙市场仍然处于高速成长阶段，据欧睿国际预计，2025 年有望超 3000 亿元，再加上烘焙渗透率低而烘焙比例高于其他国家，我们预计渗透率存在较大提升空间，重点推荐【安井食品】、【千味央厨】、【立高食品】、【圣农发展】（农林牧渔组覆盖）等。5）保健品：我国VDS行业发展时间短，居民相关消费意识和习惯尚未成型，人均消费水平存在较高增长空间。主要市场增长驱动因素有三：①国民健康意识提升叠加生活改善带来健康需求跃升；②人口老龄化程度加深，银发经济带来新增长；③青年人心态转变，带来消费新势力。据欧睿国际，VDS市场2028年将达到2931.53亿元，未来增长空间可期。我们建议关注VDS龙头【汤臣倍健】、CDMO龙头【仙乐健康】、辅酶Q10供应商【金达威】（医药组联合覆盖）等。风险提示：1、食品安全风险；2、奶牛养殖疫病及自然灾害风险；3、环保风险；4、样本偏差值及样本代表性风险。问卷背景：1）本次调查问卷收集时间由2024年10月29日至2024年10月31日；2）本次调查问卷共计收到115份有效问卷。资料来源：天风食品深圳115份调查问卷，天风证券研究所1、总述：部分企业销售水平仍恢复至疫前水平，受访者对消费力恢复整体乐观➢ 本次调查问卷共收集到115份，其中对于休闲食品/烘焙/预制菜/乳制品/酒类/保健品/其他行业参会人员调查问卷分别为32/8/17/28/9/20/1份，其中休闲食品占比28%，乳制品占比24%、保健品占比17%；按受访对象的工作类型来看，从事市场销售工作的受访者最多，为76%。按主要销售区域划分来看，本次调查问卷来自华南区域的受访者最多，占比23%。➢ 销售收入同比疫情前恢复情况：不同于超九成的企业反馈销售额同比19年出现提升，仅八成多的受访者反馈所在公司销售额同比去年仍然保持了提升，分行业来看，低于去年销售水平的主要集中于乳制品行业。➢ 消费力恢复展望：分别有超三分之一受访者认为，“短期内消费能力仍然弱于疫情前水平，但将逐步恢复到疫情前水平”，以及“长期对于消费能力恢复乐观，消费升级仍是大势所趋”，此为样本中两大主流观点，反映出主流受访者对于消费力恢复较为乐观。而同样的，有近四分之一的受访者认为“长期对于消费能力恢复不乐观，消费降级将大行其道”，反映出目前针对后续消费力恢复的观点仍存在分化。图：受访者群体行业分布情况图：受访者群体职业分布情况图：受访者群体对消费力恢复的预期27.83%6.96%14.78%24.35%7.83%17.39%0.87%A休闲食品B烘焙C预制菜D乳制品E酒类F保健品G其他75.65%7.83%2.61%13.04%0.87%A市场销售B货品采购C研发技术D经销商E其他34.78%5.22%24.35%35.65%A 短期内消费能力仍然弱于疫情前水平，但将逐步恢复到疫情前水平B 短期内消费力已经恢复到或超过疫情前水平C 长期对于消费能力恢复不乐观，消费降级将大行其道D 长期对于消费能力恢复乐观，消费升级仍是大势所趋2、休闲食品：收入整体实现增长，盈利能力持续增强图：休闲食品公司销售收入同比2023年情况图：休闲食品公司毛利率季度环比情况➢ 收入恢复情况：同比去年超九成受访者所在企业实现增长，仍有极小部分企业未恢复至疫情前水平。本次受访者所在公司的销售规模普遍在千万以上，占比超95%。从今年的情况来看，有超九成的受访者反馈所在公司今年销售情况同比去年实现增长，超七成反馈增速超10%，反映出行业今年需求端呈现高成长性的特点；与疫情前的2019年相比，大部分公司的营收实现增长，占比同样超95%。➢ 盈利能力恢复情况：大部分受访者所在企业毛利率季度环比实现恢复。本次受访者所在公司毛利率水平基本集中于30-50%的范围内，占比近六成。从毛利率季度环比变动情况来看，近九成的公司毛利率季度环比实现了增长。图：休闲食品公司销售收入同比2019年情况资料来源：天风食饮深圳115份调查问卷，天风证券研究所3.13%71.88%18.75%6.25%A 增长30%以上B 增长10-30%C 增长0-10%D下滑0-10%50%31.25%15.63%3.13%A 增长30%以上B 增长10-30%C 增长0-10%D下滑0-10%6.25%81.25%12.50%B 增长10-30%C 增长0-10%D下滑0-10%2、休闲食品：香脆食品、糖果为本次参会主流展商，且增速居前列图：按主销产品统计，各品类产品销售额综合得分排名图：按主销产品统计，各品类产品销售额增速综合得分排名➢ 产品销售及增长情况：香脆食品、糖果为本次参会主流展商，且增速居前列。根据综合得分来看，本次受访者的主销产品排名前四的是香脆休闲食品、糖果、坚果、肉制品 ；从增长情况来看，今年增速排名前四的品类分别为香脆休闲食品、饼干、糖果、糕点。资料来源：天风食饮深圳115份调查问卷，天风证券研究所5.133.533.252.812.812.811.411.340.590.501234564.344.254.223.223.032.031.221.030.50.3400.511.522.533.544.55*综合得分计算方法为：选项平均综合得分＝（Σ 频数×权值）/本题填写人次3