蓝思科技(300433)消费电子补贴加速推进，果链龙头核心受益

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨蓝思科技（300433.SZ） [Table_Title] 消费电子补贴加速推进，果链龙头核心受益 报告要点 [Table_Summary]江苏省近期发布 3c 数码产品补贴专项活动，针对手机、平板电脑、数码相机、智能手表、学习机、翻译机、无线蓝牙耳机等提供产品成交价格 15%，最高 1500 元的政府补贴，首个周末市场反馈积极。此外，iOS 18.2 有望在 12 月第一周发布，届时将有更多的 Apple Intelligence 功能推出。蓝思科技作为果链外观件龙头，三季度盈利能力大幅提升，近期的消费电子补贴有望带动 iPhone 等高价手机的销量走出低谷，蓝思科技有望核心受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 蔡少东 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522090001 SFC：BUW100 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 蓝思科技（300433.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 消费电子补贴加速推进，果链龙头核心受益 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 江苏省近期发布 3C 数码产品补贴专项活动，针对手机、平板电脑、数码相机、智能手表、学习机、翻译机、无线蓝牙耳机等提供产品成交价格 15%，最高 1500 元的政府补贴，首个周末市场反馈积极。此外，iOS 18.2 有望在 12 月第一周发布，届时将有更多的 Apple Intelligence功能推出。蓝思科技作为果链外观件龙头，三季度盈利能力大幅提升，近期的消费电子补贴有望带动 iPhone 等高价手机的销量走出低谷，蓝思科技有望核心受益。 事件评论 ⚫ 复盘过往，家电补贴政策对销量的提振效果显著。2007-2013 年，国内实施了以家电下乡、节能惠民和以旧换新政策为主的一轮大规模家电、3C 产品补贴政策。从实际效果来看，全国性补贴政策对补贴产品销售拉动效应明显，政策效果显著，以空调、电视产品为例，2008-2013 年销量 CAGR 分别为 16.03%和 5.98%。2008-2013 年空调、冰箱、洗衣机、彩电保有量分别提升 19.98、42.71、22.09、13.68 台/百户至 29.8、72.9、71.2、112.9 台/百户。本次针对 3C 产品的补贴由江苏率先落地，随后贵州的补贴政策将手机与平板电脑两类 3C 产品纳入家电以旧换新补贴范围。后续针对消费电子补贴的地缘广度与力度值得期待。 ⚫ 苹果 12 月初有望上线 iOS 18.2，结合消费电子补贴政策有望提振 iPhone16 整体销量。苹果在今年 6 月的 WWDC 大会上宣布进军 AI 手机，10 月 28 日，Apple Intelligence 伴随 iOS 18.1 率先在北美上线。根据彭博社报导，苹果有望在 12 月第一周上线 iOS 18.2，届时全新一代 Apple Intelligence 随之上线。在 iPhone16 发布后，除发布初期的短暂脉冲，苹果手机在国内的销量承受较大压力，主要受到创新有限以及价格昂贵两方面因素的影响。12 月逐渐推广的消费电子补贴政策，叠加逐渐优化的 Apple Intelligence（预计明年 4 月在中国大陆普及），有望改善苹果在国内的销量，并具备较强的延续性。 ⚫ 智能手机创新大周期将近，外观件龙头深度受益。蓝思科技三季度业绩表现卓越，但近期果链整体承压，iPhone 国内销量大幅下滑是重要因素。若消费电子补贴政策能改善短期苹果手机的销量，而 iPhone 17 预计会将苹果手机带入创新大周期，作为果链外观件龙头的蓝思科技有望进入“强现实、强预期”的发展通道。明年 AI 功能与外观零部件创新双轮驱动，引领中框、玻璃、散热、电池等智能手机各零部件全面升级。公司以玻璃盖板为核心，通过内生外延，横向开拓蓝宝石及陶瓷材料、金属中框等环节，最终垂直整合进军组装业务，外观件平台型龙头布局已成。此外公司新能源汽车、智能手表、智能头显，智能支付等新开辟的赛道均实现良好增长，业绩提升动能充足。预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 41.21、60.24、82.63 亿元，维持公司“买入”评级 风险提示 1、消费电子补贴政策落地不及预期； 2、公司在大客户份额不及预期； 3、地缘政治因素的影响。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 20.65 总股本(万股) 498,288 流通A股/B股(万股) 496,512/0 每股净资产(元) 9.49 近12月最高/最低价(元) 24.81/9.77 注：股价为 2024 年 11 月 29 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《智能手机迎来新周期，玻璃盖板龙头扬帆再起》2024-09-03 -20%18%56%93%2023/122024/42024/72024/11蓝思科技上证综合指数2024-12-02%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、消费电子补贴政策不及预期：iPhone 短期销量承压，消费电子补贴政策是短期销量提振的重要动能，若政策落地不及预期，则会导致 iPhone 销量仍处于低谷，对蓝思短期业绩有较大影响。 2、公司在大客户份额不及预期：苹果是蓝思科技第一大客户，公司主要的业绩增长来源于在苹果的份额提升，若份额提升不及预期，则会对公司的业绩造成较大影响。 3、地缘政治因素的影响：蓝思科技海外营收占比较高，若地缘政治风险加剧，则会对蓝思的客户开展，供应链管理等环节造成较大影响。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 54491 64413 85315 107889 货币资金 10519 13950 17921 25350 营业成本 45429 52948 69592 87930 交易性金融资产 350 350 350 350 毛利 9062 11466 15724 19960 应收账款 9302 10706 14189 17952 ％营业收入 17% 18% 18% 19% 存货 6683 8070 10290 11471 营业税金及附加 471 541 708 895 预付账款 126 106 139 176 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 110