钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报：BCI中小企业融资环境指数9月底以来累计回升18%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 12 月 2 日 行业研究 BCI 中小企业融资环境指数 9 月底以来累计回升 18% ——金属周期品高频数据周报（2024.11.25-12.1） A 钢铁/有色 流动性：11 月中小企业融资环境指数为 49.58，环比上月+7.18%。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2024 年 11 月值为 49.58，环比上月+7.18%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2024 年 10 月为-13.6 个百分点，环比+0.6 个百分点。 基建和地产链条：本周 30 大中城市商品房成交面积创年内次高水平。（1）本周价格变动：螺纹+1.46%、水泥价格指数-0.16%、橡胶+0.59%、焦炭+0.00%、焦煤-1.67%、铁矿+1.30%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.73pct、+0.80pct、-2.0pct、 -2.65pct；（3）全国 30 大中城市商品房成交面积本周值（上周六至本周五）为 327 万平方米，环比上周+23.07%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.69%、-1.14%，玻璃毛利润为 39 元/吨，钛白粉利润为-667 元/吨，平板玻璃本周开工率 77.63%，环比持平；（2）竣工面积 1-10 月累计同比为-23.90%，较上个月累计值变动+0.5pct。 工业品链条：半钢胎开工率维持 5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.06%、+0.15%、-1.26%，对应的毛利变化+0.72%、+0.03%、+50.90%（亏损扩大）；（2）本周全国半钢胎开工率为 79.07%，环比-0.08 个百分点；（3）11 月 PMI 新订单指数为 50.80 %。 细分品种：氧化铝价格续创 2010 年以来新高。（1）石墨电极：超高功率17500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1746.02 元/吨，环比-0.76%；（2）电解铝价格为 20340 元/吨，环比-1.26%，测算利润为-797 元/吨（不含税），亏损环比+50.90%；（3）钨精矿价格为 143500 元/吨，环比上周 -0.69%；（4）本周电解铜价格为 74100 元/吨，环比+0.15%。 比价关系：上海区域冷轧与螺纹价差处于 5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.36；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 120 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 500 元/吨，环比+30 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 190 元/吨，环比上周+5.56%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-130 元/吨。 出口链条：11 月中国 PMI 新出口订单为 48.10 %，环比+0.8pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1474.00 点，环比+0.41%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 74.50%，环比+1.40 个百分点；（3）2024 年 11 月，中国 PMI 新出口订单为 48.10 %，环比+0.8pct。 估值分位：本周沪深 300 指数+1.32%，周期板块表现最佳的是房地产 （+3.08%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 29.96%、58.87%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.49，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。2024 年 11 月 15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，几乎涵盖了国内主要铝材产品，短期或利空国内铝价，中长期来看铝材出口量有望逐步修复。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：张寅帅 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind -30%-20%-10%0%10%20%30%10/2302/2406/2410/24钢铁行业沪深300-20%-10%0%10%20%30%10/2302/2406/2410/24有色行业沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 新开工螺纹钢元/吨34701.5%-0.9%-12.4%-14.5%6000元/吨25019.9%5.0%-2244.5%45.1%1417全国高炉产能利用率%88%-0.7%-0.6%6.2%-0.2%95%水泥指数134-0.2%1.7%18.1%21.1%214水泥利润元/吨50-0.4%8.8%73.5%59.5%195水泥开工率%43%0.8%-7.7%5.8%2.5%96%竣工钛白粉元/吨14300-0.7%-2.7%-11.2%-13.3%20400平板玻璃元/吨1382-1.1%8.1%-15.0%-30.0%2960基建建筑沥青元/吨37000.0%0.0%-3.9%-4.5%4675石油沥青产能利用率%30%-2.0%2.1%29.5%-15.4%61%天然橡胶元/吨170500.6%0.6%30.2%32.2%19500全钢轮胎产能利用率%60%-2.7%-2.2%10.9%-1.5%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨1905.6%18.8%-17.4%-24.0%650工业品电解铜元/吨741000.1%-3.1%7.7%8.2%83420电解铝元/吨20340-1.3%-1.9%5.5%8.3%23700电解铝利润元/吨-79750.9%-222.7%-135.0%-135.1%5206冷轧钢元/吨42100.1%0.1%-12.1%-12.2%7097热轧-螺纹价格差元/吨12033.3%9.1%-29.4%-830原油美元/桶68-4.5%-2.1%-7.9%-11.0%121动力煤元/吨8