10月财政数据点评：收入负增收窄，支出边际改善

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 11 月 20 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 月财政数据点评：收入负增收窄，支出边际改善 [Table_Author] 陈国文 分析师 沈夏宜 分析师 Email:chenguowen@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524070001 证书:S1320523020004 投资要点： 受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，收入完成进度偏慢。1 至 10 月一般公共预算收入同比增长-1.3%，负增主因在于去年高基数效应。一般公共预算收入完成进度为 82.6%，五年维度看处于低位。 税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1 至 10 月税收收入同比增速为-4.5%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为 15.3%，较前值增幅扩大。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-5.1%；企业所得税累计同比增速为-2.9%；国内消费税累计同比增速回升至 2.4%，与 10 月社零增速回暖相印证；个人所得税累计同比增速为-3.9%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速延续负增，指向土地拍卖和房地产市场景气度仍然偏弱，房地产支持政策落地效果有待持续验证；受低基数因素影响，出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性偏慢。 地方支出增速持续处于低位，拖累财政支出增速，中央支出增速维持高位。1 至 10月一般公共预算支出同比增速为 2.7%，与前值比增速提高 0.7pct。一般公共预算支出完成进度为 77.6%，五年维度看表现中性偏慢。一般公共预算赤字使用率为59.3%，五年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到 7.9%，地方支出增幅为 1.8%，中央支出发力明显，地方支出缓慢。民生类支出和基建类支出增速均有所改善。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，新增专项债发行完成全年目标值。1 至 10 月土地出让金收入累计同比增速为-22.9%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端累计同比增速录得-19%，支出端增速录得-3.8%。10 月地方政府新增专项债完成进度为 100.2%，完成全年目标值。 化债方案与房地产税收优惠政策推出，财政收支缺口有望进一步弥合。一是“6+4”化债方案正式出台并推动落实，有利于缓释地方政府隐性债务风险，地方政府可以腾挪出更多资源和精力稳增长；二是财政部、税务总局和住建部联合发布了关于降低房地产契税和土地增值税等的税收优惠政策，持续支持居民刚性和改善性住房需求、纾解房地产企业经营困难，有望助力房地产市场止跌回稳。二者均有助于年内财政收支缺口进一步弥合。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 相关报告 10 月经济数据点评：消费、基建推动需求端进一步增长 2024.11.19 10 月金融数据点评：居民部门信贷需求回暖、M1 触底回升 2024.11.13 10 月外贸数据点评：短期扰动消除，增速超预期 2024.11.12 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 财政收入边际改善，税收收入降幅收窄 ........................................................................ 4 2. 财政支出增速提高，地方支出增速低位改善 ................................................................. 7 3. 政府性基金收支持续负增，专项债发行完成目标值 .................................................... 11 4. 后续：利好政策持续推出，助力防风险与稳增长 ........................................................ 12 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 13 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 国家一般公共预算收入累计同比增速（%） ........................................................... 4 图 2 国家一般公共预算收入累计值（亿元） .................................................................. 4 图 3 一般公共预算收入完成进度（%） .......................................................................... 4 图 4 税收收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 5 非税收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 6 1 至 10 月税收收入细分项累计同比增速（%） ....................................................... 5 图 7 10 月税收收入细分项贡献度（%） ......................................................................... 5 图 8 国内增值税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 9 企业所得税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 10 国内消费税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 11 个人所得税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 12 土地增值税累计同比增速（%） .......................................................