城投解惑系列之九：全口径地方债务监测，新一轮债务上报？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 全口径地方债务监测，新一轮债务上报？ [Table_Title2] 城投解惑系列之九 [Table_Summary] ► 十年三次统计，地方政府相关债务规模有何变化？ 2014 年以来，中央共进行三次全面的债务统计。第一次是 2014 年末对政府性债务进行审计认定，确定 2014 年末地方政府负有偿还责任的债务余额为 15.4 万亿元，政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务 8.6 万亿元，三类债务共计 24 万亿元。第二次是 2018 年下半年对隐性债务进行审计认定，当时认定的隐性债务规模为 28.6 万亿元，再加上 2018 年末地方政府债务余额 18.4 万亿元，规模合计 47 万亿元。第三次是 2023 年对融资平台 3 月末的经营性债务进行统计上报，具体规模未披露。根据我们的统计，2023年 3 月末全国发债城投有息债务为 54.7 万亿元，这其中还会包括一部分隐性债务。 ►全口径地方债务监测范围可能拓宽，关注“隐隐债” 2024 年 9 月以来各地密集进行全口径地方债务监测工作部署和培训，并且近期有些区域开始债务统计上报工作，我们推测全口径债务监测范围可能有所拓宽，此次债务统计可能更关注“隐形的隐性债务”（简称“隐隐债”），即融资平台经营性债务和政府拖欠企业款项等政府可能负有偿还义务，但未纳入隐性债务的债务。 虽然 35 号文提到已让各省统计上报了 2023 年 3 月末的融资平台经营性债务，但还有很多发债城投没有纳入融资平台名单，其债务不在统计范围内，并且没有包括未纳入隐性债务但须由地方政府承担偿还责任的债务（应纳未纳债务），这可能也是本次上报的重点。 此外，政府拖欠企业款项可能也会进行填报，不过因为不同省份、不同地级市对于政策的解读不同，具体实际情况可能有差异。 ►全口径地方债务监测，对城投有何影响？ 对于非标债务风险加速暴露的区域和城投，全口径债务监测范围拓宽可能对其负债端和资产端均形成利好，尤其是 2018年隐性债务和2023 年融资平台经营性债务上报较少的，或有助于其信用修复。对于负债端，如果将此前未统计进入隐债的债务新增纳入，意味着地方政府开始正视隐性债务以外债务的风险。对于资产端，城投平台虽然将来自政府部门的应收账款和其他应收款计入流动性资产，但是不少账款在实践中回收周期偏长。如果将政府拖欠企业账款纳入统计、可以用地方债资金偿还一部分，将直接改善城投资产的流动性。 风险提示 财政收入大幅下滑，城投政策收紧，负面事件超预期。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：姜丹 邮箱：jiangdan3@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030002 联系电话： 分析师：曾禹童 邮箱：zengyt@hx168.com.cn SAC NO：S1120124040012 证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2024 年 11 月 19 日 证券研究报告|固收研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 十年三次统计，地方政府相关债务规模有何变化？ ......................................................................................... 3 1.1. 2014 年政府性债务审计认定，确定广义地方政府债务 24 万亿元 .................................................................. 3 1.2. 2018 年隐债审计认定，广义地方政府债务增至 47 万亿元 ............................................................................ 4 1.3. 2023 年融资平台经营性债务统计上报 ......................................................................................................... 5 2. 全口径地方债务监测范围可能拓宽，关注“隐隐债” .......................................................................................... 6 3. 全口径地方债务监测，对城投有何影响？....................................................................................................... 8 4. 风险提示 ....................................................................................................................................................10 图表目录 图 1：2014 年末政府负有偿还责任的债务基本都置换成为了地方债 ..........................................................................................4 图 2：2018 年隐性债务认定后，广义地方政府债务由显性债务和隐性债务构成 ....................................................................5 图 3：全口径地方政府债务监测范围一览 .............................................................................................................................................8 图 4：西安、洛阳、淄博、德州等 2024 年城投非标违约次数较 2023 年增加.........................................................................9 图 5：估算的 2023 年末各省城投平台应收账款中来自政府部门的金额（亿元） ................................................................ 10 表 1：2014 年以来三次统计，地方政府法定债务、隐性债务及发债城投有息债务余额一览..............................................3 表 2：2024 年 9 月底以来，多地开展全口径债务监测培训 ..................................