互联网行业2024年12月投资策略：港股互联网估值回落，重回高胜率布局区间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月04日优于大市互联网行业 2024 年 12 月投资策略港股互联网估值回落，重回高胜率布局区间核心观点行业研究·行业投资策略互联网优于大市·维持评级证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003联系人：王颖婕联系人：刘子谭0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《互联网行业 2024 年 11 月投资策略-业绩期将至，互联网龙头有望持续抬升盈利底部》 ——2024-11-11《人工智能周报（24 年第 43 周）-海外巨头集中投资核能源以应对未来 AI 发展》 ——2024-10-28《互联网行业 2024 年 10 月投资策略-互联网巨头进入高质量增长阶段，股本数量将持续下降》 ——2024-10-03《人工智能周报（24 年第 38 周）-OpenAI 发布 ChatGPT 新版本，中国政府明确《人工智能伦理规范》》 ——2024-09-23《港股互联网板块的机遇：开启新一轮上涨》 ——2024-09-2311 月行情回顾：11 月恒生科技指数单月下跌 3.2%。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单月涨幅为 9.2%。港股方面，金山软件、网易、金蝶国际为本月表现前三的股票，单月涨幅为 16.7%、9.1%、7.7%，跑赢恒生科技指数 20.0pct、12.3pct、11.0pct。美股方面，SEA、亚马逊、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为 21.0%、11.5%、6.1%，跑赢纳斯达克指数 14.8pct、5.3pct、-0.1pct。从市盈率看，恒生科技指数估值有下降：截至 2024 年 12 月 2 日，恒生科技指数 PE-TTM 为 20.59x，处于恒生科技指数成立以来 8.85%分位点。人工智能动态：1）OpenAI：桌面版 ChatGPT 应用登录微软 Windows，4o模型再升级；2）谷歌：Gemini 发布 iOS 版 APP，推出 Learn About 专注教育学习；3）苹果：升级 Siri AI，支持读取屏幕、摘要内容、回答相关问题；4）微软：组建 AI Agent 生命系统，AI shell 为命令行插入AI 翅膀；5）Meta：重磅开源 7B-Spirit LM，处理“音频+文本”多模态任务；6）Kimi：发布 K0-math 模型，与清华大学实验室联合推出Mooncake；7）腾讯：推出 Hunyuan-Large 大模型，发布元宝 APP2.0 版本；8）阿里：发布 Qwen2.5-Turbo AI 模型与对话式 AI 搜索引擎 Accio；互联网行业动态：1）游戏：11 月国产游戏版号下发,腾讯《胜利女神：新的希望》等重点游戏获批；2）金融科技：10 月支付机构备付金同比持平；3）电商：多家平台发布双 11 战报，快手电商废止退款不退货服务规则；4）本地生活：美团 APP 测试“地图找店”服务；5）短视频：因未落实青少年模式，快手被公安机关警告。12 月投资策略：伴随互联网板块三季报落幕，互联网巨头的经营韧性持续得到印证：微观层面，腾讯的广告业务持续增加份额，游戏业务快速增长；美团到店到家场景的打通，外卖业务和本地生活业务盈利能力同比去年持续改善；电商板块整体竞争较激烈，但受益于以旧换新政策的刺激，京东表现出较好业绩。我们认为，互联网巨头今年以来转向高质量发展的整体策略将贯穿 2025 年，行业从强监管阶段逐步走向规范化发展，同时各大平台和生态间的互联互通，将满足更广泛消费者的需求，长期对各平台的收入利润增长都将有正向促进作用。11 月以来，港股互联网板块经历明显调整，当前板块个股估值，腾讯回落至 24 年经调整利润 16X，美团回落至 24 年经调整利润 21X，阿里回落至 24 年经调整利润 10X，整体重回高胜率的布局区间。因此，我们建议增加港股互联网板块的仓位配置。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（港元/美元）（百万港元/美元）2024E2025E2024E2025E0700.HK腾讯控股优于大市398.03,688,42824.126.315149999.HK网易-S优于大市134.4431,52911.212.011103690.HK美团-W优于大市168.71,026,5837.18.622189988.HK阿里巴巴-SW优于大市83.71,599,2217.88.5109资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：11 月恒生科技指数下跌 3.2% ........................................... 4人工智能动态：模型升级成为竞争核心，大模型逐渐上线 Windows/iOS/安卓系统 ....... 6OpenAI：桌面版 ChatGPT 应用登录微软 Windows，4o 模型再升级 ........................ 6谷歌：Gemini 发布 iOS 版 APP，推出 Learn About 专注教育学习 ........................ 6苹果：升级 Siri AI，支持读取屏幕、摘要内容、回答相关问题 ........................ 6微软：组建 AI Agent 生命系统，AI shell 为命令行插入 AI 翅膀 ....................... 7Meta：重磅开源 7B-Spirit LM，处理“音频+文本”多模态任务 ........................ 7Kimi：发布 K0-math 模型，与清华大学实验室联合推出 Mooncake ....................... 8腾讯：推出 Hunyuan-Large 大模型，发布元宝 APP2.0 版本 ............................. 8阿里：发布 Qwen2.5-Turbo AI 模型与对话式 AI 搜索引擎 Accio ........................ 9行业政策：中国提出全球人工智能治理倡议，为相关讨论和规则制定提供蓝本 ..........10行业动态：11 月国产游戏版号下发，快手电商废止退款不退货服务规则 ...............11游戏：11 月国产游戏版号下发,腾讯《胜利女神：新的希望》等重点游戏获批 ................. 11金融科技：10 月支付机构备付金同比持平 ................................................ 11电商：多家平台发布双 11 战报，快手电商废止退款不退货服务规则 .....