美国10月CPI数据点评：通胀继续踉跄，降息更为谨慎

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 通胀继续踉跄，降息更为谨慎 ——美国 10 月 CPI 数据点评 报告要点 [Table_Summary]2024 年 10 月，通胀整体符合预期，但也显示出美国通胀走势中断了今年二季度以来的下行之路，那么结构上的走势有何具体变化？对美联储降息有何影响？其一，食品通胀走低，能源通胀归零。其二，核心通胀中，核心商品压力仍小；住房通胀再度抬头，服务通胀坚挺。往前看，我们认为美国通胀反弹风险依然值得关注，2025 年，尤其是特朗普上任后，美联储未来的降息路径面临诸多不确定性，本轮降息周期利率终点或高于当前市场预期。年内来看，10 月通胀数据并无意外，12 月美联储降息与否均有可能，预计年内累计降息幅度不超过 100BP。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 通胀继续踉跄，降息更为谨慎 ——美国 10 月 CPI 数据点评 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 11 月 13 日，美国劳工统计局公布 2024 年 10 月份的 CPI 数据：美国 10 月 CPI 同比增加 2.6%，前值 2.4%，市场预期 2.6%；核心 CPI 同比增加 3.3%，前值 3.3%，市场预期3.3%。 事件评论 ⚫ 通胀下行之路暂停，但与预期一致。10 月美国整体 CPI 环比涨幅继续维持 0.2%，符合预期，同比反弹至 2.6%，同样符合预期。而剔除掉能源和食品后的核心 CPI 同环比也分别维持 3.3%，0.3%，符合市场预期，但也显示出美国通胀走势中断了今年二季度以来的下行之路，那么结构上的走势有何具体变化？对美联储降息有何影响？ ⚫ 食品通胀走低，能源通胀归零。10 月美国食品 CPI 环比回落至 0.2%，其中家庭食品和非家庭食品 CPI 环比分别回落至 0.1%、0.2%，合计对 10 月整体 CPI 环比的贡献为0.02pct。能源 CPI 环比则归零，一方面飓风因素或推升 10 月电价，另一方面国际油价跌幅收窄，小幅走低的能源商品恰好抵消上涨的能源服务价格。 ⚫ 服装、二手车一下一上，核心商品压力仍小。10 月美国二手车 CPI 环比明显抬升，拉动10 月 CPI 环比上涨 0.05pct，领先指标 Manheim 二手车批发价格指数此前指向二手车价格或已止跌，而 10 月飓风造成的破坏或也在一定程度上催化了需求，二手车市场开始趋紧。但同时，10 月美国服装 CPI 则转负，带动 10 月 CPI 环比下降 0.04pct，抵消了大部分二手车价格上涨的影响。总的来说，核心商品通胀压力仍然稳定可控。 ⚫ 住房通胀再度抬头，服务通胀坚挺。10 月美国核心服务 CPI 环比小幅回落至 0.3%，其中上行动力仍然主要来自住房分项，尤其是自有房等价租金 CPI 环比再度反弹，贡献了CPI 0.11pct 的环比涨幅。运输服务方面，10 月机动车维修和保险费用明显走低，带动运输服务 CPI 同环比双双回落；同时，医疗保健服务和教育通信服务价格压力也有所缓解，环比分别降至 0.4%、-0.2%，娱乐服务 CPI 环比则反弹至 0.7%，以上四项合计拉动 10月 CPI 环比抬升 0.06pct。整体而言，住房通胀难见起色，而其他分项表现也并不稳定，美国核心服务通胀持续位于瓶颈期。 ⚫ 通胀改善步伐踉跄，降息愈加谨慎。10 月美国通胀数据走高，但集体符合市场预期，指向美国通胀磕磕绊绊的走势和市场预期的差异已基本收敛，因此短期来看，对资产价格而言，影响较为有限，数据公布后，美元、美债利率短线下行，但半小时内便明显回弹。对于货币政策而言，10 月通胀数据的影响或在于进一步强化美联储的谨慎降息立场。往前看，我们认为美国通胀反弹风险依然值得关注，进入 2025 年，尤其是特朗普上任后，美联储未来的降息路径面临多不确定性，本轮降息周期利率终值或高于当前市场预期。年内来看，10 月通胀数据并无意外，12 月美联储降息与否均有可能，预计单次降息幅度为 0-25BP，年内累计降息幅度不超过 100BP。对于美元资产而言：1）美股仍有基本面支撑，特朗普政策预期也是明显利好；2）美债利率、美元下行幅度有限。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性。 相关研究 [Table_Report]•《年内路径清晰，未来走势蒙阴——2024 年 11月美联储议息会议点评》2024-11-08 •《美国大选，终以“红潮”收官——2024 年美国大选点评》2024-11-06 •《穿越短期扰动，就业降温主线未变——10 月美国非农就业数据点评》2024-11-02 2024-11-14%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 世界经济与海外市场 | 点评报告 目录 通胀下行之路暂停，但与预期一致 ............................................................................................... 4 食品通胀走低，能源通胀归零 ...................................................................................................... 5 服装、二手车一下一上，核心商品压力仍小 ................................................................................. 6 住房通胀再度抬头，服务通胀坚挺 ............................................................................................... 7 通胀改善步伐踉跄，降息愈加谨慎 ............................................................................................... 8 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：美国 CPI、核心 CPI 当月同比（%） .........................................................................................