光伏设备2025年投资策略：行业触底，聚焦新技术、新转型

光伏设备：行业触底，聚焦新技术、新转型——光伏设备2025年投资策略分析师邱世梁分析师王华君分析师李思扬邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱lisiyang@stocke.com.cn证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522020001行业评级：看好时间：2024年11月26日2光伏设备：行业触底，聚焦新技术、新转型的环节光伏设备：行业触底，聚焦新技术、新转型的环节◼ 光伏设备：行业触底，关注光伏新技术、泛半导体新转型1、当前阶段：最差的时候已来，进入磨底阶段。①光伏设备：2024H1开始板块营收增速见顶、利润出现负增长、订单增速回落，近3年股价最大回撤73%。②光伏制造：硅料/硅片/电池/组件价格同比跌幅达41%/50%/50%/36%，4大环节均处于承压状态，且时间跨度已达多个季度。2、展望未来：我们预计光伏主产业链拐点可能在2025年Q2-Q3季度，光伏设备拐点晚于下游、减值&订单剪刀差收窄为前瞻指标，重点关注：1）新技术：“降本增效、科技创新”是光伏永恒主题，催生下游持续扩产。短期：关注N型长晶、Xbc/0BB/ HJT/TOPCon技术迭代，相关设备/核心零部件/耗材需求同步增长。中长期：关注钙钛矿电池新方向，引领光伏行业成长空间持续打开。2）新转型：光伏属于泛半导体行业，光伏核心设备+零部件均具备行业延伸的潜力，未来向泛半导体设备延伸打开中长期发展空间。◼ 投资建议：聚焦新技术、新转型，重点推荐：帝尔激光、英杰电气、奥特维、晶盛机电、京山轻机1、新技术：相关标的——帝尔激光（xBC激光设备）、奥特维、京山轻机、迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份、罗博特科、拉普拉斯。2、新转型：相关标的——英杰电气（半导体射频电源）、迈为股份、晶盛机电、奥特维、捷佳伟创、汉钟精机等。风险提示：光伏行业产品或技术替代的风险；行业大幅减值风险。3光伏设备：行业未来的核心驱动力光伏设备：行业未来的核心驱动力过去几年（2019-2023）未来（2023-2030）下游增速（新增装机量）无114GW——390GW（CAGR=36%）如2030年到1200GW+（CAGR=17%）硅片环节组件环节电池环节硅料环节技术迭代（存量更新）1、大尺寸2、单晶1、大尺寸2、HJT/TOPCon/xBC1、大尺寸2、多主栅3、多分片1、颗粒硅1、低氧炉/超导磁场2、CCZ1、xBC1、钙钛矿2、电镀铜1、0BB2、薄片化3、N型适配硅片环节组件环节电池环节硅料环节平台化布局（泛半导体）核心3大驱动力半导体/碳化硅/蓝宝石/显示面板/金刚石等（有相似性，但应用场景不同导致对设备的要求、工艺匹配、难度完全不同）目录C O N T E N T S股价复盘：已经历较大回撤、最大回撤达73%01010304行业特征：受益技术迭代，格局集中、龙头空间大新技术：聚焦xBC/0BB/HJT/TOPCon技术革命405新转型：打造泛半导体设备龙头，第二成长曲线06投资建议07风险提示02基本面展望：最差的时候已到来，预计拐点在25年中【股价复盘】已经历较大回撤、最大回撤达73%015◼ 光伏设备(申万)指数：①近3年最大回撤：-73%；②2024年9月24日-11月26日涨幅：+36%（从本轮刺激政策以来）◼ 具体公司（前三）： ①近3年最大回撤：金辰股份（-85%）、连城数控（-82%）、迈为股份（-80%）——结论：目前行业板块、主要个股均已从最高点经历过较大回撤。61.11.1资料来源：Wind（数据截止2024/11/26），浙商证券研究所整理-39%-11%-73%36%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%光伏设备(申万)涨跌幅统计-9%-7%-26%-6%-22%-46%19%-1%-45%-17%-14%-82%-74%-77%-80%-74%-79%-77%-67%-85%-48%-66%112%57%40%75%57%38%73%61%32%13%39%-100%-50%0%50%100%150%连城数控 捷佳伟创奥特维迈为股份 晶盛机电 高测股份 帝尔激光 英杰电气 金辰股份 汉钟精机 京山轻机光伏设备-主要公司涨跌幅统计2024年涨跌幅近3年最大回撤2024年9月24日至今涨跌幅◼ 光伏设备（申万）板块指数（包含光伏设备+光伏主产业链制造企业）（1）板块最新PE（TTM）为40.5倍，处于2018年以来的PE历史分位44%。（2）板块最新市值为1.5万亿，处于2018年以来的PE历史分位61%。——结论：目前板块估值、市值均处历史分位的中等水平，预计未来如配合业绩端的提升、具上行潜力。71.21.2资料来源：Wind（数据截止2024/11/26），浙商证券研究所整理01020304050607080902018-12018-32018-52018-72018-92018-112019-12019-32019-52019-72019-92019-112020-12020-32020-52020-72020-92020-112021-12021-32021-52021-72021-92021-112022-12022-32022-52022-72022-92022-112023-12023-32023-52023-72023-92023-112024-12024-32024-52024-72024-92024-11光伏设备(申万)市盈率PE(TTM)05,00010,00015,00020,00025,0002018-12018-32018-52018-72018-92018-112019-12019-32019-52019-72019-92019-112020-12020-32020-52020-72020-92020-112021-12021-32021-52021-72021-92021-112022-12022-32022-52022-72022-92022-112023-12023-32023-52023-72023-92023-112024-12024-32024-52024-72024-92024-11光伏设备(申万)总市值（亿元）【基本面复盘&展望】最差的时候已到来，预计拐点在25年中0281.11.1◼ 光伏价格：截至11月13日，硅料/硅片/电池/组件价格同比跌幅达（41%/50%/50%/36%）。◼ 光伏盈利：目前硅料/硅片/电池/组件4大环节均处于承压状态，且亏损时间跨度已达多个季度。——对光伏设备的思考：如光伏行业下游扭亏，预计新技术扩产的需求有望加速。硅料（数据来源：PVInfolink）硅片（数据来源：PVInfolink）电池片（数据来源：PVInfolink）组件（数据来源：PVInfolink）252102152202252302352致密料（元/kg）0.20.40.60.81.01.21.41.62021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2